Citadel تُنهي ضغط تعدين بيتكوين بقيمة 2 مليار دولار، وكين غريفين يؤكد أن البائع شارف على الانتهاء

قامت شركة Citadel بتفكيك أكثر من 80% من المخاطر التي استوعبتها من محفظة تعدين بيتكوين بقيمة 1.99 مليار دولار، مما أزال البائع الذي ضغط على أسهم شركات التعدين لنحو ثلاثة أسابيع. وقد أمضى المتداولون تلك الفترة في مشاهدة أسهم شركات التعدين تتراجع تحت ضغط بدا غير مكترث بالتقييم. في رسالة إلى العملاء يوم الجمعة، قال كين غريفين إن هذا البائع قد شارفت عمليته على الانتهاء، وأن الشركة قامت بالفعل بتوزيع معظم المحفظة. يعود هذا التفكيك إلى 30 يوليو، عندما قبلت Citadel حوالي 10 مليارات دولار من الأسهم من محفظة Situational Awareness التابعة لليوبولد أشنبرنر، بعد أن خسر هذا الصندوق، وهو مركبة ذكاء اصطناعي ذات رافعة مالية رباعية، 67% في شهر واحد. وقد غطى نموذج 13F، وهو تقرير الحيازات الربعي الذي يجب على كبار المستثمرين تقديمه إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، الفترة حتى 30 يونيو، وتم تقديمه في 14 أغسطس؛ وأدرج محفظة بقيمة 20.24 مليار دولار عبر 26 مركزًا فقط، وشكلت شركات تعدين البيتكوين 1.99 مليار دولار منها. كانت Core Scientific أكبر حيازة في التعدين بقيمة 666 مليون دولار؛ وحملت Riot Platforms 468 مليون دولار، وIREN 433 مليون دولار، وCleanSpark 179 مليون دولار. ووجدت حصة جديدة بقيمة 152 مليون دولار في Keel Infrastructure، الشركة التي تحولت إليها Bitfarms بعد إعادة تسميتها في أبريل. وقد نمت محافظ التعدين بسرعة، حيث ارتفعت بنسبة 79% في ربع واحد بينما تقلصت إلى أقل من 10% من المحفظة؛ وارتفعت Riot وحدها بنسبة 229%. ودفعت Citadel نحو 100 صفقة كتلة بقيمة تزيد عن 4 مليارات دولار لتوزيع المخاطر، بما في ذلك أكبر كتل خلال اليوم في السنة في عشر أسماء منفصلة، وحققت ثلاثة من صناديق Citadel مكاسب حادة بعد الشراء. وفي الرسالة نفسها، وصف غريفين القدرة على توزيع هذا المخاطر بأنها جوهرية لأطروحة الاستثمار. وهكذا، حُلّ محل البائع الكبير الذي لا يهتم بالسعر مشترون راهنوا على الشيء نفسه بسعر أقل. وبالنسبة لحاملي أسهم شركات التعدين العامة، فإن الضغط الذي كان يعمل مثل سوق هابط من جانب واحد لمدة ثلاثة أسابيع قد رُفع في الغالب.

تعد هذه الحلقة دراسة حالة في كيفية تحول صفقة ذكاء اصطناعي إلى مشكلة لقطاع تعدين البيتكوين. كانت Situational Awareness، التي يديرها باحث OpenAI السابق أشنبرنر، قد حققت عائدًا بلغ 439% في النصف الأول من عام 2026 قبل أن يمحي يوليو تلك المكاسب. لم يكن أشنبرنر يشتري بيتكوين مباشرة؛ بل كان يشتري ميغاواط، لأن شركات التعدين العامة كانت تسيطر بالفعل على سعة الشبكة وعقود الطاقة، مما جعل أسهمها وكيلاً لتوسع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ووفقًا للتغيرات الربعية في نموذج 13F، اشترى الصندوق شركات التعدين بسرعة، واشترى شرائح الذاكرة بسرعة أكبر. أظهرت مراكز الصندوق في مارس وجود خيارات بيع بقيمة 8.5 مليار دولار ضد Nvidia وOracle وBroadcom وأسماء ذكاء اصطناعي أخرى؛ وكانت تلك الخيارات بمثابة تحوط. ومع ذلك، بحلول 30 يونيو، اختفت التحوطات تقريبًا تمامًا، واستُبدلت بمراكز شراء صريحة بقيمة 12.5 مليار دولار. استحوذت Sandisk وMicron وحدهما على 55.6% من كامل المحفظة، وهو تركيز ترك المحفظة معرضة لصفقة أشباه موصلات واحدة. وبذلك توقف الصندوق عن حماية نفسه وراهن بقوة على دورة شرائح الذاكرة برافعة مالية أربعة أضعاف. وعندما تراجعت أسهم أشباه الموصلات في يوليو، لم يكن هناك ما يخفف السقوط، وأصبحت حيازات التعدين – التي نمت من حيث القيمة الدولارية بينما تقلصت إلى أقل من 10% من المحفظة – ضحية جانبية في عملية تخفيض الرافعة المالية في قطاع أشباه الموصلات. يجعل ملف الـSEC هذا التسلسل مرئيًا: الوثيقة نفسها التي تُظهر أسهم تعدين ASIC بقيمة 1.99 مليار دولار تُظهر أيضًا محفظة تتركز بشكل كبير في أسماء الذاكرة. كانت عملية التنظيف التي استمرت ثلاثة أسابيع من Citadel، والتي نُفذت عبر صفقات الكتل بدلاً من الإغراق في البورصة، هي الآلية التي كسرت الجمود. الآن بعد أن اختفى البائع القسري في الغالب، يمكن للقطاع أن يعود إلى أرقامه الخاصة، من اتفاقيات الاستضافة مثل عقد Riot مع Anthropic إلى الخسائر الفصلية الثقيلة في التعدين. السؤال المتبقي هو ما إذا كان المشترون الذين استوعبوا كتل Citadel يشاركون أطروحة أشنبرنر الأصلية بأن معدل التجزئة هو مطالبة بالطاقة – بسعر أقل.

تؤدي الشعبان إلى الاستنتاج نفسه: كانت الضغوط البالغة 2 مليار دولار عبارة عن أثر من هيكل المحفظة، وليست حكمًا على بيتكوين. يُظهر نموذج 13F الذي فحصناه أن مراكز التعدين لم تكن أبدًا رهانًا اتجاهيًا مستقلًا؛ بل كانت شريحة أقل من 10% من كتاب مرتكز على أسهم الذكاء الاصطناعي برافعة مالية فقدت تحوطاتها. أكدت الرسالة الرسمية لعملاء Citadel أنه تم توزيع أكثر من 80% من إجمالي المخاطر بالفعل. تُظهر بيانات السوق الفورية أن بيتكوين ارتفعت بنسبة 6.4% في آخر 24 ساعة، مما يعزز الشعور بأن ضغوط التصفية قد انتهت. في الوقت الحالي، الشريط في أيدي حاملي الأجل الطويل وأساسيات السوق نفسها.