Glassnode تحذر: أكثر من 40% من العملات البديلة الكبيرة ما زالت عند ذروة الرافعة المالية السنوية

تراجع معدلات التمويل وبقاء الرافعة المالية

تراجعت معدلات التمويل في عقود العملات البديلة الآجلة الدائمة إلى حافة نطاقها الذي امتد لعامين، ومع ذلك لم يغادر السوق سوى جزء يسير من الرافعة المالية التي تراكمت خلال شهر أكتوبر. ووفق التقرير الأسبوعي لشركة تحليلات السلسلة Glassnode، الصادر الخميس (22 أكتوبر)، لم تتجاوز نسبة العملات البديلة التي يتجاوز متوسط معدل تمويلها على 7 أيام خط الأساس المحايد البالغ 0.01% خمسة بالمئة حتى 20 أكتوبر. كانت هذه النسبة تقارب 25% أواخر سبتمبر، أي أنها هبطت بأكثر من 20 نقطة مئوية في أقل من ثلاثة أسابيع، لتقترب الآن من أدنى القراءات المسجلة خلال عامين. معدل التمويل هو تكلفة تسوية دورية تتبادلها أطرافا العقود الدائمة الطويلة والقصيرة: فحين يكون موجبا يدفع أصحاب المراكز الطويلة لأصحاب المراكز القصيرة، وتؤدي معدلات التمويل المرتفعة إلى قوة الطلب على الرهانات المرفوعة بالرافعة المالية. انهيار المعدل يعني إذن أن الطلب على الدخول الطويلة العدوانية الجديدة، وهو الطلب الذي تغذيه عادة ظاهرة الخوف من تفويت الفرصة خلال الارتفاعات، قد تراجع بصورة ملحوظة. أما المراكز المفتوحة فتحكي قصة مختلفة: فالشركة تستبعد آثار السعر من هذا الرقم، ومقياس المراكز المفتوحة المعدل لعقود العملات البديلة الآجلة لم ينخفض إلا نحو 5% عن ذروته في أكتوبر. تقلص الازدحام في الجانب الطويل من السوق، لكن المراكز المرفوعة بالرافعة ذاتها لم تُفكّ بالقدر الكافي. وختمت نهاية الأسبوع ما تجريه السوق من تصحيح: فقد خسرت الوسيط للعملات البديلة نحو 4%، وهي حدة أكبر هبوط في نهاية أسبوع منذ مايو، فيما تراجع مقياس حرارة رافعة العملات البديلة عن ذروته على 7 أيام وخرج من منطقة الخطر.

أكثر من 40% من القطع الكبيرة قرب ذروة الرافعة السنوية

الرقم الأكثر إثارة للقلق يخص ما لم يُفكّ: فأكثر من 40% من العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة ما زالت تعمل برافعة مالية قريبة من ذروتها منذ بداية العام، بحسب التقرير ذاته. وفي شريحة العملات ذات القيمة السوقية المتوسطة، بلغت حصة العملات العاملة برافعة مرتفعة أعلى قراءة لها خلال العام. وبعبارة أخرى، لم ينخفض التعرض للمخاطر في أجزاء من السوق بالوتيرة نفسها التي تراجع بها المعنويات، رغم إعادة تسعير الأسعار الأخيرة. وتحذير Glassnode ميكانيكي لا بلاغي: فإذا هبطت موجة بيع جديدة، قد تُغلَق المراكز الطويلة المفتوحة على رهن ارتفاع إضافي إغلاقا قسريا تعاقبيا، وستوسع سلسلة الإغلاقات القسرية هذه حجم التراجع. ويدعم اتساع السوق هذا القلق: فقد سجل مؤشر موسم العملات البديلة من CoinMarketCap قراءة 59 يوم الخميس، أدنى بنقطة واحدة من قراءة اليوم السابق، وأبعد بكثير عن عتبة 75 المستخدمة عادة للإعلان عن بداية الموسم. ويبقى مسار بيتكوين المتغير الخارجي الحاكم لمخاطر العملات البديلة، إذ تحدد Glassnode النطاق بين 80,000 و81,500 دولار بوصفه منطقة الدعم الأساسية لـBTC، فيما تتكدس أوامر البيع وتصفيات العقود الآجلة المتوقعة بين نحو 85,000 و87,500 دولار. وخلاصة الشركة: ما زال السوق محملا برافعة مالية غير قليلة، وارتفاع جديد في معدل التمويل سيكون أقدم إشارة على تشكل موجة تمركز أحادية الجانب.

تفكيك بطيء للرافعة المالية

قراءتنا للبيئتين أن السوق يبرد من الداخل لا أنه يقوم بتفريغ حقيقي للمخاطر. فحين يتحقق معدل التمويل إلى مستويات طبيعية وتبقى المراكز المفتوحة قريبة من ذروتها، يعني ذلك أن الجمهور الذي كان يدفع تكلفة التمويل انسحب، بينما بقيت المراكز المقترضة قائمة في الدفاتر بانتظار حركة سعرية لغلقها. هذا التكوين غير متزن: فالسوق الهادئ يمر دون كلفة، بينما أي انخفاض إضافي يصطدم بعناقيد من المراكز الطويلة القريبة من عتبات التصفية. الجانب الطويل أخف اليوم من حيث التكلفة، إذ لم يعد يدفع علاوة تمويل، لكنه يبقى الجانب الأثقل من حيث التعرض القائم. لذا فإن الارتفاع في معدل التمويل، لا السعر الظاهر وحده، هو ما نراقبه كإشارة على إعادة بناء التمركز.