Paragon تختبر عقد HYPE2 التربيعي على Hyperliquid: ارتفاع 20% يعادل 44% للمؤشر

Paragon تفتتح HYPE2 كسوق أول للعقود الأُسية

بدأت Paragon اختبار منتجها المعروف بالعقود الأُسية على منصة Hyperliquid، وكان أول أسواقها عقدًا دائمًا يتتبع مربع سعر Hyperliquid (HYPE) وليس السعر نفسه. في المثال المحسوب ضمن وثائق المنتج الخاصة بالشركة، يرفع ارتفاع بنسبة 20% في سعر HYPE مؤشر HYPE2 بنسبة 44% قبل خصم أي رسوم تمويل. انطلق الاختبار نحو 4 و5 نوفمبر 2026، وسُجّل HYPE2 كسوق افتتاحي، بينما تصف صفحة المنتج هذه الخطوة بأنها قيد التجربة دون إعلان موعد للإطلاق الكامل.

العقد الأُسي هو عقد دائم مرتبط بقوة رياضية من سعر الأصل بدلًا من السعر المباشر. توضح الوثائق التقنية لـParagon أن المؤشر يُبنى بتربيع السعر الأساسي ثم قسمته على ثابت يُحدد عند الإطلاق، وهي خطوة تجعل قيمة المؤشر الابتدائية مساوية لسعر الأصل نفسه. هذا الثابت لا يعني أن سعر الرمز يتضاعف، بل يثبت نقطة انطلاق المؤشر فقط. في العقد الدائم التقليدي تكسب المراكز قيمة ثابتة مقابل كل وحدة ارتفاع في الأصل، أما على HYPE2 فكل زيادة إضافية تزن أكثر من سابقتها، لأن مربع العدد الأكبر ينمو أسرع، فيتحول التعرض لسعر HYPE إلى شكل غير خطي لا توصفه تداول العقود التقليدية ولا اقتصاديات الرموز وحدها.

يرتكز هذا التصميم على أبحاث سابقة، إذ تستشهد وثائق Paragon بأعمال دان روبنسون وديف وايت وأندرو ليوني، وبمنتج Squeeth من Opyn، وهو منتج تربيعي سابق لعقود Ethereum ظهر في حقبة DeFi 2.0 وطبّق المنهجية نفسها. على خلاف الخيار المالي، لا يحمل هذا العقد سعر تنفيذ ولا تاريخ انتهاء، ويقدّم المتداولون ضمانات بدل دفع علاوة مقدمة، بينما تُسوّى رسوم التمويل كل ساعة. وبدلًا من تشتيت السيولة على أسعار تنفيذ وآجال متعددة كما في الخيارات، يجمع التصميم كل التداول على أصل واحد في دفتر أوامر واحد، وهو ما تراه Paragon عاملًا يخفف التجزئة.

يحمل التمويل والتصفية الحصة الأكبر من المخاطر العملية. يُحدد معدل التمويل الأساسي انطلاقًا من التقلب الأخير للأصل الأساسي، ومن تمويل العقد الدائم القياسي، ومن مستوى القوة في العقد نفسه، ويتحرك المعدل النهائي أيضًا مع بُعد سعر العقد عن المؤشر. وحين يتداول العقد بفارق كافٍ أسفل المؤشر، ينقلب اتجاه الدفع ويمكن لمركزي البيع القصير تحصيل مدفوعات من مركزي الشراء الطويل.

حدود التصفية عند Paragon منقولة من حساباتها الموثقة. يصل مركز شراء طويل برافعة 2x على HYPE2 إلى هامش الصيانة بعد هبوط نحو 22.5% في سعر HYPE، فيما يصل مركز برافعة 3x إلى الحد ذاته بعد هبوط نحو 10.6%، وذلك بافتراض أن العقد يلاحق مؤشره دون ضمانات إضافية ودون مراكز مقابلة ودون رسوم تمويل. الحدود الفعلية تتغير مع حجم الضمانات ومع المراكز الأخرى في الحساب ومع التمويل المدفوع خلال المسار.

المركز الطويل برافعة 1x المدعوم بالكامل لا تتصفعه الهبوطية وحدها، وإن كانت مدفوعات التمويل أو خسائر مراكز أخرى في حساب هامش متقاطع قادرة على تآكل غطائه، بينما يظل مركز البيع القصير برافعة 1x عرضة للتصفية. وتُظهر صفحة المنتج أيضًا سوق HYPE3، حيث يعادل الارتفاع ذاته بنسبة 20% حركة مؤشر بنسبة 72.8% قبل التمويل والرافعة. يعمل المنتج ضمن إطار Hyperliquid المعروف بـHIP-3، وهو إطار يسمح لمطورين خارجيين بنشر أسواق العقود الدائمة وتحديد شروط العقود وتعيين الأوراكل. سبق لـParagon أن استخدمت هذا المسار عبر المزاد، حين فازت برمز GDX، وهو حجز رمزي على المنصة لا شراء لوحدات ETF. ويمكن لصناع السوق تغطية مراكز العقود الأُسية بأصل HYPE الفوري وبالعقود الدائمة القياسية، وهي طريقة تصفها Paragon بأنها ممكنة لا مقيسة، فيما تفصّل خطوات التنفيذ على المنصة في دليل التداول على Hyperliquid.

تصفية مركز طويل برافعة 3x قرب 10.6%

الحساب التربيعي يعمل في الاتجاهين. في السوق الصاعد يتسارع النمو أسرع من أي عقد دائم خطي، لكن الآلية نفسها تختصر الطريق نحو التصفية أثناء السوق الهابط، ولهذا يغلب رقم 10.6% الخاص بالمركز ذي الرافعة 3x على مثال الارتفاع بنسبة 44%. والسوق ما يزال بصيغة تجريبية، فحجم التداول الحقيقي وسلوك التمويل وتنفيذ التحوط على HYPE2 لم تُختبر بعد، وقد تركز اهتمام المتابعين للمنصة سابقًا على مراكز الرافعة كصفقة بيع قصيرة على أسهم NVIDIA بقيمة 5.44 مليون دولار. أرقام التصفية هنا ليست FUD بل أرقام المُصدر نفسه، فيما نتابع مستويات سعر HYPE الأساسي ضمن التحليل الفني لعملة Hyperliquid. إلى أن يخرج المنتج من مرحلة الاختبار، تظل وثائق Paragon بأرقامها 44% و72.8% و22.5% و10.6% هي المرجع الوحيد الثابت.