إضافة BNB Chain لحوالي 1.72 مليون حامل للأسهم المرمزة خلال 90 يومًا

قيمة الأسهم المرمزة تتجاوز 3.21 مليار دولار

تتجاوز حيازات المتداولين من التعرض للأسهم على السلسلة 6 مليارات دولار، وتمثل BNB Chain الحصة الأكبر من 4.21 مليون حامل للأسهم المرمزة الذين انضموا خلال التسعين يومًا الماضية. وتُقسِّم بيانات السلسلة التي رُصدت ونُشرت مترجَمة إلى الصينية السبت الماضي هذا التعرض إلى مسارين. المسار المرمَّز، الذي تشتري فيه جهة ما الأسهم وتُسلِّمها إلى أمين حجز ويُصدر رمزًا مطابقًا، تبلغ قيمته 3.21 مليار دولار بارتفاع 10% خلال 30 يومًا. أما المسار الاصطناعي فيتتبع سعر السهم عبر العقود الآجلة للعملات المشفرة الدائمة دون أن يشتري أحد السهم الأصلي؛ وتقف المراكز المفتوحة في العقود الدائمة على الأسهم والمؤشرات وصناديق ETF على منصة trade[XYZ] وحدها عند 3.01 مليار دولار، أي ما يعادل 94% من قيمة جميع الأسهم المرمزة على السلسلة. وأضاف أكبر 100 سهم مرمَّز 950 مليون دولار خلال التسعين يومًا الماضية، بارتفاع من 2.09 مليار دولار إلى 3.03 مليارات دولار، فيما تضاعفت عناوين المحافظ من 417 ألف عنوان إلى 4.21 مليون عنوان. ومنصتان قادتان 86% من هذا النمو: أضافت BNB Chain 1.72 مليون عنوان وأضافت Robinhood Chain 1.55 مليون عنوان، واستوعبت BNB Chain أيضًا 517 مليون دولار من القيمة، أي أكثر من جميع السلاسل الأخرى مجتمعة، بينما أضافت Solana وEthereum معًا 518 ألف حامل. وتظل معظم الرموز مطالبة على مطالبة بدل أن تكون أسهمًا مباشرة. فعندما يشتري أحد العملاء سهم NVIDIA المرمَّز (NVDA) عبر Robinhood، تشتري الشركة الفرعية Bitstamp Global (BBVI) التابعة لـRobinhood الأسهم، وتحتفظ بها Alpaca بوصفها وسيطًا وأمين حجز، ثم تُصدر Robinhood Assets (Jersey) ورقة دين قيمتها سهم واحد بلا حقوق تصويت ودون ملكية مباشرة. ولا يملك حق إصدار الرموز سوى BBVI، ومن الثانية فجرًا يوم الاثنين إلى الثانية فجرًا يوم السبت بتوقيت وسط أوروبا؛ وخارج هذه النافذة يتداول الرمز بالسعر الذي يطلبه الحاملون القائمون. ويتسع تركّز التوزيع أكثر: تُتداول رموز xStocks على OKX وBybit وGate إلى جانب Kraken، وهي النسخة التي تقبلها أسواق الإقراض كضمان أكثر من غيرها.

