مراجعة SEC لطلب ARK بفئة أسهم مُرمّزة بقيمة 562 مليون دولار تضع ترميز Ethereum (ETH) تحت الأضواء

ملف SEC يستهدف صندوقًا بقيمة 562 مليون دولار

تقدمت ARK Investment Management رسميًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بطلب الموافقة على إنشاء فئة أسهم مُرمّزة لصندوق ARK Venture Fund البالغ حجمه 562 مليون دولار، في خطوة تتيح لصندوق الفواصل المسجَّل تسجيل الملكية عبر تقنية الدفاتر الموزعة. ويأتي ذلك في الطلب المعدَّل للمرة الثانية المودع تحت رقم الملف 812-16031، والذي سعى إلى إضافة فئة رمزية (Tokenized Class) إلى جانب فئة بورصية جديدة (Exchange Class) عبر تعديل الإعفاء التنظيمي الذي منحته الهيئة في نوفمبر 2025. وتتبعت غرفتنا مسار الملف خطوة بخطوة: قدمت ARK الطلب الأصلي في 20 مايو، ثم عدّلته في 11 يونيو، ورفعت النسخة الحالية في 7 أغسطس، فيما نشرت اللجنة إشعار الطلب في 24 أغسطس وحددت يوم 18 سبتمبر موعدًا نهائيًا لطلبات الاستماع. يستند الملف إلى البنود 6(c) و18 و17(d) من قانون شركات الاستثمار معًا مع القاعدتين 23c-3 و17d-1. وبموجب المقترح، يمكن تداول أسهم الفئة الرمزية على أنظمة تداول بديلة مسجَّلة بموجب لائحة Regulation ATS، أو على وسطيات تسعير أخرى، أو مباشرة بين عناوين المحافظ المعتمدة — مع أن ARK لا تسعى صراحةً إلى إذن بإدراج الأسهم أو تسعيرها على منصات التمويل اللامركزي. أما أسهم فئة Exchange، فستُدرج في المقابل على بورصة أوراق مالية وطنية. ومن الجدير بالملاحظة أن الطلب لا يذكر أي بلوكتشين أو مزود ترميز أو وكيل تحويل جديد؛ إذ تتولى بنك Bank of New York Mellon حاليًا الأدوار التشغيلية كافة. ويوضح الملف أيضًا أن مقدمي الطلب لا يطلبون إعفاءً بشأن كيفية احتفاظ الصندوق بسجلات المساهمين على دفتر أستاذ. وتحتفظ ARK فعليًا بصلات مالية مع شركة الترميز Securitize — فمحفظة الصندوق تحمل أسهمًا في Securitize بالإضافة إلى سند قابل للتحويل بقيمة 10 ملايين دولار بفائدة 5% يستحق في سبتمبر 2028 — وقد أطلقت Securitize هذا العام صندوق سندات عالية العائد مُرمّزًا يقدم حصصًا على Avalanche وEthereum (ETH) وSolana وSui، غير أن الطلب يتوقف عند هذا الحد ولا يخول Securitize أي دور في الفئة المقترحة.

تسوية T+0 وحجم السوق

تكشف تفاصيل الملف المعدَّل مدى اختلاف سلوك الفئتين المقترحتين بعد الإصدار. فقد تُسوّى المعاملات الرمزية على أساس T+0، أي فور تنفيذها، في حين يُتوقع أن تسير تداولات فئة Exchange وفق الدورة المعيارية T+1. وستخلو الأسهم الرمزية من أي عمولة بيع، ويمكن توزيعها عبر وسطاء مسجَّلين أو مباشرة من وكيل تحويل الصندوق بصافي قيمة الأصول — بخلاف الإيردروب المجاني في سوق العملات الرقمية الذي لا يمر بأي عملية اشتراك — فيما لم تُحدَّد بعد نسب المصاريف للفئتين الجديدتين. كما ألمحت ARK إلى أنها لا تنوي إطلاق الفئة فورًا حتى في حال الموافقة. وعلى صعيد الحجم، أفاد الصندوق بإجمالي أصول قدره 562 مليون دولار حتى 31 يناير، مع أسهم الفئة D (ARKVX) والفئة S (ARKSX) والفئة U (ARKUX) القائمة المسعَّرة عند 49.83 دولار و49.69 دولار و49.70 دولار على التوالي حتى 15 مايو — وهي قيمة سوقية إجمالية لغير الأطراف ذوي الصلة تؤدي وظيفة القيمة السوقية العامة للسيارة الاستثمارية بنحو 912.6 مليون دولار. ويُعد هذا الصندوق منفصلًا عن صندوق ARK Innovation ETF البالغ 6.55 مليار دولار. أما السوق المحيطة فتتحرك بسرعة: فقد مثّلت أدوات الأسهم الخاصة ورأس المال الجريء المُرمّزة نحو 2.35 مليار دولار موزعة على 25 أصلًا و7,263 حاملًا حتى 8 سبتمبر وفق بيانات RWA.xyz، ويستأثر وحده رمز BCAP التابع لـBlockchain Capital بنحو 960 مليون دولار. وتتوقع PwC نمو الأصول الاستثمارية المُرمّزة بمعدل سنوي مركب يقارب 41% لتبلغ 715 مليار دولار بحلول 2030. وفي يناير، أكدت ثلاث إدارات داخل SEC في توجيه مشترك أن الشكل الذي يُصدر به الورق المالي لا يغيّر كيفية انطباق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية عليه — وهو الموقف الذي تقوم عليه ملفات من قبيل ملف ARK. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

موعد 18 سبتمبر النهائي لطلبات الاستماع

قراءتنا في COINOTAG: الوثيقة الحاسمة هي إشعار SEC ذاته بشأن الطلب، الذي يؤكد أن اللجنة قد تصدر أمرًا بالإعفاء المطلوب فور إغلاق نافذة الاستماع الساعة 5:30 مساءً بتوقيت شرق أمريكا يوم 18 سبتمبر — وفي غياب الاعتراضات، تُفترض الموافقة. ويبقى هذا مقترحًا لا قاعدة نهائية: فـARK تسلك بحذر مسار قانون شركات الاستثمار القائم بينما لا تزال مبادرات إطار التنظيم الأوسع معلّقة، وعلى رأسها إعفاء الابتكار الذي يطرحه رئيس الهيئة Paul Atkins ومقترح Regulation Crypto Assets الصادر في 18 أغسطس والذي تنتهي فترة التعليقات عليه في 20 أكتوبر. الأمر، إن مُنح، سيكون ملزمًا لصندوق الفواصل التابع لـARK وحده — لكنه سيضع بين يدي كل مدير صندوق مسجَّل نموذجًا مُختبَرًا للجمع بين مسك السجلات عبر البلوكتشين والتداول الثانوي الخاضع للتنظيم، ويمنح ترميز الأسهم على شبكات مثل Ethereum (ETH) سابقة تنظيمية طال انتظارها.