تقرير ESMA رقم 2 لعام 2026 يحذر من مخاطر أسواق التوقعات على Bitcoin (BTC)

ثلاث مناطق خطر تصفها هيئة ESMA

ضعت هيئة الأسواق الأوروبية (ESMA) قطاع أسواق التوقعات سريع التوسع تحت التدقيق الرسمي، محذّرة من أن أكبر منصات عقود الأحداث تعمل داخل الاتحاد الأوروبي دون الترخيص الذي يفرضه الكتلة. ففي تقريرها "الاتجاهات والمخاطر ونقاط الضعف" رقم 2 لعام 2026، الصادر في 10 سبتمبر إلى جانب الإعلان الرسمي للجهة الرقابية، تسمي ESMA منصتي Polymarket وKalshi بوصفهما المشغّلين الرئيسيين للقطاع، وتؤكد أن أيًّا منهما لا يحمل حاليًا الموافقة اللازمة لتسويق عقود الأحداث أو بيعها للمستخدمين في الاتحاد الأوروبي. وتلاحظ الهيئة أيضًا أن المنصتين تحظران الطلبات القادمة من سكان بعض الدول الأعضاء دون غيرها، وتسائل إمكانية إنفاذ الحجب الجغرافي أصلًا أمام المستخدمين المتصلين عبر شبكات VPN. أما المنصات القائمة على تقنية السلسلة، والتي تشبه صانع السوق الآلي أكثر مما تشبه ملاكمًا تقليديًا، فهي تقبع في منطقة رمادية: توضح ESMA أن عقود الأحداث المؤهلة بوصفها أدوات مالية بموجب MiFID II تعامل من حيث المبدأ معاملة المشتقات، في حين قد تواجه العقود ذات نمط الخيارات الثنائية تدابير التدخل في المنتجات التي تلجأ إليها عدة دول أعضاء بالفعل لحظر تسويقها للمستثمرين الأفراد. أما العقود المبنية على تقنية دفتر الأستاذ الموزع — سواء كانت محكومة على نحو DAO أو تديرها شركة واحدة — والغير مؤهلة كأدوات مالية، فقد تقع بدلًا من ذلك تحت إطار MiCA الخاص بالأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي، مع إمكانية تطبيق قوانين القمار الوطنية بالتوازي. كما ترفع ESMA راية التداول من الداخل والتلاعب المنسق، ومنه التداول الوهمي عبر حسابات تنتحل نشاط صناع السوق المشروعين، مشيرة إلى أن لائحة إساءة استخدام السوق الأوروبية لا تجدي إلا حيث تقع العقود داخل نطاق التنظيم المالي. والإنفاذ يتقدم بالفعل على الصعيد الوطني: فقد أمرت فرنسا مزودي الإنترنت بحجب Polymarket في يوليو، وفتحت إسبانيا إجراءات عقوبات مع حجب مؤقت للوصول في مايو، وفي يونيو أصدر الجهات الرقابية للقمار في تسع دول — بلجيكا وفرنسا وألمانيا وإيطاليا وهولندا وبولندا والبرتغال وإسبانيا وسويسرا — تحذيرًا مشتركًا قبيل كأس العالم لكرة القدم. وعلى نطاق أوسع، يحذر التقرير من أن الروابط بين الأصول المشفرة والمالية التقليدية، من Bitcoin (BTC) إلى الأسهم المرمّزة وDeFi، أصبحت تستدعي مراقبة أشد، إذ يُستشهد بخسائر DeFi الناجمة عن الاختراقات بوصفها قناة عدوى إلى النظام الأوسع.

