Galaxy تخفض احتمالات إقرار قانون Bitcoin CLARITY إلى 10%

قانون CLARITY-ACT يواجه مأزقًا تشريعيًا في واشنطن

خفضت Galaxy Research احتمالات تحوّل قانون CLARITY-ACT إلى تشريع نافذ خلال العام الجاري من 75% إلى 10% فقط، وفق ما أكده Alex Thorn، رئيس قسم الأبحاث في الشركة. ويأتي هذا التعديل الحادّ في التقديرات على خلفية ثلاث عقبات متداخلة: غياب إطار أخلاقي واضح ينظم حيازات المسؤولين الحكوميين من الأصول المشفّرة، ومعارضة البنوك الإقليمية والمجتمعية لبنود العائد على العملات المستقرة، وضيق الجدول الزمني لمجلس الشيوخ. يُذكر أن قانون CLARITY-ACT، المعروف رسميًا باسم H.R. 3633، يُعدّ أول محاولة من الكونغرس الأمريكي لوضع إطار تنظيمي موحّد للأصول الرقمية في الولايات المتحدة، بما يشمل Bitcoin (BTC) وكل عملة بديلة رئيسية. ويهدف المشروع إلى رسم حدود فاصلة بين صلاحيات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بحيث تُحدَّد الجهة الرقابية المختصة بناءً على ما إذا كان الأصل يُصنَّف كورقة مالية أو كسلعة. وكان المشروع قد اجتاز مجلس النواب في يوليو 2025، ثم نال موافقة لجنة البنوك في مجلس الشيوخ بأغلبية 15 صوتًا مقابل 9 أصوات في مايو 2026، لكن Thorn أشار إلى أن الخلافات السياسية اللاحقة أفرغت تلك الديناميكية من مضمونها. التقدير السابق كان يستند إلى الموافقة الحزبية المشتركة على مستوى اللجنة، حين بدا المشروع في طريقه إلى التصويت العام. أرسلت مجموعة من أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين مقترحًا أخلاقيًا إلى البيت الأبيض في 30 يوليو، لكن لم يُعلن عن أي اتفاق حتى الآن. كما يُبدي نواب جمهوريون ريفيون، متحالفون مع قطاع المصارف، مقاومةً واضحة لبنود العائد على العملات المستقرة، وهو نقاش يتقاطع أحيانًا مع منتجات العملات المستقرة الخوارزمية. التقدير المُحدَّث لـGalaxy يعني أنه في غياب إجراء إجرائي فوري عند عودة مجلس الشيوخ في 14 سبتمبر، قد يعمل القطاع تحت وطأة غموض تنظيمي حتى عام 2027. وشدد Thorn على أن التدابير المتخذة على مستوى الوكالات أقل متانة من التشريعات، ويمكن لأي إدارة مستقبلية أن تتراجع عنها. ومع امتلاك الجمهوريين 53 مقعدًا، يحتاج المؤيدون إلى 7 أصوات إضافية على الأقل للوصول إلى عتبة الـ60 صوتًا اللازمة لإنهاء النقاش. أما بالنسبة لـBitcoin، أكبر الأصول الرقمية من حيث القيمة السوقية، فإن هذا التأخير يُبقي على التساؤل المركزي حول بنية السوق الأمريكية دون حسم، فيما يعمل رعاة التشريع على إعادة بناء التحالف اللازم لدفع المشروع قدمًا.

