المراكز الطويلة في Bitcoin (BTC) تمتص تصفية بقيمة 403.58 مليون دولار مع إعادة بناء الرافعة المالية

تصفية الأربعاء بقيت داخل النطاق الطبيعي

خضعت الشق المدعوم بالرافعة المالية في سوق العملات الرقمية، في جلسة الأربعاء، لأول اختبار حقيقي منذ أسابيع، ولم تتجاوز خسائر التصفية الناتجة حدودًا تقارب ما جرى في انهيار 10 أكتوبر الذي يُقارن به هذا الحدث مرارًا. تراجع سعر البيتكوين بنسبة 1.7% خلال الجلسة إلى نحو 84,100 دولار، فيما هبطت Ethereum (ETH)، أكبر شبكة إثبات حصة، بنسبة 3.5% على التوازي. تركّز الضرر في المراكز الطويلة: مسحت التصفيات 403.58 مليون دولار من المراهنات المدعومة على الصعود خلال ساعة واحدة، وبلغ الإجمالي 487.02 مليون دولار على مدى 24 ساعة حتى صباح الأربعاء مع هبوط Bitcoin (BTC) بنسبة 1.96%. أعادت الموجة إلى الأذهان ذكرى حدث 10-10، حين انهارت موجة صعود بُنيت على أموال مقترضة بدل تدفق شراء حقيقي، وجرفت التصفيات نحو 17 مليار دولار من المراكز الطويلة.

لكن المقارنة تميل هذه المرة لمصلحة السوق. تكافح التصفيات التي جرت الأربعاء ما يعادل نحو 248 مليون دولار من البيع القسري مقابل كل 1% من الهبوط. في 10-10 بلغ المقياس ذاته نحو 2.2 مليار دولار لكل 1%، أي بثقل يتجاوز تسعة أضعاف، بينما تراوحت التصحيحات العادية في 2025 بين 157 مليون دولار و504 مليون دولار لكل نقطة مئوية. البيع القسري بهذا الحجم يُمتص بسهولة، أما التسلسل الانهيار فيتطلب بيعًا يغذي نفسه، ولا شيء في بيانات التداول يوحي بحدوث ذلك. حتى لحظة كتابة هذه السطور، يتداول البيتكوين، أكبر أصل إثبات عمل، قرب 84,000 دولار بتراجع 2.1% على مدى 24 ساعة، وتجلس Ethereum عند 2,615 دولارًا بانخفاض 3.6%، وكلاهما شبه مستقر مقارنة بقراءات الصباح.

رافعة مالية أعيد بناؤها عند سعر أدنى

الجزء الأكثر إقلاقًا يكمن تحت سطح الهبوط. ارتفعت المراكز المفتوحة، أي قيمة عقود المستقبل التي ما زالت قائمة، بنسبة 4.0% هذا الأسبوع إلى 650,480 Bitcoin (BTC)، وهو وتير تعكس التجميع الذي سبق انهيار 10 أكتوبر حين نمت بنسبة 4.1% في خمسة أيام. وبالقياس إلى حجم السوق، يبدو الحمل أخف قليلًا مما كان قبل الانهيار: تعادل مراكز البيتكوين المفتوحة الآن 3.2% من قيمته السوقية مقابل 3.7% آنذاك، وتبلغ حصة Ethereum 10.4% مقابل 11.3%. وتخفي أرقام الدولار جزءًا كبيرًا من هذا التعديل، لأن مراكز البيتكوين المفتوحة تراجعت منذ 10 أكتوبر 2025 بنسبة 38.6% بالدولار لكن بـ12.7% فقط بعدد العملات، وتفسّر فجوة معظمها بالسعر الأدنى. باختصار، يحمل السوق قدرًا من الرافعة المالية يقارب ما كان قبل 10-10 نسبةً إلى حجمه.

ما تغيّر فعليًا هو كلفة حمل هذه الرافعة. تعكس معدلات التمويل، وهي دفعات صغيرة يؤديها المتداولون الطويلون للقصيرين للحفاظ على المراكز، درجة اكتمال جانب الشراء. تجاوزت المعدلات 8% سنويًا في 18 يومًا من أصل 32 يوم تداول على Binance وBybit قبل الانهيار؛ هذا الأسبوع تجاوزت عتبة 8% مرة واحدة فقط خلال 28 يومًا ولمست القيم السالبة ثلاث مرات. وتتطابق قراءات Deribit مع ذلك، إذ سجّل التمويل اليومي للبيتكوين 26.9% قبل 10-10 مقابل 7.1% هذا الأسبوع. ونضب أيضًا مصدر وقود رئيسي: رمز USDe من Ethena، وهو عملة بالدولار مدعومة بصفقات مشتقات محوّطة بدلًا من ضمانات التخزين السائل، تقلص بنسبة 66% إلى 4.99 مليار دولار، بما يتسق مع عمق تخفيف الرافعة منذ أكتوبر. المراكز تنمو من جديد، لكن لا جمهور يدفع ثمنًا إضافيًا للاحتفاظ بها، وهو ما يترك عددًا أقل من المراكز الطويلة الممتدة القابلة للسقوط دفعة واحدة.

اجتماع الفيدرالي في 27 و28 أكتوبر

قراءتنا لبيانات المراكز المفتوحة ومعدلات التمويل في المشتقات تقول إن الهيكل الذي انكسر في 10-10 كان جمهورًا يدفع ثمن مطاردة السعر، وأن هذا الجمهور لم يعد بعد. والاختبار القادم له موعد محدد: يجتمع الاحتياطي الفيدرالي في 27 و28 أكتوبر، وقد يرفع قرار برفع أسعار الفائدة مجددًا، بعد زيارة سبتمبر، عوائد السندات ويضغط على البيتكوين نحو دعم 82,300 دولار الذي يجاور قاع 28 سبتمبر. وكسر هذا المستوى مع عودة التمويل فوق 8% سيعيد فتح سيناريو 10-10؛ أما استعادة مقاومة 86,000 دولار فتؤكد نجاح إعادة الضبط. وطالما بقيت معدلات التمويل في نطاق ضيق، لا تحتاج مؤشرات الزخم مثل RSI إلى بلوغ مناطق التشبع البيعي قبل أن يتشكل قاع.