مايكروسوفت (MSFT): محلل Citigroup يتوقع نمو إيرادات يتجاوز 20% مع إعادة الذكاء الاصطناعي رسم سوق البرمجيات

Citigroup يقسّم سوق البرمجيات إلى فائزين وخاسرين

يتوقع تايلر رادكي، المسؤول المشارك عن أبحاث أسهم البرمجيات في Citigroup، أن يتجاوز نمو إيرادات مايكروسوفت (MSFT) حاجز 20% مع أن الذكاء الاصطناعي يعيد رسم خارطة سوق البرمجيات بين شركات تربح وأخرى تخسر. وقال رادكي في مقابلة مع قناة Bloomberg Television إن القطاع بدا وكأنه سوق مختلف مطلع هذا العام، حين كانت أسهم شركة رقائق في ذيل مجموعتها تفوق في الأداء أفضل أسهم البرمجيات. لكن قيادة السوق انقلبت منذ ذلك الحين برأيه، لأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي أصبح هو الفيصل في توجيه موازنات التقنية داخل الشركات. وسمى رادكي مايكروسوفت وPalantir وSnowflake، شركة بيانات السحابة، بين الموردين الرابحين، بينما تواجه أدوبي والموردون الصغار في مجال التطبيقات ضغوطاً مع انحراف ميزانيات تقنية المعلومات نحو مشاريع الذكاء الاصطناعي. تقف مايكروسوفت في صميم أطروحته، وهي الورقة التي يعتمد عليها بأكبر قدر من الثقة، لأن الشركة تمتلك أصلاً شبكات التوزيع التي تحتاجها منتجات الذكاء الاصطناعي للوصول إلى المستخدمين. فحزمة Office تسعّر بأقل من 100 دولار شهرياً وتجمع الأمان مع المساعد الذكي Copilot، في حين تتقاضى شركات منافسة مئات الدولارات شهرياً عن حزم مماثلة. والنتيجة أن الشركة التي تدفع أصلًا مقابل Office تحصل على Copilot داخل اشتراك كان ستتجديده على أي حال، وهذه الفجوة تمنح مايكروسوفت مساحة لاستخلاص قيمة إضافية من قاعدة عملائها نفسها مع مرور الوقت. وللمرجعية، نما إيراد الشركة بنسبة 18% في الربع المنتهي في 30 يونيو، ما يعني أن تجاوز 20% يعني تسريعاً للوتلة لا مجرد استمرار لها. ويضيف مسح أجرته Citigroup لكبار مسؤولي المعلومات وزناً للحجة، إذ يضع نماذج الذكاء الاصطناعي التي طورتها مايكروسوفت داخلياً في مصاف أقوى مختبرات الذكاء الاصطناعي، أي أن المشترين في قطاع المؤسسات يتعاملون مع نماذج الشركة على أنها تنافسية بذاتها. لم يقدم رادكي جدولاً زمنياً لعبور النمو عتبة 20%. والمخاطر المالية هنا ملموسة: إن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يُقتطع من الموازنات ذاتها التي تموّل المقاعد والتراخيص والتجديدات في بقية منظومة البرمجيات، لذا فإن مكاسب الفائزين تصل مباشرة على شكل عجز لدى الخاسرين.

عرض Salesforce لشراء Braze بسعر 47.50 دولار يجسّد الضغط

أشار رادكي إلى أن التوحيد في القطاع هو المرحلة المرجحة للجزء المتضرر من السوق. ففي قطاع يفقد فيه مورّدو التطبيقات الصغار حصتهم من الميزانيات لصالح مشاريع الذكاء الاصطناعي، تتحول عمليات الاستحواذ إلى مخرج الطرد. وقد جاء من Salesforce مثال جديد على هذه الأطروحة يوم الثلاثاء. فوفق وثيقة مودعة لدى SEC، اتفقت الشركة على شراء منصة تفاعل العملاء Braze بسعر 47.50 دولاراً للسهم نقداً، وشروط الدفع النقدي تمنح مساهمي Braze سعراً ثابتاً للسهم الواحد. وتغطي الوثيقة الاتفاق نفسه، ولا تتضمن خطة تشغيلية لمصير Braze بعد إتمام الصفقة. وارتفعت أسهم Salesforce بنحو 20% بعد تقريرها الربحي الأخير، وهو صعود استشهد به رادكي، لكنه طرح السؤال من زاوية مختلفة: بعد نصف دزينة من الصفقات الكبرى، هل يستطيع Salesforce فعلاً تسريع نموه العضوي؟ وتقع شروط التمويل خلف حصة كبيرة من الضغط على الجانب الخاسر. فشركات النيوسحاب، وهي المشغلات المتخصصة التي تؤجّر سعة وحدات معالجة الرسومات لمطوري الذكاء الاصطناعي بدل بيع البرمجيات، باعت كامل طاقتها لعام 2026 بحسب رادكي، وهذا يجعل تصور انهيار شامل لقطاع الذكاء الاصطناعي أمراً صعباً. وترجع أعمال Citigroup حول ديون هذه الشركات عمليات البيع الحادة إلى عوائد السندات لا إلى ضعف الطلب، وهو تمييز يركّز المخاطرة في الميزانيات العمومية لا في الطلب النهائي. بعبارة أخرى، الطلب ليس هو القيد، المال هو القيد. ثم يصبح الحجم هو الفيصل في من يبقى، فالمشغلون الأكبر أفضل وضعاً من منافسيهم الصغار في البقاء طالما ظل رأس المال مكلفاً، وهو منطق يوازي عمود الفائزين: تتدفق الميزانيات نحو حذرة قليلة من المنصات القادرة على تمويل تطويرها الخاص للذكاء الاصطناعي. وتحتسب كاتي ستوكتون، مؤسسة شركة الأبحاث Fairlead Strategies، اتساع فوارق الائتمان ضمن ثلاث إشارات تحذيرية للأسهم. وتضع إشاراتها إلى جانب حجة رادكي التمويلية لا بديلاً عنها، فكلاهما يشير إلى كلفة رأس المال بوصفها المتغير الذي يحدد مدى اتساع الانقسام. وإذا بقيت شروط التمويل مكلفة، فقد يتعاظم الانقسام، مع دوران المشترين الاستراتيجيين وصناديق الاستثمار الخاص حول الموردين المتضررين كأهداف محتملة.

يترقب السهم تقتضي التفاصيل: يتداول سهم مايكروسوفت بحسب بيانات COINOTAG عند 529.25 دولاراً، بانخفاض 1.03% خلال 24 ساعة، داخل نطاق يتراوح بين 526.79 دولار و537.83 دولار، مع تقييم الاتجاه اليومي بأنه عرضي. وتصنّف درجات COINOTAG المركبة أقوى دعم عند 525.29 دولار بقوة 82 من 100، وأقرب مقاومة عند 530.78 دولار بقوة 75 من 100. ويجلس مؤشر القوة النسبية عند 54.3 في منطقة محايدة، بينما إشارة مؤشر MACD هابطة، أي أن الزخم برد دون أن ينكسر. والإغلاق اليومي فوق 530.78 دولاراً سيمهّد لاختراق الحاجز الأول بينما ينتظر سوق الأسهم دعوة رادكي للنمو في قراءة الأرباح المقبلة.