TD Cowen تتوقع تأخير قانون CLARITY عامين إذا سيطر الديمقراطيون على الكونغرس

قانون CLARITY يواجه تأخيرًا يمتد لعامين

يتوقع فريق الأبحاث في واشنطن التابع للبنك الاستثماري TD Cowen أن يؤدي فوز الديمقراطيين بالمجلسين في انتخابات منتصف المدة الأمريكية التي فتحت صناديق الاقتراع الثلاثاء بتوقيت 2026-11-03 المحلي إلى تأخير إقرار قانون CLARITY بنحو عامين كاملين. ومع تحوّل السيطرة على الكونغرس إلى المتغير الحاسم في مسيرة تشريعات بنية سوق الأصول الرقمية، كتب المدير الإداري في البنك جاريت سيبرغ، في تقرير تداول قبل يوم الانتخابات، أن أغلبية ديمقراطية في مجلس النواب ومجلس الشيوخ ستجعل تمرير مشروع القانون أصعب بكثير. قانون CLARITY يضع إطارًا اتحاديًا للأصول الرقمية، ويرسم خطًا أوضح بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بشأن أي الرموز والمنصات تشرف عليه كل منهما. وقد اجتاز مجلس النواب المشروع في يوليو 2025 بـ294 صوتًا مقابل 134، لكن مساره في مجلس الشيوخ توقف عند التصويت على قطب النقاش يوم الثلاثاء 15 سبتمبر، إذ فشل بنتيجة 49 صوتًا مقابل 50، وهو رقم يبعد مسافة عن الأغلبية الستينية المطلوبة لبدء النقاش. وتعثرت المفاوضات كذلك عند قواعد تضارب المصالح للمسؤولين العموميين، وهو شرط ديمقراطي يستهدف مشاريع الأصول الرقمية المرتبطة بالرئيس دونالد ترامب. وتشتري أسواق التوقعات فرصة عودة ديمقراطية بأحجام كبيرة: عرضت منصة Kalshi يوم الاثنين احتمال 94% لأغلبية مجلس النواب و76% لمجلس الشيوخ، فيما كانت الأرقام التي استشهد بها TD Cowen أواخر أكتوبر عند 90% و62%. ولم تقف الصناعة مشاهدةً من بعيد؛ إذ بلغ الإنفاق السياسي في أكثر من 100 سباق انتخابي من سباقات منتصف المدة نحو 176 مليون دولار. غير أن الجميع لا يرون في النتيجة الفاصلة: ففي تقرير يوم الأربعاء 28 أكتوبر، جادل رئيس الأبحاث في Grayscale زاك باندل بأن القطاع يتجاوز الانقسام الحزبي، وأنه عالمي النطاق ومتشابك يومًا بعد يوم مع التمويل المؤسسي، وسيواصل تطوره أياً كانت نتيجة الانتخابات.

ستون صوتًا وقلم اعتماد رئاسي

الحساب الكامن وراء تحذير التأخير واضح. يحتاج الديمقراطيون إلى مكسب صافٍ أربعة مقاعد للاستيلاء على مجلس الشيوخ، حيث يحتل الجمهوريون 53 مقعدًا مقابل 47 مقعدًا محاذىً للديمقراطيين، بينما يتوزع مجلس النواب على 218 مقعدًا جمهورياً مقابل 214 ديمقراطياً. ومع ذلك، فإن أغلبية مجلس الشيوخ وحدها لن تُحيي المشروع، لأن كل خطوة إجرائية تتطلب 60 صوتًا. ويمتد عمل الكونغرس الحالي حتى الأحد 3 يناير 2027، وقد خفض المتداولون على منصة Polymarket احتمال الإقرار قبل نهاية العام إلى 6.5% بعد هزيمة قطب النقاش في سبتمبر. وفي الخطاب الرئاسي، قال ترامب يوم الجمعة 23 أكتوبر إنه سيعرقل كل مشروع قانون بحق النقض (الفيتو) إذا استعاد الديمقراطيون الكونغرس، وتجاوز حق النقض يتطلب ثلثي أعضاء المجلسين، أي 290 صوتًا في مجلس النواب و67 صوتًا في مجلس الشيوخ، وهو ما لا يعتقد سيبرغ أن المعارضة قادرة على تجميعه. وإذا استؤنفت المفاوضات العام المقبل، فنقاط الاحتكاك معروفة: قواعد النزاهة التي تغطي أعمال الأصول الرقمية المرتبطة بكبار المسؤولين وعائلة الرئيس، وقيود على مكافآت العملات المستقرة التي قاومتها البنوك بسبب منافستها على الودائع. إطار واحد مقفل سلفًا: قانون GENIUS المخصص للعملات المستقرة للدفع يدخل حياز التنفيذ نحو الاثنين 18 يناير 2027، فيما تسير أعمال وضع القواعد لدى SEC وCFTC بمسار منفصل، وإن كان بإمكان الديمقراطيين محاولة إبطال قواعد الوكالتين بموجب قانون المراجعة الكونغرسية. وقد تتناول جلسات الاستماع ممارسات احتياطيات العملات المستقرة لدى جهات إصدار مثل Circle، والتمويل السياسي لمجموعات صناعية مثل Fairshake، وأمن المنصات بعد اختراق منصة Binance يوم الجمعة 30 أكتوبر الذي ربطته بيانات السلسلة بارتفاع درجات الثقة بمجموعة TraderTraitor المرتبطة بكوريا الشمالية، وهو ما أيدته FBI أيضًا. وقال رئيس لجنة تداول السلع الآجلة مايكل سيليغ إن الحادثة تدعم قواعد السوق التي اقترحتها الوكالة في أكتوبر، ومن بينها خيار تسجيل المنصات الخارجية لدى اللجنة. وفي المقابل، جادلت السيناتورة سينثيا لوميس بأن الاختراق يثبت ضرورة اشتراط قانون CLARية أن تفصل المنصات أموال العملاء لدى أمناء حفظ مؤهلين مثل Coinbase Global. وفي سيناريو فوز ديمقراطي بمجلس النواب وحده، ترى TD Cowen في ماكسين ووترز حليفة جزئية محتملة في بنود حماية المستثمر، وهو سيناريو أخف من السيطرة الديمقراطية الكاملة.

فجوة اختصاص قانونية لعامين

يرى رئيس أبحاث الأصول الرقمية في VanEck ماثيو سيغل أن فوز الديمقراطيين لن يضر البيتكوين، مشيرًا إلى أن الإدارة السابقة لم تكن سيئة لهذه الأصل، بينما تعتمد الرموز الأخرى بعده بكثير على قواعد بنية السوق التي تغطي تداول DEX وأعمال المنصات ومكافآت العملات المستقرة. قراءتنا تتقاطع مع هذا التوجه لكنها أكثر تشددًا في التوقيت: فمع وجود قلم النقض الرئاسي وعتبة الستين صوتًا في مواجهة أي تشريع مقيد، فإن السيناريو السلبي الواقعي ليس قانونًا تقييديًا جديدًا، بل سنتان يبقى فيهما سؤال الاختصاص بين SEC وCFTC بلا إجابة، ليعمل المصدرون والمنصات على تقدير تنفيذي متروك للوكالتين. والمؤشرات القابلة للاستثمار العملي هي مقاعد رئاسة اللجان وجداول جلسات الاستماع، لا خريطة ليلة الانتخابات ذاتها.