إيثاريوم (ETH): الإمداد المُثبَّت يسجل رقمًا قياسيًا عند 43.8 مليون عملة في تقرير Bitwise

الربع السادس على التوالي بتدفقات صافية إيجابية

أقفل إيثاريوم (ETH) الربع الثالث على إمداد مُثبَّت قياسي بلغ 43.8 مليون عملة داخل عقد إثبات الحصة، وهو تصميم الإجماع الذي يكافئ المدققين على تأمين الشبكة، أي ما يعادل 35.9% من الإمداد الكلي. جاء ذلك في تقرير من 65 صفحة أصدرته Bitwise يوم الثلاثاء 20 أكتوبر، الذي يقدّر العائد السنوي المركب للتثبيت عند 2.63% مقابل 2.81% في الربع الثاني. أضاف التدفق الصافي 1.99 مليون إيثاريوم خلال الربع، ليواصل السلسلة الست إيجابية على التوالي، بتحسن عن 1.44 مليون في الربع الثاني لكنه أدنى بكثير من 4.53 مليون في الربع الأول. وبذلك بلغ صافي الإضافات التراكمي في أول تسعة أشهر من 2026 نحو 7.96 مليون عملة، أي بضعة أضعاف الرقم المسجل في الفترة المماثلة من 2025 البالغ 1.31 مليون. تجاوزت حصة العملات المُصدَرة حديثًا 96% من عائد الربع، بينما غطت رسوم الأولوية وعائد MEV الباقي. وتربط Bitwise انخفاض المعدل بمعادلة بسيطة: كلما تنافست كمية أكبر من الإيثيريوم على الإصدار نفسه، تراجع العائد المحقق على كل عملة.

سار دخل الرسوم في الاتجاه المعاكس. تراجعت إيرادات شبكة إيثاريوم إلى 40.6 مليون دولار من 63 مليون دولار في الربع الثاني، فيما حققت الرسوم وعائد MEV مجتمعة 18,210 إيثاريوم، أي نحو 198 عملة يوميًا مقابل 331 في الربع الثاني. هذا التراجع يحمل وزنًا خاصًا لأن الرسوم هي المكوّن المرتبط بالاستخدام الفعلي للشبكة. ويبقى الطلب على الانضمام قويًا: قصر زمن انتظار المثبتين الجدد من نحو 70 يومًا في فبراير إلى نحو 25 يومًا عند إغلاق الربع، ويراجع المهتم دليلنا الخاص بتثبيت إيثاريوم لاستعراض الخيارات المتاحة حاليًا. إضافة إلى إيثاريوم، غطّى التقرير Solana وNEAR وHyperliquid وRobinhood Chain.

Bitmine يستهدف 5% من الإمداد

تعزو Bitwise معظم التسارع إلى الميزانيات المؤسسية. ويبرز التقرير شركة Bitmine، وهي شركة خزينة إيثاريوم برئاسة مجلس إدارة توم لي، التي نمت حصتها بنسبة فاقت 1,000% في تسعة أشهر، من 410,000 إيثاريوم في ديسمبر إلى 5.07 مليون عملة يوم الأحد 27 سبتمبر. صرّح لي خلال مؤتمر Token2049 في سنغافورة بأن Bitmine سيتوقف عن الشراء فور بلوغه 5% من إمداد Ethereum (ETH)، وأن الشركة قد تبيع عوائد التثبيت للبقاء تحت هذا السقف. نحو 84% من الخزينة مثبتة أصلًا عبر شبكة MAVAN، وهي مركز يقدّر التقرير أنه سيولّد نحو 363 مليون دولار سنويًا عند عائد الأسبوع السائد البالغ 2.63%. وواصل التراكم ما بعد تاريخ قطع التقرير، إذ تجاوزت حيازات Bitmine 6.04 مليون إيثاريوم منذ ذلك الحين. تحت التدفقات المؤسسية، تتوطد طبقة المدققين نفسها: فترقية Pectra، التي رفعت الحد الأقصى لمدقق واحد من 32 إيثاريوم إلى 2,048 إيثاريوم وفعّلت المركبة التلقائية لمكافآت الإجماع، سمحت للمشغلين بدمج الأرصدة، فانخفض عدد المدققين النشطين من نحو 1.1 مليون إلى ما يقارب 881,000 رغم ارتفاع إجمالي الرهان. وتقلّص Bitwise أسطولها الخاص على Lido من نحو 8,000 مدقق إلى 125. وسحب MetaMask قرابة 523,000 إيثاريوم من مدققين تشغّلهم Lido، أكبر خدمة تثبيت سائل، بعد حادثة أمنية فُصحت عنها يوم الأربعاء 30 سبتمبر، فيما بلغ ذروة طابور الخروج 850,736 إيثاريوم. وسجلت Solana رقمًا قياسيًا خاصًا بها في التقرير ذاته، برهان نشط بلغ 440.5 مليون SOL أي 69% من الإمداد، وعائد إجمالي تراجع إلى 5.99% من 6.38%. وتقلص عدد مدققيها إلى 659 من 696، أي نحو 30% أقل من عام مضى، بينما عالجت الشبكة رقمًا قياسيًا قدره 14.2 مليار معاملة غير تصويتية، وارتفع حجم الأسهم المرمَّزة 45% إلى 6.93 مليار دولار. ووضعت Bitwise NEAR عند 46% مُثبَّتة بعائد 4.87%، وHyperliquid عند 2.24% على نحو 437.5 مليون HYPE.

يبدو انضغاط العائد هيكليًا لا دوريًا. فمع وصول أكثر من 96% من المكافآت بوصفها إصدارًا جديدًا، أصبحت عوائد التثبيت تتبع السياسة النقدية للشبكة أكثر مما تتبع الاستخدام، وانقلب جانب الرسوم حادًا في وجه المثبتين هذا الربع. ويضاعف الطلب المؤسسي أثر التخفيف: فكل إيثاريوم من خزائن الشركات ينضم إلى المجموعة يقلّص المعدل على الجميع الموجودين فيه أصلًا، وBitmine وحده يراكم نحو 5% من الإمداد، ما يمنح هذا التدفق نقطة نهاية محددة. وتؤرق أرقام Solana في التقرير نفسه الحسابات مقابل إيثاريوم، برسوم ارتفعت 49% إلى 76 مليون دولار في وقت تراجع فيها جانب الرسوم لدى الشبكة الأولى، و14.2 مليار معاملة غير تصويتية نُفذت. أما المتداولون الذين يبنون مراكزهم على قصة العائد فيمكنهم متابعة التحليل الفني لإيثاريوم لمستويات السوق.