جيز: رهاني على عملة PEPE بقيمة 4 ملايين دولار كان سيفشل برافعة 8 أضعاف

رهان كامل المركز على PEPE بعد تصفية

يقول جيز، الكمّي السابق في Morgan Stanley الذي عمل لاحقاً في التداول لدى Millennium، إن الصفقة التي أعادت بناء محفظته لم تكن سوى مركز واحد غير مرفوع في عملة PEPE، وأن حجم هذا المركز، لا التعرض المقترض، هو ما حمل النتيجة. وفي حديثه على بودكاست How to Make it in Crypto وضع الصفقة في سياقها: في عام 2023، وقبيل انتهاء صفقة قصيرة مرفوعة على ETH بالتصفية، كان جيز في لندن برفقة المتداول المعروف باسم Blur، يحللان معاً ما أغفل عنه السوق. وعندما أُطلقت PEPE برسملة سوقية تراوحت بين 30 و40 مليون دولار، راهن على العملة بكامل ما تبقى له من رأس المال. يذكر أن أصدقاءه وصفوه حينها بأنه «متهور»، غير أن المركز بلغت قيمته في النهاية 4 ملايين دولار، وساعدت هذه الحركة في إشعال موجة العملات الميمية التي دفعت سعر PEPE إلى ما هو أبعد بكثير من نقطة دخوله. ثلاث تفاصيل في هذا الرواية تحدد كيف يقرأ جيز التجربة: أولاً، جاء الدخول من وضع شبه خسارة كاملة، لا من موقع قوة. ثانياً، لم يحمل المركز أي رافعة مالية، فلم يكن ينتظره خط تصفية تحته. وثالثاً، نُفّذ القرار دفعة واحدة دون تدرّج في الشراء، وهو ما يقدمه جيز كجوهر المسألة: رهان كامل المركز إما أن ينجح وفق أطروحته الخاصة أو يفشل وفقها، ولا يملك نداء الهامش أن يحسم الأمر قبله. ولا يقرأ جيز هذه الحكاية تأييداً للرمز نفسه، بل يتحدث عن هندسة المركز: أصل واحد، أطروحة واحدة، الرصيد كله، صفر تعرض مقترض، وذلك في لحظة كان فيها الرمز صغيراً بما يكفي لإعادة التقييم أن تضاعف المركز عدة مرات.

حساب الرافعة 8 أضعاف

حجة جيز ضد الرافعة المالية حسابية بطبعها لا أخلاقية. مستشهداً بأبحاث يجدها مقنعة، يزعم أن صفقة يتج صح فيها اتجاه السوق، حيث يرتفع الأصل خلال ساعة، تتحول إلى سلبية التوقع بمجرد تطبيق رافعة 8 أضعاف، لأن التذبذب العشوائي داخل الشمعة قد يلمس خط التصفية قبل اكتمال الحركة. المشكلة، بعباراته، هي التذبذب لا الاتجاه. ويضيف جيز طبقة سلوكية إلى الحساب: المراكز تبدو دائماً وكأنها تكبر ولا تكبر، فيقول إنه لم يغلق يوماً مركزاً أصغر من قيمة فتحه، بينما خط الصفر الصارم يقوم بالعملية الأخيرة. قاعدة رأسمالية في العملات الرقمية تتضخم مع كل تراجع بنسبة 5%، يجادل جيز، لا تملك أبداً فرصة التراكم المركب. البديل الذي يعرضه هو تعرض فوري مركّز عالي الاقتناع، تُحدد أحجامه على نحو يوازي خطوط معيار كيلي: كلما كبرت الأفضلية، كبر المركز. التنويع، كما يقول، أداة لحماية المحفظة لا لجني المال، ويشير إلى محفظة صديق له موزعة على أصول عدة جلّت عوائدها من عملة أو عملتين فقط. وتصبح الخسارة بنسبة 20% محتملة، في نظره، حين يدرك حامل المركز أن السوق هو المخطئ وأن الأطروحة تحتاج من 6 إلى 9 أشهر لتُثمر. أما عن تمويل الرهانات، فنصيحته الإبقاء على الراتب، الذي يسميه مزرعة ممتازة لمعدل العائد الخالي من المخاطر، وتكوين احتياطي من السيولة للصفقة الواحدة الجديرة بالتنفيذ، وهو انتظام يستعيره من إحصاء VPIP في البوكر. وبعد نطاق 1 إلى 2 مليون دولار، يقول إنه يبطئ الإيقاع وينوّع تعرضه بعض الشيء. وما زال يتوقع أن ينمو سوق العقود الدائمة عشرة أضعاف أخرى، ويرى أن الأفراد الأفضل لهم البعد عن تداول العقود الآجلة في الكريبتو؛ فالمركز المتين هو امتلاك المنصة نفسها. وسجله الخاص، كما يلاحظ، يميل إلى الرهانات على بنية منصة تداول الكريبتو التحتية، وكانت Uniswap وGMX وHYPE بين الرابحين، وهناك وضع نفسه اليوم شريكاً مؤسساً في PaperTrade، حيث نادراً ما يتداول الآن ويحتفظ بآراء طويلة الأجل.

أين تقع الأفضلية في سوق عقود دائمة يكبر 10 أضعاف

إن صح التوقع الذي يعبّر عنه جيز بنمو سوق العقود الدائمة 10 أضعاف، فإن العوائد التي وصفها تتراكم لمن يملك المنصة لا للمتداول الجالس أمام مؤشر الرافعة، وهو الموقع الذي انتقل إليه بنفسه. وإن كان التوقع مخطئاً، فإن حكاية PEPE في 2023 قائمة بذاتها على الميزان: دخول غير مرفوع ومركّز عند رسملة سوقية بين 30 و40 مليون دولار أنتج مركزاً بقيمة 4 ملايين دولار، بينما أنتجت الصفقة القصيرة المرفوعة على ETH التي سبقته تصفية. ولمَن يحدد اليوم حجم مركز في العملات الميمية، فإن هذا التقابل، إلى جانب تكاليف التنفيذ مثل الانزلاق السعري، يرسم ما يقع فعلاً داخل نطاق سيطرة المتداول مهما كانت الحركة المقبلة للرمز.