ألغت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) اجتماعها المفتوح الذي كان مقرّرًا في 14 أغسطس، ما أزال المحفّز الأقرب لأي مقترح تنظيمي يتعلق بإصدار الأصول المشفّرة، وهو مقترح تقول Galaxy Research إنه يتداخل مع قانون CLARITY-ACT، وفقًا لـThorn. كان المفوّضون قد أدرجوا على جدول الأعمال بندًا يتعلق بطرح نظام إصدار مخصّص لبعض عقود الاستثمار المرتبطة بالأصول المشفّرة للتعليق العام، وليس للتصويت على قاعدة نهائية. إلا أن الإشعار الصادر عن سكرتير الهيئة في 13 أغسطس لم يُفصح عن سبب الإلغاء، ولم يحدّد موعدًا بديلًا، تاركًا المقترح في حالة من التجميد تماثل حالة التشريع ذاته. وأوضح Thorn أن مبادرة SEC مرتبطة بالباب الأول من قانون CLARITY-ACT، ما يعني أن أي تأخير في أحد المسارين قد يُعقّد المسار الآخر. بالنسبة لمصدّري Bitcoin وكل عملة بديلة قد تعتمد على مسار إصدار أكثر وضوحًا، فإن غياب موعد الاجتماع يُبقي على حالة عدم اليقين بشأن كيفية تطبيق قواعد الأوراق المالية الفيدرالية على إصدار الأصول الرقمية. ويأتي الإلغاء في وقت يستعد فيه مجلس الشيوخ لخطوة إجرائية في 15 سبتمبر تتعلق بالمشروع، ما يُنتج جمودًا متوازيًا على مسارين بدلًا من مسار واحد واضح نحو الوضوح القانوني. لا سجل إشعار SEC ولا جدول مجلس الشيوخ يوثّقان قرارًا نهائيًا، وكلاهما لا يُلزم المشاركين في السوق حاليًا. المسافة بين الهدف المعلن لحماية المستثمرين والأثر العملي للتقاعس تتّضح في التقويم نفسه: دون إعادة جدولة الاجتماع، لا تستطيع الهيئة تقديم مقترح، ودون إنهاء النقاش لا يستطيع مجلس الشيوخ فرض التصويت العام. التأخير مسألة إجرائية بحتة، وليس دليلًا على تحرّك السوق نحو قمة تاريخية جديدة. رؤية Galaxy، كما عبّر عنها Thorn، هي أن السوق لا ينبغي أن يتعامل مع أيٍّ من المسارين المعلّقين كحالة محسومة؛ كلاهما لا يزال خاضعًا للتفاوض السياسي والقيود الإجرائية.

قال Matthew Sigel، رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، في 16 أغسطس، إن إقرار قانون CLARITY-ACT قد يُطلق موجة صعود قوية في عملات الطبقة الأولى (Layer-1)، واصفًا مصير التشريع بأنه متغيّر تنظيمي محوري للأصول الأصلية في البلوك تشين العامة. هذا التصريح مشروط صراحةً بدخول القانون حيّز التنفيذ ولا يُمثّل توصية تداول. يُبرز هذا الطرح كيف أن عملات الطبقة الأولى، التي ترتبط قيمتها برسوم الشبكة وأمان المدقّقين والنشاط على السلسلة، تبقى حسّاسة بشكل خاص لقضايا التصنيف العالقة ضمن إطار بنية السوق المعلّق. ومع استمرار غياب الأصوات الـ60 اللازمة لإنهاء النقاش في مجلس الشيوخ، وعدم إعادة جدولة مقترح SEC على التقويم، يُوضّح هذا التعليق كيف بدأ المحللون المؤسسيون يُسعّرون سيناريو تشريعيًا ثنائيًا لم يُحسم بعد في أي اتجاه.

(حتى الساعة ‏11:28 UTC‏) يربط تحليل COINOTAG كلا التطوّرين بموضوع واحد: الإطار التنظيمي الأمريكي للأصول المشفّرة لا يزال مقترحًا وليس قاعدة نهائية. ينصّ مشروع القانون H.R. 3633 على إنشاء نظام لبنية سوق الأصول الرقمية وتوزيع الصلاحيات بين SEC وCFTC، لكنه لا يحمل تاريخ نفاذ ولا يُلزم أيّ مُصدر أو منصة تداول أو حائز ما لم يُقرّ. كذلك فإن طلب إنهاء النقاش الذي قدّمه زعيم الأغلبية John Thune هو إجراء شكلي يتطلب 60 صوتًا قبل الانتقال إلى مرحلة النقاش العام. وصف Thorn الوضع بأنه «يتعلق بالسياسة أكثر من السياسة العامة»، والسجل الرسمي المتاح حتى الآن يدعم هذا التمييز: لا الكونغرس ولا SEC أنتجا قاعدة ملزمة حتى هذه اللحظة.