حوّل Citrini Research هذه الأطروحة نفسها إلى لغة مؤسسية الأسبوع الماضي في تقرير من 79 صفحة بعنوان «Breaking the Wall»، وخلص إلى أن سلاسل الكتل وجدت أخيرًا مبررًا لوجودها. ويرى التقرير أن الأصول المرمزة تتصرف كالبرمجيات: تنتقل بين التطبيقات، وتؤدي دور الضمان، وتُسوَّى دون أن تعيد كل منصة بناء منظومة الحجز من الصفر. فالعملات المستقرة وضعت النقد على السلسلة، ومنصات التجزئة مثل Robinhood (HOOD) وCoinbase (COIN) توفر قنوات التوزيع، والجهات التنظيمية في الولايات المتحدة وغيرها تمنح الأوراق المالية المرمزة مسارًا أوضح نحو الأسواق. أما السؤال الأصعب فمكان هبوط الأموال. ويتوقع Christian Magoon، الرئيس التنفيذي لـAmplify ETFs التي تدير صندوق TKNQ المركّز على الترميز، أن يتحول مزوّدو البنية التحتية إلى «بوابات رسوم على طرق البلوكتشين السريعة». ويتوقع Jeff Dorman، المدير الاستثماري في Arca، أن يتحول خطوة الترميز نفسها إلى سلعة مع اشتداد المنافسة، فيما تأتي الاقتصاديات الأكثر رسوخًا بعد وصول الأصل إلى السلسلة، حين يتداول ويُقرض أو يؤدي دور الضمان. ويرى Zach Pandl، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في Grayscale، أن الشبكات هي المركز الأكثر مباشرة، ويُسمّي Ethereum (ETH) وBNB Chain (BNB) وSolana (SOL) قادة الصناعة اليوم. وكان Arthur Hayes، شريك تأسيس BitMEX والمدير الاستثماري في Maelstrom، أكثر صرامة في مقابلة حديثة: نقل ورقة مالية من قاعدة بيانات إلى أخرى مجرد «مسك دفاتر أفضل»، والسؤال الحقيقي هو أين يكسب أحد فعلًا. وإجابته المرشحة هي وكلاء الذكاء الاصطناعي الذين يديرون الخدمات المالية على مدار الساعة، إذ يحتاجون إلى أصول قابلة للبرمجة وعاملة دائمًا. وتُظهر العملات المستقرة شكل هذا التوسع: تحول عرض قيمته 5 مليارات دولار في يناير 2020 إلى أكثر من 100 مليار دولار بحلول مايو 2021 بعد أن قَبِلت أسواق الإقراض والمنصات بها ضمانًا أساسيًا. ويطغى هذا المجال القابل للاستهداف على تلك القاعدة: احتفظ المستثمرون الأجانب بأسهم أمريكية بقيمة 19.86 تريليون دولار في نهاية يونيو 2025، أي 18.3% من إجمالي قيمة الأسهم الأمريكية، فيما تعادل الأسهم المرمزة اليوم 0.016% فقط من تلك الحيازات. ويقود الولوج جانب التجزئة: المتداول في لاغوس أو جاكرتا الذي لا يجتاز اشتراطات التحقق من الهوية لدى وسيط أمريكي يمكنه شراء تعرض بقيمة 50 دولارًا لسهم NVDA بـUSDT من محفظته.

التطبيقات ومنصات الإطلاق تجمع الرسوم

تركّز الإيرادات عند التوزيع لا عند الإصدار: دوّرت المنصات المرمزة التابعة لـRobinhood 6.6 مليار دولار في سبتمبر، أي حصة 42% من إجمالي حجم رموز الأسهم على السلسلة، وجمعت Robinhood Chain أكثر من 30 مليون دولار من الرسوم في ذلك الشهر، فيما كسبت منصا الإطلاق Pons وStonkFun 23 مليون دولار و27 مليون دولار على التوالي، بينما يُصدر المصدرون الرموز مجانًا ويتقاضون ما لا يزيد عن 0.05% لإعادة الاسترداد. ويحدّ تسعير عطلة نهاية الأسبوع من جانب الائتمان: أصابت عقود trade[XYZ] الدائمة اتجاه الجمعة بشكل صحيح 69% من المرات عبر 30 عطلة نهاية أسبوع منذ مارس عندما تجاوزت فجوة الافتتاح 1%، لكنها كانت تسعّر وسيطيًا 26% فقط من الحركة بحلول مساء الأحد، وهو قيد حيّ من أوراكل البلوكتشين على مقدار ما يمنحه المقرضون بينما أسواق الأسهم مغلقة. والنهاية هي السهم نفسه: تسجّل Galaxy وForward Industries الأسهم بالفعل على Solana عبر وكيل التحويل Superstate، حيث تمثل مركز Forward Industries البالغ 23 مليون دولار أكبر ضمان لسهم واحد على Kamino، أكبر من جميع أسواق xStocks العشرة مجتمعة.