CFTC في مواجهة الولايات الأمريكية

وتلعب المعركة نفسها حول التصنيف على الجانب الآخر من الأطلسي، حيث تدّعي لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) اختصاصًا حصريًا على أسواق عقود الأحداث المسجلة اتحاديًا بموجب قانون تبادل السلع. فقد أمضى رئيس اللجنة مايك سيليغ عام 2026 في إصدار إرشادات لأسواق التوقعات مع التشديد على أن عقود الأحداث المتداولة على منصات مسجلة اتحاديًا مشتقات لا منتجات قمار — وهو تأطير يضع الوكالة على مسار تصادم مع الجهات الرقابية في الولايات التي تعتبر تداول عقود الرياضات رهانًا بموجب قوانينها الخاصة. وقد انتقل النزاع بالكامل إلى المحاكم: رفعت CFTC دعاوى قانونية ضد كنتاكي ومينيسوتا ونيو مكسيكو ونيويورك وإلينوي وكونيتيكت، وكل منها تسعى لتطبيق قانون القمار الخاص بها على مشغّلين مسجلين لدى الوكالة الاتحادية. وتصل التصعيدية الآن إلى أعلى مستوى: ففي 2 سبتمبر، التمس المدعي العام لنيوجيرسي من المحكمة العليا الأمريكية حسم ما إذا كان بإمكان الولايات إنفاذ قوانين المراهنات الرياضية الخاصة بها على أسواق التوقعات المسجلة لدى CFTC، ويذكر الالتماس أن الدعاوى ذات الصلة معلقة في ما لا يقل عن 20 ولاية. وإذا منحت المحكمة طلب المراجعة، فستحسم قضاها ما إذا كانت الإشراف على عقود الأحداث في الولايات المتحدة بيد جهة اتحادية واحدة أو مجزأً عبر عشرات الأنظمة على مستوى الولايات. وعلى المنصات، الرهان وجودي: قد يُجبر فوز قانون الولايات أسواق الرياضات على التوقف في ولايات قضائية كبرى، في حين يرسّخ الفوز الاتحادي منصات CFTC المرخّصة. والسؤال البنيوي يعكس ما تطرحه ESMA بشأن أوروبا — هل عقد الحدث مشتقة أم أصل مشفر أم رهان — وقد بلغ كلا الجهتين الرقابيتين الإجابة التمهيدية نفسها: التسمية تتوقف على كيفية تصميم كل عقد وتسويقه. وتُغلق ESMA قسم أسواق التوقعات في تقريرها بالإشارة إلى تعمق التكامل مع العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي ومنصات التواصل الاجتماعي، إلى جانب اهتمام دخول من البنوك وشركات البنية التحتية للأسواق. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

آفاق مراجعة MiCA

وبقراءة مراقب مخاطر TRV نفسه لا ملخصاته، فإن النقطة الجوهرية هي الوضع القانوني: هذه الوثيقة تقييم للمخاطر لا قاعدة — فهي لا تُلزم أحدًا ولا تحمل تاريخ نفاذ. لكنها تمثل أكبر جهة رقابية للأوراق المالية في الاتحاد الأوروبي وهي ترسم أجندة التحليل، وتقييماتها تنعكس مباشرة على اتجاه مراجعة MiCA وأولويات الإشراف لدى الجهات الوطنية المختصة. ما تذكره الوثيقة فعلًا هو أن معاملة عقود الأحداث تتبع تصميم العقد: مشتقات MiFID II تواجه التدخل في المنتجات، وعقود DTL غير المالية تواجه MiCA، وقانون القمار قد يُطبق بغض النظر عن كليهما. أما بالنسبة إلى Polymarket وKalshi، فالصورة العملية قائمة بذاتها اعتبارًا من نشر تاريخ 10 سبتمبر: لا ترخيص في الاتحاد الأوروبي، وحجب وصول يت spreading عبر الدول الأعضاء، والجدل نفسه بين المشتقة والرهان مفتوح الآن على ضفتي الأطلسي. وقراءتنا في COINOTAG أن المحيط التنظيمي يضيق في آنٍ واحد في بروكسل وواشنطن، وأن المنصات التي لا تحمل ترخيصًا في أي من النظامين تواجه نافذة تضيق لتشكيل القواعد قبل أن تتصلب.