مدير الأعمال في سلسلة BNB: تملّك الأسهم المرمّزة على السلسلة يحتاج من 3 إلى 5 سنوات

مهرجان البلوك 2026 في سيول

تجاوزت أرصدة الأصول الواقعية على سلسلة BNB حاجز 6 مليارات دولار من حيث القيمة الإجمالية المقفلة، ليحتل الشبكة المركز الثاني بين البلوكتشينات العمومية، فيما فوت مقتنيات الأسهم المرمّزة على الشبكة 1 مليار دولار، وهو الرقم الأكبر بين جميع السلاسل. وقد أعلن ذلك توماس تشن، مدير الأعمال الرئيسي في الشبكة، يوم الخميس خلال مهرجان البلوك 2026 المنعقد في منتدى IFC بحي يويودو في العاصمة الكورية سيول. وتشارك في الجلسة، التي تدور حول المرحلة الأخيرة من مسار ترميز الأصول، فريدريك تان، نائب رئيس تطوير الأعمال في DeBlock. وترك تشن على أن هذه الأرصدة تقيس الانتشار لا الوصول. وغياً عن السؤال المتعلق بسعر BNB، كان جوهر رسالة الجلسة يتعلق بالتوقيت: فالأسهم المرمّزة التي تنقل ملكية حقيقية للسهم الأساسي تحتاج، في تقديره، إلى ثلاث سنوات على الأقل، وتمتد المدة إلى خمس سنوات إذا أُخذت المفاوضات التنظيمية في الحسبان. وتجري مناطق معينة تداولاً فعلياً على أسهم مرمّزة اليوم، لكن فجوة الساعة بين جلسة سوق الأسهم وجلسة سوق الكريبتو، إضافة إلى القيود المفروضة دولةً بدولة، ما زالت دون حل. وقد رسم تشن مسار الترميز على ثلاث مراحل: هل يمكن إصدار الأصل على السلسلة أصلاً، ثم كيف يصل حاملوه إلى ما أُصدر ويحفظونه، وأخيراً ما الذي يستطيع هذا الأصل فعله فعلياً بعد حيازته. وأكد أن المرحلة الأولى شبه محلولة. فقد تحوّلت أدوات إصدار الأصول إلى سلعة متاحة وسهلة نسبياً، ومع ذلك يبقى حجم الأصول المستخدمة فعلياً بعد الإصدار أدنى بكثير من الحجم الذي سُكّ. كما ردّ تشن على الفكرة القائلة إن وضع أصل على بلوكتشين من الطبقة الأولى يخلق طلباً بحد ذاته: فالأصل الذي لا يملك حالة استخدام قوية راسخة لن يكسب حاملين فجأة لمجرد ترميزه. وأوضح أن في جانب يقف إمداد الأصول التقليدية ورؤوس الأموال، وفي الجانب الآخر طلب المستخدمين، وأن الربط بينهما هو عمل التوزيع المقبَل. وأمام جمهور الويب 3 الحاضر، كانت الأطروحة أن السوق تجاوز مرحلة السؤال عن حجم ما أُصدر، وعليه اليوم أن يسأل: أين يمكن استخدام الأصول الصادرة فعلياً؟

لماذا نمت الخزائن المرمّزة أولاً

وظّف تشن الخزائن الأمريكية المرمّزة بوصفها الدليل الأسطوع على اتجاه السوق. فمكاتب تداول العقود الآجلة في الكريبتو تعتمد اليوم على العملات المستقرة التي تتحرك على مدار الساعة، وتسوّى فوراً، وتعمل كضمان للهوامش، على حد قوله، والخزينة المرمّزة تؤدي الوظائف ذاتها مع إضافة عائد يناهز 3.5% عندما يكون عمق السوق كافياً. ونمت الخزائن بسرعة لأن حالة استخدامها وُجدت قبل الإصدار، لا العكس. أما الباقة الأصعب اليوم فهي إمكانية الوصول: أهلية المستثمر، والقيود على مستوى كل دولة، والحد الأدنى لحجم الصفقة، والوقت الذي يستغرقه تنفيذ أمر الشراء أو البيع، وما إذا كان المستثمر يجد المنتج أصلاً، كلها عوامل تقف بين رمزٍ صادر وحاملٍ نشط. وسمّى تشن ذلك المرحلة الأخيرة، مضيفاً أن الأصول المرمّزة حتى تصلح ضماناً في التمويل اللامركزي أو أساساً لمنتجات مالية أخرى، لا بد من فرق قادرة على نمذجة مخاطر الأصل تقبلها، ومن تأمين السيولة إما عبر صانع سوق آلي في مجموعة سيولة أو عبر صنّاع سوق مباشرين. وجواب سلسلة BNB Chain هو التوزيع. فحيث تحتفظ المؤسسة المالية التي تدير سجلها الخاص بمعاملاتها داخل نظامها، يستطيع البلوكتشين العمومي أن يضع المنتجات المالية أمام مستثمرين عبر الحدود، كما قال تشن، ومنتجات شركات مالية عالمية منها BUIDL الصادر عن BlackRock تعمل أصلاً على الشبكة. ووصف نحو 4.5 مليون مستخدم نشط يومياً على الشبكة بأنهم شبكة التوزيع التي يفتقر إليها المصدّرون التقليديون، وعرّف المرحلة الأخيرة بأنها تمكين المستثمرين خارج الولايات المتحدة من الوصول إلى الأصول المالية الغربية عالية الجودة. ويدعم وتيرة الإصدار في مواضع أخرى قراءته لسوق يجري أمام أهلية الوصول: فقد بلغت الأسهم المرمّزة 11% من تداول المنصات اللامركزية مع تصدّر سلسلة BNB، وسجّلت الأسهم المرمّزة لشركة خزينة تابعة لقطاع BNB قفزة قدرها 33.9% بعد أن أيد تشانغبنغ تشاو معيار BNB، وهو تطوران يتسقان مع الفجوة التي وصفها بين الأصول المُسكّة والأصول القابلة للاستخدام. وخلص تشن إلى أن التكنولوجيا لن تحسم الفائز؛ بل التوزيع، يليه أفضل تجربة مستخدم.

التوزيع هو من يحسم الفائز

قراءتنا في COINOTAG أن نافذة تشن الزمنية البالغة من 3 إلى 5 سنوات تعمل كساعة زمنية معتمدة للقطاع كله. فالقيمة الإجمالية المقفلة للأصول الواقعية البالغة 6 مليارات دولار، وحضور BUIDL من BlackRock على سلسلة BNB يؤكدان أن المؤسسات مستعدة لوضع منتجاتها على سكك عمومية؛ أما السؤال المفتوح، بصياغة تشن، فهو من يستطيع حيازتها ولأي غرض تُستخدم. وبما أن أدوات الإصدار تحولت إلى سلعة متاحة، فإن الميزة التنافسية تتراكم اليوم لصالح من يسيطر على التوزيع وتجربة المستخدم، وهو تحول يرجّح كفة السلاسل ذات القواعد الكبيرة من المستخدمين النشطين على السلاسل التي تلاحق حجم الإصدار وحده. والعين الآن على ما إذا كان الوصول إلى الأسهم المرمّزة سيتوسع إلى مناطق تتجاوز المناطق المؤهلة، فهناك، لا في طاقة الترميز، ستُحسم السنوات الثلاث المقبلة.