استراتيجي Altus جيمس سون: دورة الهالفينغ للبيتكوين (BTC) انتهت والاختراق عند 86,000 دولار

انكسار هيكلي لا سوق صاعدة

علّق جيمس سون، الاستراتيجي الأول للسوق في Altus، على أكثر أنماط قطاع العملات الرقمية متابعة: الدورة ذات الأربع سنوات المبنية حول الهالفينغ. في مقابلة نُشرت يوم 14 أكتوبر، قال سون إن الدورة الرباعية ودورة الهالفينغ انتهتا إلى نهايتهما، وأن سعر البيتكوين (BTC) يستجيب اليوم لقوة مختلفة تمامًا: انتقال فئة الأصول نفسها إلى صميم النظام المالي التقليدي. وقال إن "الهيكل السوقي المحيط بالبيتكوين وإيثريوم يتغير تغيرًا جوهريًا على المستوى الأساس"، وفي قراءته التحول إما معماري وليس تقلبًا في المشاعر، ولهذا ينطبق على الأصلين معًا في الوقت نفسه. ويستشهد سون بالدورة الخارقة للسلع في عقد 2000: عندما دخلت الصين منظمة التجارة العالمية وشهدت تحضرًا بوتيرة غير مسبوقة، لم تتغير السلع ذاتها، بل تغير هيكل السوق المحيط بها، وكان هذا الانكسار الهيكلي هو ما أنتج الدورة الخارقة. ويرى سون أن العملية نفسها تجري في قطاع العملات الرقمية اليوم، مدفوعة بثلاث قوى حددها بالاسم: قانون GENIUS، والعملات المستقرة، وتحويل الأصول إلى رموز، وكلها تنقل البنية التحتية المالية العالمية إلى سكك البلوكتشين. وداخل هذا النظام، يتولى البيتكوين وإيثريوم دور الأصول الرئيسة، مع انتشار الملكية خارج دوائر أنصار التطرف للبيتكوين والفئة الضيقة من المستثمرين الليبراليين الذين حددوا القطاع قديمًا، نحو استراتيجيات المحافظ السائدة. وأكد سون أيضًا جانب الإمداد: فموجة صعود السلع تنتهي في نهاية المطاف باستجابة الإمداد نفسها، إذ تدفع الأسعار المرتفعة إلى تشغيل إنتاج جديد، بينما لا يملك البيتكوين هذا المخرج، لأن إمداده مثبت بموجب البروتوكول. وقد أقر بأن سقف ارتفاع أصل نادر بلا استجابة إمداد غير قابل للمعرفة، لكنه عدّ أن تغير الهيكل أمر مؤكد في تقديره.

التوازي التاريخي هو عمود الحجة عند سون. ففي بداية الدورة الخارقة الأخيرة للسلع، لم يكن معظم المستثمرين يملكون أي سلع إطلاقًا، ولم تتدفق الأموال بقوة إلا بعد انتشار أبحاث المحافظ التي أظهرت أن تخصيصًا بنسبة 2% إلى 5% من فئة الأصول يحسّن نسبة شارب والعوائد المعدلة حسب المخاطر. تلك المعادلة التخصيصية، بمجرد وصولها إلى مكاتب الاستثمار السائدة، حولت صفقة هامشية إلى فئة أصول كاملة. ويقول سون إن العملات الرقمنة تسير على التسلسل نفسه: "رأيت هذه الصفقة من قبل، ولا يزال الوقت مبكرًا، وسيأتي السوق لقبولها وتقبلها". وقد منحت الأدوات المؤسسية مثل الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) المحافظ التقليدية ممرًا متوافقًا مع التنظيم للدخول، ولذا لم يعد جدل التخصيص نظريًا. أما البعد المتعلق بشارع وول سيت فيتجاوز التدفقات وحدها؛ فقد أشار سون إلى عادة الشارع في تركيز الرهانات على شركات وأصول محددة بدل توزيعها، مستذكرًا اكتتاب جوجل العام حين تنافست عدة محركات بحث على المستخدمين، غير أن رؤوس أموال شارع وول سيت تركزت في النهاية على اسم واحد. ويرى أن عملية الاختيار ذاتها تجري الآن، مع تضييق التدفقات على منظومة البيتكوين ومنظومة إيثريوم بدل انتشارها بالتساوي عبر آلاف الرموز. وعلى المدى القريب، تكون القراءة الفنية أهدأ من الأطروحة: يتداول البيتكوين ضمن نطاق بين 83,000 و86,000 دولار، وهو نطاق وصفه سون بأنه سليم تقنيًا، ويضع عملنا في التحليل الفني للبيتكوين سقف هذا النطاق بوصفه المستوى الفاصل للموجة التالية. ويرى سون أن كسره بوضوح سيرفع السعر بسرعة كبيرة، لأن السوق الصاعدة تكتب قصتها بنفسها وتجذب موجة جديدة من رؤوس أموال شارع وول سيت خلفها.

ما يميز هذا التوقع عن كلام الدورات الخارقة المعتاد هو مصدر مادته. تستند حجة سون إلى الأطر القانونية والبنية السوقية التشغيلية، إطار قانون GENIUS، والعملات المستقرة بوصفها أصول تسوية، وتحويل الأدوات التقليدية إلى رموز، لا إلى سعر مستهدف. وتمنحه التراكمات على السلسلة دعمًا جزئيًا: إذ بلغت حيازات بيتكوين الحيتان 3.03 مليون وحدة مؤخرًا، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2025. في المقابل، عجزت النماذج المبنية على الهالفينغ عن تفسير سوق يكون فيه الإمداد ثابتًا ويصل الطلب عبر قنوات منظمة. والسؤال المفتوح هو الإيقاع: ما مدى سرعة تبني مكاتب التخصيص لمعادلة الشريحة البالغة 2% إلى 5% التي شرعت السلع قبل عقدين. إجابة سون أن الوقت ما يزال مبكرًا، وأن الهيكل لا التقويم هو ما يحدد الدورة اليوم.