Anthropic تحقق 1.70 دولار إيرادًا لكل دولار حوسبة قبل الطرح الأولي في نوفمبر

أرقام المستثمرين قبل الطرح الأولي في نوفمبر

أفصحت شركة الذكاء الاصطناعي Anthropic للمستثمرين هذا الأسبوع عن حققها 1.70 دولار من الإيرادات مقابل كل دولار من القدرة الحاسوبية استهلكته خلال الربع الثالث، وهي أرقام نشرتها لأول مرة صحيفة Financial Times في تقرير ظهر الخميس. جرت مشاركة الأرقام على نحو خاص، قبل أسابيع فقط من طرح عام أولي مخطط له في نوفمبر يستهدف، وفق التقارير، تقييمًا يفوق 2 تريليون دولار. ويبعد الإدراج أسابيع معدودة، ما لا يترك سوى وقت ضئيل للتدقيق المستقل في تلك الأرقام غير المعلنة رسميًا بعد. وارتفعت إيرادات الربع الثالث بنسبة 50% لتبلغ 16.8 مليار دولار، وسجلت الشركة ربحًا معدلًا للربع الثاني على التوالي. ورفع التنفيذيون هامش التشغيل إلى 11% ووصفوا النشاط بأنه موجب التدفق النقدي. غير أن الأرقام عُرضت في فعالية موجهة للمستثمرين، لا عبر إيداع تنظيمي. وهذه الصورة تمثل انقلابًا حادًا عن العام 2025، حين أنفقت الشركة 7.33 مليار دولار على الحوسبة مقابل إيرادات قاربت 4.6 مليار دولار، أي نحو 0.63 دولار لكل دولار حوسبة، فيما تجاوزت خسارتها التشغيلية 8 مليارات دولار بعد استبعاد عمليات الشطب المرتبطة غالبًا بجولات التمويل السابقة. وتحمل الأرقام الجديدة تحفظاتها الخاصة: فقد استبعد الربح المعدل للربع الثاني تعويضات الأسهم للموظفين، فيما استبعد هامش الربح الإجمالي البالغ 80% تكاليف التدريب. وقدّم الرئيس التنفيذي Dario Amodei والمدير المالي Krishna Rao الهوامش أمام المستثمرين، مع تحذير من تغيرها مع استثمار الشركة بكثافة في الحوسبة والأبحاث الطبية الحيوية. وجزء كبير من هذا الإنفاق ملتزم به مسبقًا: لا يقل عن 518 مليار دولار على مدى عشر سنوات لخدمات الحوسبة السحابية والطاقة التشغيلية والبنية التحتية، وهي خطط قد تبطئها، وفق التقرير، ارتفاع أسعار الفائدة.

سمعت قاعة المستثمرين قصة ربحية، لكن قراءة السوق الثانوي أبرد. تُظهر بيانات COINOTAG أن الأداة التي تتداول قبل الإدراج تحت رمز ANTHROPIC آخر تداول عند 1,915.00 دولار، بتراجع 4.55% خلال 24 ساعة، بعد حركة بين 1,888.00 و2,008.20 دولار. يرسم مخطط اليوم اتجاهًا هبوطيًا مع إشارة سلبية من مؤشر MACD وقيمة مؤشر القوة النسبية (14) عند 33.9. ووفق تصنيف COINOTAG المركّب لـالدعم والمقاومة، يقع أقرب أرضية عند 1,873.02 دولار بدرجة 98 من 100، فيما يحمل المستوى الثاني عند 1,804.92 دولار درجة 86 من 100. وحتى يتاح الإدراج للجمهور وتعكس الأسعار تدقيقًا فعليًا، فإن هذه المستويات، لا الأرقام الخاصة، هي التي تحدد نطاق التداول.

النمو يتباطأ والعملاء يبنون نماذجهم الخاصة

تحت قصة الهوامش، يتزايد تباطؤ النمو. فالإيرادات قفزت من نحو 4.8 مليار دولار في الربع الأول إلى 11.5 مليار دولار في الربع الثاني، أي أكثر من الضعف خلال ربع واحد، ثم صعدت بنسبة 50% إلى 16.8 مليار دولار في الربع الثالث، وهي وتيرة أبطأ مما حققه النصف الأول من عام 2026. وعلى مدى الصيف، أفاد بعض المستثمرين صحيفة Financial Times بتوقعهم أن تتجاوز الإيرادات السنوية 100 مليار دولار مع نهاية العام. وتتوقع شركة الأبحاث SemiAnalysis اليوم نحو 74 مليار دولار، في ترقية عن تقدير 65 مليار دولار أواخر يوليو، لكنه رقم يبقى أدنى بكثير من توقعات الصيف. وحتى هذا التقدير المخفض يترك الإيرادات السنوية أعلى بكثير من أساس عام 2025 البالغ نحو 4.6 مليار دولار. وتبرز ثلاثة ضغوط. فMeta وMicrosoft، وهما من كبار عملاء Anthropic، تعتمدان اليوم بشكل أكبر على نماذج الذكاء الاصطناعي الداخلية لديهما، ما يقلص الطلب على المزودين الخارجيين؛ وتظل الشركتان عميلتين، لكن كل منهما ينقل حصة أكبر من أعماله إلى أنظمته الداخلية. كما خفضت Anthropic «التقطير»، وهو أسلوب تدفع فيه المختبرات المنافسة لتدريب نماذجها على مخرجات نموذج أقوى؛ وقدّر أربعة أشخاص مطلعون على الملف حجم هذا الاستخدام المدفوع بنسبة 5% إلى 7% من الإيرادات، فتقليله يمس تدفقًا ربحيًا ذا وزن. وتأتي الضغطة الثالثة من حرب أسعار؛ فقد خفضت Anthropic وOpenAI أسعارهما مع تصاعد المنافسة من مختبرات صينية منخفضة التكلفة، وحددت Anthropic سعر نموذج Claude Haiku 5.5 عند نحو 75% دون سابقه عند إطلاقه هذا الشهر. لم يظهر أي من هذه الأرقام بعد في إيداع علني أو نشرة إصدار. وتقود بنكا Goldman Sachs وMorgan Stanley، وفق التقارير، الطرح في نوفمبر، الذي سيحوّل هذه الإفصاحات الخاصة، والأسئلة المعلقة حول النمو، إلى أساس تُسعّر به أسواق المال العامة السهم.