بن واي وCitadel Securities تتمّان أول عملية إعادة شراء ثلاثية الأطراف بضمانات أذون خزانة أمريكية رمزية تُسوّى خلال دقائق

أول ضمانة رمزية تسير على مسارات ثلاثية الأطراف

أنجز مصرف BNY وشركة Citadel Securities للتعاملات المالية يوم الثلاثاء عملية تمويل قصير الأجل استُخدم فيها أذن خزانة أمريكية رمزي كضمانة، ووصف البنك هذه العملية بأنها أول استخدام لأصول رمزية ضمن بنية إعادة شراء ثلاثية الأطراف، أو ما يعرف اختصارًا بـ«repo»، لدى أحد كبار صناع السوق. وقد سيرت سلسلة العمليات الموضحة في إعلان BNY مسارًا كاملًا من البداية إلى النهاية: اشترت Citadel Securities أذن خزانة استحقاقه سنتان على منصة التداول TradeWeb، ثم سُجّلت السند كورقة مالية رمزية في دفتر BNY الرقمي الخاص، فتمت تسويتها خلال دقائق من تنفيذ الصفقة، بدلًا من الدورة المعيارية المعروفة بـ«T+1» التي تُنهي فيها الصفقات إجراءاتها في يوم العمل التالي. وبعد ذلك تعهدت Citadel Securities بالأذن الرمزي كضمانة في عملية إعادة شراء ثلاثية للأطراف لليلة واحدة، مع توفير BNY السيولة النقدية مقابلها.

تعني عملية إعادة الشراء ثلاثية الأطراف بنية تمويل يدير فيها بنك ثالث الضمانات بين المقترضين والمقرضين، وهي بصيغتها المؤسسية قريبة من فكرة التداول بالهامش لكن على نطاق أكبر وأكثر رسمية، إذ تُمنح القروض مقابل أوراق مالية تُودع كضمان. ويمثّل هذا السوق أحد أعمق قنوات التمويل في الولايات المتحدة، لأن شركات التداول والبنوك تتعهد بسندات الحكومة لتأمين قروض قصيرة الأجل. غير أن انتقال السندات بين الحسابات وأنظمة التسوية يستغرق وقتًا، فتظل الأصول خاملة في الفترات التي كان يمكن أن تخدم فيها اقتراضًا جديدًا، والبنود وشركات التداول تعتمد على هذا السوق يوميًا لتمويل مراكزها، ولذلك لا تكون الورقة المالية نافعة إلا إذا وضعت في المكان المطلوب وقت الحاجة. وقالت BNY إن الصفقة تجيب عن طلب المشاركين إلى حركة ضمانات أسرع وأكثر كفاءة، وقال بريان روان، رئيس إدارة التسوية وإدارة الضمانات على مستوى العالم في البنك، إن البنية التحتية التي تدعم السيولة والتمويل والضمانات يجب أن تواكب تحوّل تداول أذون الخزانة إلى نمط شبه مستمر على مدار اليوم.

من التسوية إلى التمويل

قدّمت BNY، وهي أكبر بنك حفظ أموال في العالم، الصفقة على أنها جسر بين البنية التقليدية للأسواق والأسواق الرقمية التي تعمل لساعات أطول. أما الترميز، أي تسجيل الأصول التقليدية كرموز رقمية على دفاتر مشتركة، فقد ركّز حتى الآن على الإصدار والتسوية: فصندوق BlackRock وشركة Franklin Templeton وبنك JPMorgan وضعت بالفعل أموالًا وأوراقًا مالية رمزية في العمل، مراهنة على أن السجلات القائمة على الدفاتر الرقمية تختصر زمن التسوية وتسهّل نقل الأصول. أما صفقة BNY وCitadel Securities فتدفع المنطق نفسه إلى طبقة الضمانات والتمويل، وهي أعمق طبقات أسواق التمويل المؤسسية وأقلها ظهورًا. وقالت كارولين واينبرغ، رئيسة الابتكار وتحوّل الأسواق في BNY، إن القدرة على تشغيل أذن خزانة رمزي واحد في مرحلتي التسوية والتمويل معًا تشير إلى منظومة مالية أكثر ترابطًا تعمل على مدار الساعة. وقال دان دوهرتي، المسؤول عن عمليات الأصول الرقمية في Citadel Securities، إن «الحركة الكفء للضمانات عالية الجودة أساس عمل الأسواق على نحو سليم»، واصفًا الصفقة بأنها إثبات عملي إلى أن السندات الحكومية الرمزية تستطيع الانتقال من التسوية إلى التمويل. وخريطة طريق البنك تتفرع من هذه الصفقة: فقدرات النقد الرقمي والودائع الرمزية مرشّحة لدعم التسوية والتمويل القائمين على تقنية البلوكتشين، وهي وظائف مجاورة لنشاط المدفوعات على السلسلة الذي يستهدفه قطاع المدفوعات المالية اللامركزية. ويُنتظر أيضًا أن تعمل أنظمة التسوية للأوراق المالية المؤهلة لدى الاحتياطي الفيدرالي ومعاملات إعادة الشراء ثلاثية الأطراف في الولايات المتحدة لساعات أطول، مع إدراج نوافذ التداول الأوروبية والآسيوية في الخطة للعام المقبل. وهذا الامتداد يحمل أهمية مباشرة لمكاتب الضمانات خارج الأحز الزمنية الأمريكية، التي تنتظر اليوم فتح النوافذ الأمريكية لتقديم الضمانات أو استرجاعها. ويبقى دفتر BNY في هذه العملية خاصًا وليس بروتوكول بلوكتشين من الطبقة الأولى مفتوحًا للجميع، ولذلك جرى العرض التجريبي على مسارات مقيّدة بالأذون، في وقت تختبر فيه أطراف أخرى من القطاع الشبكات المفتوحة للأسهم الرمزية والصناديق.

سرعة الضمانة هي المعيار القابل للقياس

قراءتنا في COINOTAG أن الرقم الأهم في هذه القصة هو الدقائق، لا صفة «الأول» التي تحملها العناوين. فسرعة التسوية تحدد مدى سرعة إعادة استخدام الضمانة: الأذن الذي يُسوّى خلال دقائق يمكن التعهد به مرة أخرى في الجلسة نفسها، مما يحرّر نقدًا ومراكز في الميزانية كانت دورة «T+1» ستجمّدها لليلة كاملة. ولا يقل النطاق أهمية عن السرعة: فهذه كانت عملية عرض بين طرفين مسمّيين على دفتر BNY الخاص المقيّد بالأذون، ولم يُفصح عن حجم الصفقة ولا عن جدول زمني لتحويل هذه الآلية إلى إجراء اعتيادي في أسواق إعادة الشراء ثلاثية الأطراف. والمعلم الذي ينبغي تتبعه هو خطة BNY لتشغيل التسوية على مدى الساعات الأوروبية والآسيوية في العام المقبل؛ فذلك الامتداد، أكثر من الصفقة الواحدة، سيُظهر إلى ماذا تتحول الضمانات الرمزية: من حدث عرضي إلى أنبوبية اعتيادية في السوق.