شركات خزينة البيتكوين (BTC) تعود إلى الربح فوق متوسط تكلفة شراء يبلغ 80,000 دولار

خرجت الشركات المشترية لعملة البيتكوين (BTC) من خسائر غير محققة، لكن وتيرة الشراء نفسها تراجعت إلى مستوى ضئيل. تُظهر بيانات السلسلة من Glassnode أن متوسط سعر شراء الشركات المدرجة التي تحتفظ بالأصل يقارب 80,000 دولار، وقد أغلقت السوق فوق هذا المستوى في كل يوم منذ الجمعة 18 سبتمبر. ما يعيد المركز المؤسسي الإجمالي إلى دائرة الربح. ويقف سعر البيتكوين حاليًا قرب 81,450 دولار، أي أعلى بنحو 1.8% من متوسط الدخول الجماعي، بعد هبوط مبكر يوم الجمعة تحت 82,000 دولار ساعد بيعٌ تقني في أسهم التكنولوجيا قاده سهم Meta على إشعاله. غير أن هذا التعافي الورقي لم يعُد التراكم العدواني الذي ميّز العامين الماضيين. وتحتفظ Strategy (MSTR)، أكبر هذه الحيتان في سوق العملات الرقمية، بـ 848,517 بيتكوين اشترتها بمتوسط 75,446 دولار، وهو ميزانيات تعمل بوصفها أقرب ما يكون إلى احتياطي بيتكوين استراتيجي على مستوى الشركات. ومع ذلك، لم يتجاوز شراؤها الأسبوع الماضي 267 بيتكوين بقيمة 22.1 مليون دولار، وهي كسر ضئيل من المشتريات الأسبوعية التي كانت الشركة تنفذها بانتظام خلال مرحلة التراكم في 2024. فشراء بهذا الحجم، مقابل رصيد يفوق 848,000 عملة، يُقرأ بوصفه صيانة للرصيد لا اقتناعًا اتجاهيًا. وتتطابق الصورة على مستوى المجموعة كلها: إضافات الشركات إلى مخزوناتها تسير دون مستوى التراكم واسع النطاق في 2024 ومطلع 2025، وهي فترة كانت فيها هذه الفئة المصدر الأكثر موثوقية للطلب البنيوي في السوق. وكان كثيرون في السوق يتوقعون أن يفتح العودة إلى الربح الباب أمام موجة جديدة من المشتريات الممولة بالإصدار؛ لكن السجل حتى الآن لا يظهر شيئًا من ذلك، ولا سوى شركات تقوى بـ HODL على ما تملكه أصلًا.

يُبرز قراءتنا الحية للسوق ضآلة الهامش فوق متوسط التكلفة هذا. فأقوى مقاومة في تقييمنا المركب للدعم والمقاومة تقع عند 82,341 دولار بدرجة 100 من 100، فوق السعر الفوري مباشرة، بينما يقف أقوى دعم عند 79,846 دولار بدرجة 79 من 100، تحت متوسط دخول الشركات بقليل. والإغلاق المستمر دون هذا الرف سيعيد الشركات التي دفعت أكثر من المتوسط إلى خسائر غير محققة. ولا تُظهر المراكز أي ضغط اتجاهي: يحتفظ معدل التمويل للعقود الدائمة عند 0.0048%، والمراكز المفتوحة عند 16.3 مليار دولار، في حين يقرأ مؤشر الخوف والطمع عند 50، حيادية تامة. ويظل السوق الفوري بعيدًا كثيرًا عن نطاق نهاية العام بين 85,000 و92,000 دولار الذي ما تزال بعض المكاتب تفترضه. أما التحليل الفني للبيتكوين فيقرأ حركة أفقية، بما يطابق التردد الظاهر في الإفصاحات.

سيطرت إدارة رأس المال، لا التراكم، على الإفصاحات الأخيرة. فقد أعادت Strategy شراء ما قيمته 193 مليون دولار من أسهمها الممتازة STRC الأسبوع الماضي، ورفع مجلس إدارتها سقف تفويض إعادة الشراء من 2 مليار إلى 3 مليارات دولار، في خطوات يقرأ بها مراقبون السوق تحولًا نحو إدارة الالتزامات بدلًا من شراء العملات. وأوّلت Metaplanet (3350)، التي تحتفظ بـ 44,000 بيتكوين، 122.4 مليون دولار إلى أول برنامج لإعادة شراء أسهمها، بهدف رفع كمية البيتكوين المحتفظ بها لكل سهم. وتأتي Strive (ASST) استثناءً نسبيًا: فقد أضافت 1,223 بيتكوين لترفع حيازتها إلى 36,818 بيتكوين، في شراء مُوّل من الطرح العام الأولي لأسهمها الممتازة SATS البالغ 630 مليون دولار، وإن ظلت هذه الإضافة دون الكتل التي ميّزت مرحلة التراكم السابقة. فحتى أكثر مشتري المجموعة نشاطًا اعتمد على عائدات طرح واحد، لا على برنامج إصدار متجدد، وهو هيكل لا يستطيع وحده دعم عرض شراء مستدام. وتفسر قيود هيكلية هذا التردد. فشركات من هذه الفئة تتداول اليوم دون القيمة السوقية لحيازاتها من العملات، ما يجعل اللعبة المعتادة، أي إصدار أسهم جديدة لجمع النقد لأغراض الشراء، أقل كفاءة مما كانت عليه. وتتنافس أرباح الأسهم الممتازة وخدمة الديون على رأس المال ذاته. ويضاف إلى ذلك عبء جديد يتعلق بالعضوية في المؤشرات: تطبّق MSCI معايير تزن النشاط التشغيلي والاعتماد على أسواق رأس المال، وقد تخرج كل من Strategy وMetaplanet من المؤشر عند نشر القائمة النهائية يوم الأربعاء 11 نوفمبر. فالإقصاء من شأنه أن يُضعف الطلب المؤسسي على هذه الأسهم، ومعه قناة إصدار الأسهم التي موّلت الجولة السابقة من الشراء. وما تثبته الإفصاحات هو الوجهة التي ذهب إليها المال الأسبوع الماضي. أما ما لا يثبته شيء فهو موعد استئناف الشراء الممول بالإصدار؛ فالسجل هنا يستند إلى مجموعة إفصاح واحدة، والاختبار القادم لهذا السؤال يأتي مع قائمة MSCI.