JPMorgan تتوقع تدفقات بيتكوين (BTC) بقيمة 50 مليار دولار في 2026 مع تعافي صناديق ETF

عام بقيمة 50 مليار دولار، بمعدل سنوي يقارب 66 مليار دولار

قدّر فريق محللي بنك JPMorgan، بقيادة نيكولاس بانيغيرتزوغلو، أن الأصول الرقمية استوعبت نحو 50 مليار دولار من التدفقات الداخلة خلال عام 2026، بوتيرة يضعها البنك عند ما يقارب 66 مليار دولار على أساس سنوي. ووُضعت هذه الأرقام في تقرير نُشر الأربعاء، وهي تتجاوز وتيرة 52 مليار دولار التي حسبها الفريق في مايو، لكنها ما تزال تمثل نحو نصف معدل التدفقات المسجل العام الماضي فقط. وسّع البنك هذه المرة منهجيته ليضيف مشتريات خزائن الشركات الخاصة، وشركات التعدين غير المدرجة، والكيانات المرتبطة بالحكومات، إلى إطار سابق جمع بين بيانات تدفقات الصناديق، والنشط الضمني في عقود المستقبل على بورصة CME، وجمع الأموال من شركات رأس المال المخاطر، ومشتريات شركات التعدين والخزائن المدرجة. وتغيرت تركيبة التدفقات على مدار العام: اعتمد النصف الأول على تراكم الشركات للبيتكوين، مع مساهمة Strategy بحصة كبيرة، إلى جانب استثمارات رأس المال المخاطر في أعمال العملات الرقمية. ومن الربع الثالث اتسع الزخم، إذ تحسنت تدفقات صناديق ETF وأُعيد بناء المراكز في عقود المستقبل، وهو ما قرأه المحللون مشاركة أوسع من المستثمرين الأفراد والمؤسساتيين، لا قصة خزائن فقط. ويأتي هذا التقدير بينما يتحول سردي سعر البيتكوين (BTC) من الشراء عبر الميزانيات العمومية نحو تدفقات هيكل السوق، وهو تحول يراه البنك يحمل زخمًا إيجابيًا للتدفقات إلى الربع الرابع.

تدفقات ETF تعود إلى الإيجاب في أغسطس

كان الطلب على صناديق ETF الفورية حلقة الضعف خلال معظم عام 2026. يسجل التقرير عمليات سحب ثقيلة في مايو ويونيو، بعدها بدأت التدفقات في التعافي منذ أغسطس وعادت إلى المنطقة الإيجابية على مدار السنة. وتختلف الصورة باختلاف نقطة البداية: فعند القياس تراكميًا من التصحيح الذي بدأ في 10 أكتوبر 2025، تظل تدفقات صناديق ETF سالبة، ولذلك يحمل البنك رقما إيجابيًا منذ بداية العام وعجزًا متبقيًا من تلك الهبوط في آن واحد. وتكشف إفصاحات المصدرين خلال الجلستين الأخيرتين أن التعافي ليس خطيًا. فبيانات التدفقات تسجل خروج 484.9 مليون دولار من صناديق البيتكوين الفورية في الولايات المتحدة يوم 7 أكتوبر، وهي أكبر عملية استرداد في يوم واحد منذ 25 يونيو. استحوذ صندوق IBIT التابع لشركة BlackRock على 207.7 مليون دولار من ذلك، وصندوق FBTC من Fidelity على 105.1 مليون دولار، وصندوق ARKB من ARK 21Shares على 101.7 مليون دولار. وضربت عمليات الاسترداد صناديق الإيثير في الجلسة نفسها، إذ مدت عمليات سحب بقيمة 160.9 مليون دولار سلسلة الانسحابات إلى سبعة أيام تداول متتالية. وتتناقض أرقام أكتوبر مع نهاية سبتمبر، حين أظهرت بيانات التدفقات دخول نحو 999 مليون دولار إلى صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية يوم 21 سبتمبر، و714.7 مليون دولار أخرى يوم 22 سبتمبر. وقد أوضح ووجتش كاشيتسكي، مستشار الاستراتيجية في شركة خزائن البيتكوين BTCS S.A.، أن المشتريات النقدية قادت المرحلة الأولى من الصعود قبل تراكم الرافعة المالية، مقدرًا أن المراكز المفتوحة في عقود المستقبل ارتفعت بنحو 7% خلال شهر، مع معدل تمويل قرب 8% سنويًا.

