بيتكوين (BTC): حيازات الحيتان تقترب من 3 ملايين عملة مع عودة الطلب

الحيتان والاحتياطيات وإصلاح الطلب

رصدت بيانات السلسلة (on-chain) المنشورة يوم الاثنين 12 أكتوبر ثلاثة تحولات تدعم احتمال تشكل قاع لعملة البيتكوين (BTC) خلال هذا الشهر، من دون أن تؤكد وقوعه. فمذكرة سريعة بتاريخ 12 أكتوبر على منصة CryptoQuant، حملت تعليقات محللي XWIN Japan، حصرت التغييرات في ثلاث نقاط: احتياطيات المنصات ما تزال عند مستويات منخفضة رغم ارتفاع طفيف في الأيام الأخيرة، ومؤشر الطلب الظاهري صعد بحدّة من منطقة سالبة عميقة، وحازات كبار المستثمرين تواصل النمو. يقيس كل مقياس وجهاً مختلفاً من السوق ذاته: فالاحتياطيات تحصي العملات الرابضة على منصات التداول والمتاحة للبيع، بينما يتتبع الطلب الظاهري صافي الشراء الجديد، وتُظهر أرصدة الحيتان أين تستقر العملات بعد مغادرتها تلك المنصات. ونخرُ العرض المتاح على المنصات يحد من حجم العملات القابلة لطرحها دفعة واحدة في السوق، ولهذا يلعب مستوى الاحتياطيات دوراً بارزاً في كل نقاش حول الانخفاضات. أقوى القراءات الثلاث جاءت من كبار المقيّمين، إذ بلغت أرصدتهم نحو 3 ملايين Bitcoin (BTC) وظلت مرتفعة عبر تصحيح الأسعار الأخير بدلاً من التآكل خلال التراجع. وقد استقر سعر البيتكوين قرب 84,000 دولار بعد صعود من نحو 59,000 دولار، والمقيّمون الذين واجهوا هذا التصحيح احتفظوا بعملاتهم، وهو سلوك يعرفه السوق باسم HODL. وبذلك تتجمع ثلاثة عناصر: عرض قابل للبيع محدود، وطلب يتعافى لكنه ما يزال دون الصفر، وتجمع ثابت من أكبر الملاك، لتشكّل معاً ما تُقرأ عليه صورة التمهيد لقاع في أكتوبر، غير أن شروط التأكيد المدرجة في المذكرة لم تكتمل بعد. كما تتتبع الأبحاث ذاتها كيف غيّر تعافي تقييم العملة أوضاع المعدنين الذين يؤمّنون الشبكة، وأرقامهم ترسم اتجاهاً مختلفاً.

ارتياح الاقتصاد الكلي وحسابات تكاليف المعدنين

تراجع الضغط الاقتصادي الكلي بالتوازي مع تحسن بيانات السلسلة. فقد انخفض تسعير السوق لاحتمال رفع الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة في أكتوبر إلى نحو 18%، وتراجع خام برنت من نحو 110 دولارات إلى نحو 103 دولارات للبرميل، وهو ما أزال عائقين قريبين أمام الشهية للمخاطرة. وعلى المدى الأبعد، يتوقع المحللون أن تقلل انتخابات التجديد النصفي الأمريكية في 3 نوفمبر من اللامتناهية السياسية مع اقتراب موعد التصويت، ما يدفع المستثمرين إلى إعادة نظرهم في أوزان محافظهم. وتتطلب شاهد قاعاً مؤكداً، بحسب قائمة التحقق المرفقة بالمذكرة، استمرار ثلاثة أمور في التحرك: تدفقات دخول مستدامة إلى صناديق ETF الفورية للبيتكوين، وشراء أقوى في سوق الولايات المتحدة الفوري، وتعافٍ إضافي للطلب. وقد كانت التدفقات متذبذبة مؤخراً عبر سوق البيتكوين الأوسع: إذ صمدت العملة فوق 84,000 دولار حتى خلال أسوأ أسبوع تدفقات خارجة من صناديق ETF منذ يونيو، ولهذا تبدأ قائمة التحقق من هناك. وتحذّر المذكرة من أن ما يُعرف بـ"أكتوبر الصاعد"، وهي تسمية لجولات الصعود التاريخية للعملة في أكتوبر، لم يعني أبداً مكاسب في كل جلسة من الشهر، وقد يمهد التراجع الحالي للدفعة التالية. وتصف أطر الدورات مثل مخطط قوس قزح للبيتكوين نطاقات تقييم طويلة الأمد لا وعوداً لكل جلسة، وهذا التحذير ينسجم مع القراءة. أما اقتصاديات التعدين فتنطوي على أرقام خاصة بها نشرها في 12 أكتوبر محلل بيانات السلسلة Axel Adler Jr. فقد أنتجت رسوم المعاملات في المتوسط 0.64% فقط من إيرادات المعدنين خلال الثلاثين يوماً الماضية، بانخفاض عن 0.65% قبل أسبوع، ودون 1% منذ منتصف أغسطس 2025. وبما أن الإيرادات يهيمن عليها المكافآت الناتجة عن الكتل الجديدة، فإن الربحية تتوقف على سعر العملة وعلى كفاءة الطاقة في أسطول الأجهزة. وعند كلفة 0.05 دولار لكل كيلوواط ساعة، يقدّر Adler أن جهاز Antminer S19 يحتاج نحو 86,700 دولار من الكهرباء وحدها لإنتاج بيتكوين واحد، وهو ما يتجاوز سعر العملة البالغ نحو 84,000 دولار، بينما يحتاج الجهاز الأحدث Antminer S21 نحو 44,300 دولار، في حساب يستثني الأجهزة والتبريد والصيانة. ويضيف Adler أن حصة رسوم دون 1% لا تعني من تلقاء نفسها إيقاف المعدنين لأجهزتهم أو بيع احتياطياتهم، وإنما يكفي تجاوز ذلك الخط بشكل مستدام ليكون في الرسوم دور حقيقي مجدداً.

من المفيد التفريق بين ما تسمح به هذه الأرقام وما لا تسمح به. فأرصدة كبار المقيّمين البالغة نحو 3 ملايين Bitcoin (BTC)، واحتياطيات المنصات الضعيفة، ومؤشر طلب ما يزال دون الصفر، تدعم حكاية تشكل قاع، لكنها لا تسمح بالتصريح بتحقق القاع، لأن النصف المفقود، أي تدفقات دخول مستدامة لصناديق ETF الفورية، وشراء فوري أمريكي أكثر صلابة، ومؤشر طلب يعبر خط الصفر، هو بالضبط ما لم يصل بعد. وبيانات التعدين تضع حداً على الحكاية ذاتها: فمع كلفة طاقة S19 أعلى من السعر الفوري وحصة الرسوم دون 1%، فإن السعر هو من يقوم بالجزء الأكبر من إبقاء الأجهزة القديمة على قيد التشغيل، وبالتالي فإن انزلاقاً جديداً في السعر سيختبر سردية التجمع أسرع من أي إشارة طلب. أما بالنسبة للمستويات التي يراقبها المتداولون حول 84,000 دولار في هذه الأثناء، فإن تحليلنا الفني للبيتكوين يفصل خريطة المدى القريب عن هذه القراءات البنيوية.