جيه بي مورغان يحذّر: حصة Strategy البالغة 4% من بيتكوين (BTC) تضيف مخاطر سوقية ثنائية الاتجاه

أخبار بيتكوين

حذّر بنك جيه بي مورغان من أن برنامج شركة Strategy لتحويل حيازاتها من بيتكوين (BTC) إلى نقد يخلق مخاطر ثنائية الاتجاه لا لزوم لها لسوق العملات الرقمية الأوسع. ففي تقرير حديث، رأى البنك أن استعداد أكبر مالك مؤسسي للبيتكوين لمراكمة العملة وتصفيتها في آنٍ واحد يضخّ حالة جديدة من عدم اليقين ويضخّم التقلب في لحظة هشّة للأصل. ويأتي هذا القلق فيما تتداول بيتكوين تحت الضغط، مع الإشارة إلى البيع المؤسسي بوصفه من أثقل الأعباء على معنويات المتداولين. وقراءتنا للتقرير هي أن جيه بي مورغان يرى مرونة الشركة عبئاً بنيوياً دائماً لا حدثاً عابراً، بما يُبقي مخاطر الهبوط مرتفعة على الأصل المرجعي للسوق.

كان المُحفّز هو قرار Strategy إضفاء طابع رسمي على سياسة تسمح لها ببيع بيتكوين عند الحاجة للوفاء بالتزامات مثل توزيعات الأسهم الممتازة. وقد باعت الشركة مؤخراً 32 بيتكوين، وهو رقم ضئيل بمعزل عن سياقه لكنه تحوّل رمزي لخزينة بُنيت على أطروحة مراكمة شبه متواصلة. وتقنين خيار البيع يمثّل خروجاً عن نهج الاحتفاظ فقط الذي طبع مقاربتها السابقة. وحتى بعد أن باتت السياسة على الورق، فإن احتمال تقليص مالك بهذا الحجم لمخزونه لا يزال يضغط على السعر، لأن على السوق أن يُسعّر إمكانية وصول معروض من أكبر محفظة مؤسسية منفردة.

ووفق إفصاحات الشركة نفسها، تحتفظ Strategy بنحو 2.55 مليار دولار نقداً، وهو ما يكفي لتغطية التزاماتها لمدة تقارب 17 شهراً. وردّ جيه بي مورغان بأن احتياطياً يمتد من 24 إلى 36 شهراً سيكون أنسب لطمأنة المستثمرين وإزالة الضغط الدافع لتصفية بيتكوين خلال فترات الهبوط. والفجوة بين مدى السيولة الحالي والوسادة التي يوصي بها البنك هي جوهر الخلاف: فكلما رقّ الاحتياطي ارتفعت احتمالات بيع BTC في توقيتات غير مواتية. وبالنسبة لميزانية عمومية بهذا التركّز في أصل شديد التقلب، فإن طول مدى السيولة النقدية هو الذي يحدد فعلياً حجم البيع القسري الذي قد يضطر السوق لاستيعابه لاحقاً.

كما رأى جيه بي مورغان أن جمع الدولارات عبر إصدار أسهم عادية سيحقق نتائج أفضل من بيع بيتكوين، حتى حين تُباع تلك الأسهم بخصم عن صافي قيمة الأصول. والمنطق أن التخفيف يحافظ على مركز BTC الأساسي مع توليد النقد اللازم لخدمة الالتزامات. أما بيع العملات فيقلّص بشكل دائم الخزينة التي تسند رواية الأسهم برمّتها، ويُبقي الشركة بعيدة عن زخم أعلى سعر تاريخي جديد. وقد صوّر البنك إصدار الأسهم بوصفه الأقل ضرراً بين خيارين غير مثاليين، وهو موقف لافت بالنظر إلى كثرة انتقاد التخفيف عادةً.

وقدّر البنك أن Strategy باتت تسيطر على ما يقارب 4% من إجمالي معروض بيتكوين، وهو تركّز يحوّل الشركة إلى عامل ترجيح فعلي للسوق. وقدرتها على التحرك في أي من الاتجاهين، بإضافة إلى تلك الحصة أو السحب منها، هي ما وصفه جيه بي مورغان بمصدر مخاطرة لا لزوم له. وحذّر التقرير أيضاً من أن الاستراتيجية قد ترفع تكاليف التمويل المستقبلية للشركة. فحين يحوز كيان واحد هذا القدر من أصل ثابت المعروض ويحتفظ بحق البيع، يضطر كل طرف مقابل لتسعير هذا الخيار، وقد ترتدّ تلك العلاوة إلى تكلفة رأس المال.

ويؤكد تموضع المشتقات سبب حذر المتداولين وخشية بعضهم من سوق هابط أعمق. فبيانات الخيارات تُظهر انفتاح غاما مركّزاً حول مستوى 60,000 دولار، حيث تكرّر تجمّع الحركة السعرية لمراكز الشراء والبيع معاً. ولاحظ أحد المحللين أن خيارات البيع (put) أكثف في نطاق 55,000 إلى 60,000 دولار، مع فجوة ملحوظة في التموضع دون 55,000 دولار. وتعني هذه البنية أن دعم 55,000 دولار محوري: فاختراق نظيف تحته قد يُسرّع الهبوط بحدّة، إذ تقلّ المراكز الموازنة أدنى منه. وكما قال المحلل: «إجمالاً، مخاطر الهبوط أكبر من إمكانات الصعود».

ويمنح محرّك التقييم المركّب للدعم والمقاومة الخاص بـCOINOTAG، القائم على 42 مؤشراً، مقاومة 62,828 دولار درجة 84/100 مدفوعة بتلاقي المستوى R1 ونقطة التحكم ومستوى فيبوناتشي 0.236، بينما يحصل دعم 60,588 دولار على 72/100 استناداً إلى تينكان الإيتشيموكو وتجمّع نقاط الارتكاز. ومع تداول السعر الفوري قرب 61,800 دولار، يبقى محشوراً بين هذين النطاقين حتى لحظة الكتابة. وتقرأ المشتقات بحذر إيجابي: يستقر معدل التمويل عند 0.0034% المعتدل، وتحوم المراكز المفتوحة قرب 12.4 مليار دولار، ونسبة الحسابات طويلة/قصيرة عند 1.77 تُظهر أن 63.9% من الحسابات في مراكز شراء. ومع ذلك، تشير قراءة الخوف والطمع البالغة 19 إلى خوف شديد، ويبقى مؤشر القوة النسبية عند 44.41 محايداً إلى ضعيف، ومع هيمنة قرب 69.6% على العملات البديلة، فإن إغلاقاً يومياً دون 60,588 دولار سيُبطل السيناريو الصاعد ويكشف دعم 58,115 دولار.