مراكز قياسية على CME ومبيعات منجمية بقيمة 1.8 مليار دولار

ارتفعت المراكز المؤسسية على بورصة CME خلال شهرين متتاليين بعد بداية بطيئة لعام 2026. فقد تجاوزت المراكز في عقود البيتكوين المستقبلية قمتها السابقة، بينما اقتربت مراكز الإيثير من أعلى مستوى لها في أكتوبر 2025. وتظهر مؤشرات الزخم لدى البنك أن المتداولين المتبعين للاتجاه، ومن بينهم مستشارو تداول السلع، يعيدون بناء المراكز الطويلة في الأصلين معًا. أما العقود الأبدية خارج البورصة فتحكي قصة أكثر تحفظًا: فقد انخفضت مقاييس الرافعة للبيتكوين والإيثير عن مستوياتها بعد تصحيح 10 أكتوبر، لكنها تظل فوق المتوسطات التاريخية. وعلى جانب العرض، يقدر التقرير أن شركات التعدين باعت صافي 1.8 مليار دولار من البيتكوين هذا العام، وهو مبلغ يصفه البنك بالمتواضع، تقوده في معظمه شركات التعدين المدرجة. فبدل التراكم، باعت هذه الشركات العملات المُنتجة حديثًا، وفي حالات خفّضت حيازات قائمة لتمويل إنفاق على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وتظل خزائن الشركات في معظمها ظاهرة شركات مدرجة، تمول عبر إصدار الأسهم العادية والديون والأسهم الممتازة، مع ميل تدريجي في المزيج نحو الأسهم الممتازة. أما الخزائن الخاصة فاشترت أقل، وربط المحللون ذلك بتمويل غير مرن وتحمل أقل للتقلبات. وقد رفعت Strategy نفسها احتياطياتها الدولارية من 2.55 مليار دولار إلى 3 مليارات دولار بحلول منتصف يوليو، وهو مبلغ يغطي نحو 20 شهرًا من توزيعات الأسهم الممتازة، ويخفف مخاوف البيع القسري التي أشار إليها البنك في وقت سابق من العام.

عمليات الاسترداد تختبر وتيرة 66 مليار دولار

قراءتنا في COINOTAG: باتت عمليات الإصدار والاسترداد في منظومة ETF أنقى مقياس للطلب المؤسسي على التداول الفوري، وأحدث الجلسات تسير عكس تفاؤل البنك بالربع الرابع. فسبعة أيام استرداد متتالية في صناديق الإيثير، وأكبر تدفق خارج من صناديق البيتكوين منذ 25 يونيو، تُريان أن الموزعين ما زالوا يبيعون الارتفاعات، حتى مع تسجيل مراكز قياسية على CME في الاتجاه المعاكس. وتضع بياناتنا السوقية المجمعة مؤشر الخوف والطمع عند 64، وهي منطقة الطمع التي يحدد فيها المطاردة المدفوعة بخوف تفويت الفرصة العرض الحديدي، بدل التخصيصات الجديدة. ويحوز البيتكوين 68.6% من السوق الذي تتتبعه COINOTAG، الذي تبلغ قيمته السوقية نحو 2.40 تريليون دولار. وإذا استمرت سلسلة استردادات أكتوبر، فللتقدير السنوي البالغ 66 مليار دولار هامش للتراجع قبل نهاية العام.