إيرادات OpenAI تقترب من 50 مليار دولار، أي 20 مليار دون تقارير سبتمبر

ناسداك 100 يخسر 300 نقطة بعد المذكرة

أبلغت OpenAI مستثمريها بأن إيراداتها السنوية المعادلة اقتربت من 50 مليار دولار بنهاية سبتمبر، وهو رقم يقل بنحو 20 مليار دولار عن ما تداولته التقارير على نطاق واسع قبل شهر واحد. ففي تقارير نُشرت في 29 سبتمبر كان يُقال إن معدل الإيرادات السنوية للشركة التي يقودها سام ألتمان يقترب من 70 مليار دولار. أما الرقم المنقّح فمصدره مذكرة وزّعتها الشركة على مستثمريها، لُخّصت مع انتشارها على مكاتب التداول. رد فعل السوق جاء سريعا: هبط مؤشر ناسداك 100 بأكثر من 300 نقطة خلال نصف ساعة تقريبا بعد ظهر الخميس، بمجرد وصول الخبر إلى شاشات المتداولين، وتصدرت هذه الحركة قائمة أشد تحركات الجلسة حدة، بعد دقائق معدودة من بدء تداول الرقم بين المتعاملين.

@wallstengine · منشور على X

لُخّصت مع انتشارها على مكاتب التداول.

عرض على X

الإيرادات السنوية المعادلة تعني ببساطة أخذ وتيرة المبيعات الحالية للشركة ومدّها على سنة كاملة، أي أن الرقم يعرض زخما متوقعا لا أموالا محصّلة فعلا. ولم يمثل أي من الإفصاحين إطلاقا رسميا لنتائج الأرباح، إذ وصل الرقم المنقّح إلى السوق من خلال المذكرة نفسها. ومع ذلك هبط الفارق بثقل على سوق كانت متوترة أصلا. فقد كانت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 منخفضة بنسبة 0.5% في تعاملات الخميس المبكرة، وكان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة يتداول عند مستويات لم تُشاهد منذ أكثر من عقدين، فيما تجاوز خام برنت حاجز 100 دولار للبرميل وسط مخاوف من نقص الإمداد في الشرق الأوسط. أضاف اقتراض الذكاء الاصطناعي وزنا ثالثا على المعنويات: فشركة Broadcom تجهّز لأكثر من 50 مليار دولار من التمويل رقاقة مخصصة تطوّرها بالتعاون مع OpenAI. وقد جادل مايكل بيري علنا بأن الأسواق لا بد أن تهبط بما يكفي لإقصاء الموجة القادمة من إدراجات شركات الذكاء الاصطناعي، وأنفق المتشككون في هذه الصفقة الأسابيع الأخيرة يرددون أن تقييمات القطاع ترتكز على بنود إيرادات لا يتعامل معها أي مدقق حسابات بأسلوب موحد. وتُقرأ إيرادات OpenAI وAnthropic بأنها أوضح مقياس للطلب على الذكاء الاصطناعي، لأنها تحدد حجم البنية الحاسوبية التي ستُبنى. وفي الخميس، جلست طريقتان لاحتساب وتيرة المبيعات نفسها بينهما 20 مليار دولار.

يتداول صك OpenAI قبل الإدراج (OPENAI) عند 1,642.25 دولار، بتراجع 3.69% خلال 24 ساعة، بعد نطاق جلسة تراوح بين 1,577.00 و1,722.40 دولار، وتضع منظومة التقييم المركبة لدى COINOTAG خريطة السوق حوله. يقع أقرب مستوى مقاومة عند 1,732.39 دولار ويحمل نتيجة 86 من 100. أما أقرب دعم فجاء عند 1,548.84 دولار بنتيجة 66 من 100، ويتميز جزئيا بمستوى تصحيح فيبوناتشي. تظل المراكز خفيفة: إجمالي المراكز المفتوحة في العقود الدائمة يحوم قرب 25.2 مليون دولار، مع معدل تمويل عند 0.0050% لكل فترة. ويقرأ الاتجاه اليومي على أنه عرضي بينما إشارة MACD هابطة، ما يبقي الصك محبوسا تحت سقف 1,732.39 دولار.

طريقتان محاسبيتان تفصل بينهما 20 مليار دولار

يعود الفارق إلى طريقة تسجيل كل مختبر لمبيعاته، لا إلى أي تحول مفاجئ في الطلب. فشركة Anthropic، التي تجهّز لإدراجها الخاص على ناسداك، تسجّل الإيرادات المكتسبة عبر شركاء السحابة، وفي مقدمتهم خدمات أمازون ويب وغوغل كلاود، ضمن بند الإيرادات الخاص بها. أما OpenAI فلا تعترف بمبيعات قناة الشركاء هؤلاء، ولا تفوتر سوى العملاء الذين تخدمهم مباشرة. فهؤلاء شركاء السحابة، مثل أمازون وغوغل، يعيدون بيع الوصول إلى النماذج تحت علاماتهم التجارية الخاصة، ومن هنا يختلف التعامل مع تلك المبيعات بين مختبر وآخر. ومعظم كبار العملاء من الشركات يقتنون الوصول إلى النماذج عبر اتفاقياتهم السحابية القائمة، ما يمنح قناة الشركاء وزنا كبيرا. وحين أعاد مستثمرون احتساب أرقام OpenAI على أساس Anthropic المحاسبي، نشأ التقدير الأعلى البالغ 70 مليار دولار الذي تداول في الشهر الماضي.

ضغط جيم كريمر على النقطة ذاتها أثناء انتشار المذكرة، مشيرا إلى أن الشركتين تبلّغان عن الإيرادات بطريقتين مختلفتين وأن المقارنة بينهما ليست مقارنة عادلة. وقد أخبرت الشركة مستثمريها بأن الإيرادات نمت بأكثر من 70% خلال الفترة التي تغطيها المذكرة، وهو وتيرة لا تكاد شركة من أي حجم تصل إليها. وتضع الوثائق المدققة إيرادات OpenAI لسنة 2025 كاملة عند 13.07 مليار دولار، وهي قاعدة يوحي معدلها الحالي بأنها تضاعفت عدة مرات. ويتجاوز الخيار المحاسبي أهميته ظهيرة البيع هذه، لأن ظهور دولارات إعادة البيع عبر الشركاء في الإيرادات المعلنة يغيّر طريقة تقييم المستثمرين للطلب المقبل على طاقة الذكاء الاصطناعي. كما يحدد كيف يُحكم على تقدم كل مختبر بين جولات التمويل، حين تتحدث الأرقام السنوية المعادلة بالنيابة عن الجميع. وتأتي هذه الجدالة بينما تكمل Anthropic ترتيبات إدراجها، إذ سيجلس رقمها الشامل للشركاء مباشرة إلى جانب رقم OpenAI في نماذج المستثمرين. ولم يُنشر أي توفيق بين الطريقتين حتى الآن، وتبقى قاعدة 2025 البالغة 13.07 مليار دولار ووتيرة النمو الزائدة على 70% هي الأرقام الصلبة التي يشترك الطرفان في البناء عليها.

@jimcramer · منشور على X

جيم كريمر.

عرض على X