Hyperliquid (HYPE): عمق أوامر ضمن 5 نقاط أساس ينهار 84.6% في عام بحسب المتداول ماتيو

العمق ضمن 5 نقاط أساس يتراجع 84.6%

جذب سعر Hyperliquid (HYPE) معظم الأضواء في الربع الرابع من عام 2026، لكن التغير الأعمق يقع في دفتر الأوامر نفسه: فالعمق النقدي الوسيط ضمن 5 نقاط أساس من السعر الأوسط تراجع 84.6% خلال اثني عشر شهرًا انتهت في 1 نوفمبر 2026. جاءت الأرقام من تحليل نشره المتداول matteo على منصة X يوم الأربعاء، إذ رسم فيه عمق دفاتر الأوامر عبر ثلاث منصات تداول للعملات الرقمية هي Binance وOKX وHyperliquid لمجموعة عملات واحدة مطابقة. تغطي شاشته 86 عملة رقمية بديلة طويلة الذيل مُدرجة على المنصات الثلاث مع رافعة مالية محدودة بـ10 أضعاف أو أقل، وتمتد المراقبة من 1 نوفمبر 2025 إلى 1 نوفمبر 2026، مع استبعاد العملات الكبرى حتى يبقى التركيز على أسواق الذيل الطويل التي بنت Hyperliquid سمعتها فيها. ويقيس العمق ضمن 5 نقاط أساس القيمة النقدية للأوامر المنتظرة المسعرة داخل خمسة من مئات نقطة مئوية من السعر الأوسط، أي النطاق الذي تُنفَّذ فيه الأوامر القابلة للتداول فعليًا. ومن الأسواق القابلة للمقارنة عند النطاق الأوسع البالغ 10 نقاط أساس، أظهرت 38 سوقًا تراجع عمق Hyperliquid الوسيط بنسبة 82%، مقابل انخفاض بنسبة 61% على Binance و78% على OKX. ولعزل أثر انخفاض أسعار العملات، قسّم matteo عمق كل عملة على Hyperliquid إلى عمقها على Binance وقارن تلك النسبة على بعد عام كامل: عند 5 نقاط أساس تراجع وسيط النسبة 57.5%. بكلمات أخرى، خسرت Hyperliquid جزءًا كبيرًا من عمقها النسبي بالنسبة إلى العملات نفسها، وليس العمق النقدي الذي يفسره هبوط السوق وحده. وتراجع OKX بنسبة 78% يبيّن أن الضغط صناعي واسع النطاق، لكن ما يميز Hyperliquid هو المسافة بين قراءتها وقراءات الجميع. وبهذا الحجم من التراجع، المستمر عبر عام كامل، يتجه المؤشر إلى تحول بنيوي في هوية صانعي الأسعار لا إلى شذوذ أسبوع عابر.

أوامر وسط الدفتر تتناقص بينما تنمو المستويات العميقة

الفصل بين السعر وحجم الأوامر يروي القصة من زاويتين. باعتبار نوفمبر 2025 أساسًا عند 100، تراجعت القيمة النقدية للأوامر الواقعة ضمن 5 نقاط أساس من السعر الأوسط إلى نحو 13 بعد عام، وانخفض عدد العملات في ذلك النطاق إلى 28، أي أن التراجع يبقى حتى بعد استبعاد هبوط العملات ذاتها. وعند توسيع النظر إلى أعلى 20 مستوى ينقلب النمط: فالمؤشر النقدي يقف عند 61 بينما يرتفع عدد العملات إلى 127. الدفتر ليس فارغًا، بل انتقل بعيدًا عن الأسعار التي يتداول فيها المتداولون فعلًا، وهو شكل من السيولة المركزة يجعل العمق المعلن واسعًا والعمق القابل للاستخدام ضيقًا. كانت الفوارق السعرية تتقارب على Binance وOKX طوال العام، ثم انفصلت مساراتها اعتبارًا من الجمعة 30 أكتوبر مع تكدس السيولة القريبة من أفضل سعر بعيدًا أكثر. وبمقارنة الأسبوع من 8 إلى 14 أكتوبر بالأسبوع من 31 أكتوبر إلى 6 نوفمبر، ارتفع الحصة الوسيطة للعمق ضمن 25 نقطة أساس لدى أكبر مجموعات الحسابات من 34.5% إلى 38.6%، وتوسع الفارق السعري الوسيط المعلن من 2.13 نقطة أساس إلى 3.55 نقطة أساس. ويحذّر matteo من أن هذه النافذة تضم حادثة أمنية على Binance يوم الخميس 29 أكتوبر، فلا يمكن ربط التحول بقواعد العمولات أو الازدحام لدى Hyperliquid من المنحنى وحده. وتحرك عدد المشاركين أيضًا: عبر 72 سوقًا، تراجع الوسيط لعدد عائلات الحسابات التي تسعّر بأوامر لا تقل عن 1,000 دولار على الجانبين ضمن 25 نقطة أساس من 7.64 إلى 6.39، وبأسعار عملات ثابتة أظهر 58 سوقًا من تلك الأسواق عددًا أقل من صناعي السوق النشطين. غير أن أكبر العائلات منفردة لا تستحوذ على الموقف: فحصتها الوسيطة من حجم أوامر صناعة السوق عبر 80 سوقًا تراجعت من 25.2% إلى 14.6%. وجدول العمولات يدفع في الاتجاه المعاكس: فمن بين 54 عائلة حسابات، تدفع الشريحة الأدنى حجمًا 0.961 نقطة أساس في عمولات صناعة السوق، بينما تتلقى الشريحة الأعلى خصمًا قدره 0.236 نقطة أساس، أي فجوة انطلاق تقارب 1.20 نقطة أساس قبل تكاليف التحوّط والأوامر المعاكسة. وتغلق حصة الازدحام لدى Hyperliquid، الموزّعة وفق حصة صناعة السوق المرجحة في يوم UTC السابق مع توفر ضعف تلك الحسبة كطاقة معالجة أثناء الازدحام، الدائرة: الحجم يكسب الحصة، والحصة تتيح الحجم.

أربع محافظ تملك 47% من الدفتر

يركّز قراؤنا في COINOTAG على رقم التركز بوصفه قلب القصة: ففي عينة سُجلت يوم الثلاثاء 10 نوفمبر، وفّرت 4 محافظ من صناعي السوق المحترفين وحدها 47% من العمق ضمن 25 نقطة أساس من السعر الأوسط عبر 256 عقدًا دائمًا من نظام HIP-4. وإذا كانت عملية التسعير مجدية اقتصاديًا أساسًا للشركات التي تتمتع بشرائح خصم وحصص ازدحام، فإن عمق الذيل الطويل الذي جذب المتداولين إلى أسواق Hyperliquid يتآكل من جانب العرض لا الطلب. ويجعل سياق السوق الصورة أشد حدة: فالعملة تواجه بالفعل اختبار دعم عند 70 دولارًا بعد تراجع بنسبة 4.7%، وقد حذّر Ali Martinez من أن HYPE قد تنخفض إلى 53 دولارًا إذا فشل دعم 75 دولارًا، وهو مستوى تتابعه أداة التحليل الفني لـHyperliquid. ودفتر أوامر يضم صانعي أسعار أقل استقلالية يعني وسادة أضيق تحت الأصول التي جاء المتداولون من أجلها تحديدًا.