المؤسس المشارك لـAnson Funds، موز كاسام، يضخ مليار دولار في شركات خزائن البيتكوين (BTC)

رؤية كاسام لأصل دائم لا يزول

إذا كان ما يراه موز كاسام بشأن مستقبل البيتكوين (BTC) صائباً، فإن أيام التعامل مع هذا الأصل كصفقة مضاربة عابرة أصبحت شيئاً من الماضي. المؤسس المشارك لـAnson Funds والمدير الاستثماري في الصندوق أوضح خلال مشاركته في بودكاست أنتوني بومبلانو أن التبنّي المؤسسي لعملة البيتكوين قد غيّر مصيرها على نحو جوهري، وأن هذا التحول ما زال في بداياته. تأتي تصريحات كاسام في توقيت حساس، فالجدل حول سعر البيتكوين مستمر، وقد أعادت عودة العملة إلى قمة أسبوعية قرب 85 ألف دولار في أكتوبر انتباه السوق إلى الطلب المؤسسي من جديد. تحوّل برنامج بومبلانو إلى محطة متكررة لمدراء الصناديق التي تعرض أطروحاتها في مجال العملات الرقمية، وقد استثمر كاسام ظهوره في شرح كيفية تطور موقفه من التكتيكي الانتهازي إلى القناعة الراسخة.

وصف كاسام هذه الرحلة بوضوح. قال إنه في البداية قيّم البيتكوين من زاوية الفرص الاستثمارية والصفقات المؤسسية حصراً، لكنه اندريج مع الوقت إلى الإيمان بالقيمة الجوهرية للأصل ذاته. وقال: «كنت في السابق مهتماً بصفقات الاستثمار فقط. أما اليوم، فأنا أعتقد أن للبيتكوين قيمة فريدة خاصة به وأنه دائم». وأوضح أن هذه القناعة تشكّلت من مشاهدته للأصل وهو ينجو من دورات سوقية قاسية دون أن يفقد قاعدة مشتريه. ففي روايته، هذه الدوامية المتنامية هي ما يسمح أصلاً للمؤسسات الكبرى ببناء منتجات حوله. وقارن كاسام سمعة العملة في الماضي، حين كانت مرتبطة بإخفاء الهوية والاقتصاد الموازي، بحاضرها حيث تندمج في منظومة استثمارية تضم مؤسسات مالية كبرى وأدوات ETF التي تقدمها لعملائها. أضاف أن السوق كان يمتص سنوات طويلة تقلبات سعرية حادة ودورات كاملة، في حين ظل نواة من الحائزين الملتزمين بنهج HODL الكلاسيكي يدعمون الأصل عبر كل تراجع. وتلك القاعدة، بحسب قراءته، هي ما يميز هذه المرحلة عما سبقها من مراحل السوق.

دفعة مليار دولار لخزائن Anson

كما فصّل كاسام كيفية ترجمة Anson Funds لهذا المنظور إلى أفعال. خلال الثمانية عشر شهراً الماضية، وفّرت الشركة مليار دولار من رأس المال لشركات تحتفظ بالبيتكوين في ميزانياتها، عبر هياكل تمويلية تمتد من الأسهم العادية إلى أدوات التمويل القابلة للتحويل، أي صكوك تنطلق كالتزامات شبيهة بالدين ثم يمكن تحويلها لاحقاً إلى أسهم. وتدير Anson ما يقارب 2.5 مليار إلى 3 مليارات دولار من الأصول، ما يعني أن هذا النشر يمثل حصة معتبرة من محفظة الصندوق. وحجم المبالغة يهم لأنه يربط عوائد الصندوق بصحة قطاع خزائن البيتكوين المؤسسية ككل، لا بمركز واحد بعينه. لكن حماس كاسام له حدود. فالرجل لا يبصر كل شركة خزائن للبيتكوين بعين المفضل: نموذج التجميع المؤسسي الذي أشاعته Strategy، والذي يصنفه كثيرون اليوم كنسخة مؤسسية من احتياطي البيتكوين الاستراتيجي، يفقد ميزته كلما زادت الشركات التي تقلده. الحقل، في وصفه، ازدحم بما يكفي لتقليص حجم الفرص المتاحة لكل من يصل الآن. وحاجج بأن الشركات التي جمّعت قبل أن يتحول هذا الدليل التشغيلي إلى قالب جاهزة انتزعت أغلب المنفعة الهيكلية، بينما تطارد قادمون كثيرون مكاسب سريعة، وهي دينامية تولّد مخاطر على المستثمرين الذين يشترون في هذه الشركات. أما المكان الذي يرى فيه فرصة حقيقية فهو الأسهم الممتازة لشركة Strive، وهي شركة استثمارية تركّز على البيتكوين. تلك الأدوات تقدم معدل عائد يقارب 15%، ويستطيع المشترون من المؤسسات الحصول عليها بأسعار مخفّضة، فيحصدون الفرق بين سعر الشراء المخفض والعائد المعلن. وقدّم كاسام الصفقة كصفقة تحددها الشروط: يثبّت المشتري العائد في سعر الشراء، ثم يجمع العائد المعلن. وفيما يتعلق بالتوقعات المستقبلية، لاحظ كاسام أن نماذج مالية لدى بعض المستثمرين تتوقع ارتفاعاً بنسبة 30% إلى 50% للبيتكوين خلال السنة القادمة، رغم حرصه على عدم تقديم تلك الأرقام كهدف سعري من إعداده.

العوائد قبل اتجاه السوق الفوري

الرقم الحاسم في هذه القصة ليس توقع الارتفاع بين 30% و50%، بل المليار دولار. فهو يكشف أن تمويل خزائن البيتكوين تحول إلى عمل بأسواق رأس المال تأتي عوائده من الهيكلة المالية وأدوات التحويل والأسهم الممتازة المخفّضة، لا من اتجاه السوق الفوري وحده؛ والعائد الذي يقارب 15% والذي يستشهد به كاسام في أسهم Strive الممتازة يتحدث عن شروط الصفقة، لا عن السعر. وتشير تغطيتنا الخاصة إلى الاتجاه ذاته: تتبّعنا مؤخراً أرباح الحيتان قصيرة الأجل وهي تتراجع 53% إلى 4.6 مليار دولار، تذكيراً بأن الرهانات الاتجاهية تسيطر على المشهد بينما تتراكم طبقة التمويل بهدوء. فإذا واصل التبنّي المؤسسي الاتساع، فإن الفجوة بين الداخلين الأوائل والمتأخرين إلى قطاع الخزائن ستحسم أكثر من إجمالي التدفقات الداخلة. وإذا توقف الاتساع، فإن الأدوات التي تدعمها Anson تحتفظ بشروطها المعلنة على أي حال.