سهم PayPal (PYPL) ينهار بنسبة 18% بعد انسحاب Stripe وAdvent من صفقة قيمتها 50 مليار دولار

انهيار بنسبة 18% في التعاملات قبل الافتتاح

تراجع سهم PayPal (PYPL) بنحو 18% في التعاملات قبل الافتتاح يوم الخميس، بعد أن تراجع عملاق المدفوعات Stripe وشركة الاستثمار الخاصة Advent عن مساعيهما للاستحواذ على الشركة، لتنهار بذلك واحدة من أكبر عمليات الاستحواذ التي شهدتها قطاع التقنية المالية على الإطلاق. كان العرض المنسحب يقدّر قيمة PayPal بأكثر من 50 مليار دولار، وهو مبلغ كان سيضع الصفقة في مصاف أكبر المعاملات التي عرفها القطاع. ومع وصول التعاملات إلى الجلسة الأوروبية، تغيّر السهم بالقرب من 50.61 دولار، أي نحو 18% دون القمة اللحظية البالغة 62.73 دولار التي سجّلها قبل أيام قليلة فقط — ويوضح الرسم البياني لفترة 12 ساعة على TradingView حجم الفجوة تحت تلك القمة بجلاء تام. ومن المفارقات اللافتة أن التداول الفوري في سوق العملات الرقمية يعمل على مدار الساعة ولا يتوقف إعادة تسعيره أبداً، في حين اضطر مساهمون الأسهم إلى انتظار سيولة ما قبل الافتتاح للتعبير عن موقفهم، وقد استغلّوا الجلسة لإزالة علاوة الاستحواذ بأكملها تقريباً في حركة واحدة. وقد وثّق منشور سوقي واسع الانتشار المرحلة الأولى من الهبوط بنسبة 12.5% في التعاملات بعد الإغلاق، قبل أن تتفاقم الخسائر عبر الليل. ويكتسب هذا الانعكاس مزيداً من الصدمة بالنظر إلى المسار الصاعد الذي سبقه: فقد صعد السهم أكثر من 40% خلال هذا الربع، ما رفع القيمة السوقية لـ PayPal إلى نحو 52.6 مليار دولار. وكان هذا الصعود يقوم على ركيزتين: نتائج الربع الثاني التي فاقت تقديرات المحللين، وأحاديث الاستحواذ المستمرة حول العلامة. وقد ظهرت مصلحة Stripe لأول مرة في فبراير، حين درست الشركة شراء أجزاء من PayPal أو الشركة بكاملها بعد هبوط طويل في سعر السهم محا جزءاً كبيراً من قيمتها. والآن مع زوال الركيزة الثانية، يعيد السوق تسعير شركة المدفوعات بلا مشترٍ في الصورة.

مواجهة بقيمة 52.6 مليار دولار تنتهي بلا حصيلة

يضيف تاريخ المفاوضات طعناً مرّاً إلى هذا الانسحاب. فقد أشارت تقارير الصفقات في أغسطس إلى أن PayPal اعتبرت العرض الأولي المقدّم من Stripe وAdvent غير كافٍ، وأن الطرفين ظلا يتفاوضان على سعر أعلى محتمل حين انقطعت المحادثات. فالمماطلة طلباً لمزيد من المال انتهت بلا أي صفقة على الإطلاق — وكأن بائعاً رفض عرضاً جيداً ليقبله السوق لاحقاً بسعر أدنى. وتصبح الحسابات الآن قاسية. فالقيمة السوقية لـ PayPal البالغة نحو 52.6 مليار دولار تقترب من قيمة العرض المنسحب، ما يعني أن القليل يتبقى لسنام التقييم الحالي بمجرد تجريد علاوة المشتري. ولم يتحسن شيء في العمل الأساسي ذاته أيضاً. كانت PayPal رائدة مبكرة في المدفوعات الرقمية منذ تأسيسها في أواخر تسعينيات القرن الماضي، لكنها واجهت صعوبة في تحديث تقنيات الدفع الخاصة بها بينما استحوذ منافسون مثل Apple وAlphabet على حصة أكبر من السوق، ما أفرغ من مضمونه سردية النمو التي كان السهم يتداول عليها سابقاً. ولم يكن الحكم في الشركة أهدأ حالاً: فقد أقالت الشركة الرئيس التنفيذي السابق Alex Chriss في وقت سابق من عام 2026، وعيّنت مكانه Enrique Lores في مارس. وقال Lores إنه سيدرج أهدافاً مالية محددة، ويغيّر طريقة الشركة في إعلان نتائجها، ويخصص هدفاً للإيرادات لكل خط أعمال. وهذه إصلاحات تُقاس بالأرباع لا بالأيام — أفق مريب للمساهمين الذين كانوا يقيّمون الشركة على صفقة لم تعد موجودة. ولا يمكن استبعاد عرض جديد من مشترٍ استراتيجي أو مالي آخر، لكن لا أحد خطا إلى الأمام علناً منذ الانسحاب، ولا أحد مطالب بالإفصاح عن نواياه. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

علاوات بلا أساسيات تتبخر سريعاً

من منظور مكتبنا، فإن الدرس المستفاد يتجاوز فئات الأصول. فصعود PayPal بنسبة 40% في الربع سُعّر على صفقة لا على نمو نقدي متين، وحين اختفى المحفّز تبخرت العلاوة خلال ساعات — وهي الآلية ذاتها التي تضغط على أصول العملات الرقمية حين يتعثر إدراج أو موافقة منتظَرة. كما تواجه سكك الدفع التقليدية ضغطاً بنيوياً من التسوية على السلسلة، حيث ينافس المصدرون مثل Circle على التدفقات ذاتها وتُسوّى التحويلات دون طبقات المقايضة التي تمثل رسوم الغاز في التمويل التقليدي. ورأس المال الباحث عن ثقل موازن بعد خيبة التقنية المالية تدفّق بدوره نحو تحوطات مرمّزة مثل Tether Gold. وكما أظهر شريط التعاملات بعد الإغلاق، يعاد تسعير القناعة بسرعة وحشية حين يختفي السرد الذي تقوم عليه.