بيتكوين (BTC) يتداول بخصم 36% تحت قيمته الطاقية بعد تصريحات إيلون ماسك عن نقود الطاقة

نقود الطاقة عند إيلون ماسك تجد جوابًا جاهزًا منذ سنوات

يرى إيلون ماسك أن نقود المستقبل ستُقاس بالفيزياء لا بالدولار، فيما يرد المحلل تشارلز إدواردز بأن البيتكوين (BTC) يعمل فعليًا على هذا المعيار منذ زمن. طرح ماسك رؤيته في حديث مع كاتبه السيري والتر إيزاكسون على بودكاست The Builders، سُجّل المقابلة مطلع أغسطس ووُزّعت يوم الثلاثاء 20 أكتوبر. جادل ماسك بأن الذكاء الاصطناعي والروبوتات سيلغيان أهمية العمل والربح تقريبًا، لكنه لم يتوقع نهاية العملة. في قراءته، ستُقاس النقود مستقبلًا بمقاييس فيزيائية أساسية مثل القدرة والكتلة والطاقة، بينما النقود التقليدية لن يكون لها ثقل في المستقبل. لم يذكر ماسك البيتكوين بالاسم في الحديث بأكمله، ومع ذلك انتشر مقطع التصريحات خلال ساعات بعد مشاركة حساب Bitcoin (BTC) Archive له. الفكرة ليست جديدة عليه أيضًا: في يونيو كتب على منصة X أن الكتلة والطاقة ستحلان محل الدولار، وتأتي التوقعة من أغنى رجل في العالم الذي تُقدّر أدوات تتبع الثروات ثروته بنحو 920 مليار دولار.

غير أن فكرة النقود المرتبطة بالطاقة تصف تحديدًا الخاصية التي يبنيها إثبات العمل داخل الشبكة، وهنا تدخّل إدواردز، مؤسس Capriole Investments، بخطاب خلال ساعات من التصريحات. نموذجه المسمى قيمة الطاقة، والذي طرحه عام 2019، يشتق سعرًا عادلًا من الكهرباء التي تنفقها منصات التعدين، معتمدًا على مدخلات تضم قوة الحوسبة، وكفاءة الأجهزة، ومعدل نمو العرض الذي يحكمه دورة نصف البيتكوين، إضافة إلى ثابت بالدولار لكل جول. ترى Capriole أن السعر يعود نحو تلك القيمة مع الزمن، وعلى خلاف النماذج القائمة على الندرة وحدها، يهبط النموذج إلى الصفر إذا أوقف كل عامل تعدين أجهزته. في مقابل قيمة طاقة تبلغ 131,057 دولارًا، يتداول سعر البيتكوين قرب 83,264 دولارًا بارتفاع 2.3% خلال 24 ساعة، ما يترك فجوة تقارب 36%. لإغلاق هذه الفجوة يحتاج الأصل إلى مكاسب نحو 57%. تاريخيًا، تجاوز السعر خط القيمة عند قمم 2013 و2017 و2021، وجلس تحته عند قيعان 2015 و2018 و2020 و2022. لكن الدورة الحالية كسرت هذا النمط: فقد ظل البيتكوين ملتصقًا بخط القيمة عبر عامي 2024 و2025 دون علاوة مضاربة واحدة.

قوة الحوسبة صمدت بينما انخفض السعر إلى النصف

تظهر بيانات قوة الحوسبة من مستكشف السلسلة أن القدرة الحسابية التي تؤمّن الشبكة تجاوزت 1.1 زيتاهاش في الثانية (ZH/s) في أكتوبر 2025. ومنذ ذلك الحين هبط المؤشر نحو 900 إكساهاش في الثانية (EH/s) تحت ضغط متراكم على مشغلي تعدين العملات الرقمية، قبل أن يعاود الارتفاع فوق عتبة 1 زيتاهاش في الثانية. الجانب الدولاري في المعادلة تحرك بمقدار أوسع بكثير: فالسعر الدولاري خفّض نحو النصف عن قياسي في أكتوبر 2025 قبل أن يبني أرضية قرب 60,000 دولار في يونيو. الطاقة خلف الشبكة لم تتحرك فعليًا بينما تقلبت قيمتها السوقية، وهذا بالضبط السلوك الذي تقترحه وحدة قياس النقود المربوطة بالطاقة: فالمورد الذي التزمه المعدّنون بقيت كمياته شبه ثابتة رغم تقلب المشاعر الحاد. قراءة تكلفة الإنتاج تشير في الاتجاه نفسه، إذ يقدّر بنك JPMorgan مؤخرًا كلفة إنتاج بيتكوين واحد بـ85,000 دولار، أي أعلى قليلًا من مستوى السوق الحالي. عندما يجلس السعر تحت التكلفة التقديرية للإنتاج، فإن العامل المتوسط يخسر على هذا الحساب.

للمقارنة حدودها من حيث المبدأ. فقوة الحوسبة مؤشر بديل وليست عدّاد استهلاك، لأن الأجهزة الأحدث المستخدمة في تعدين ASIC تستخرج تجزئات أكثر لكل واط. كما أن البيتكوين يجيب على نصف معادلة ماسك فقط: تصميم إثبات العمل يربط الأصل بالطاقة، لكن لا شيء يربطه بالكتلة. وقد يقصد ماسك أيضًا أن الطاقة ذاتها وحدة الحساب دون أي رمز ممول أساسًا. سجله الشخصي يلعب في الاتجاهين معًا: في مايو 2021 علّقت تسلا قبول البيتكوين كثمن للسيارات بحجة الوقود الأحفوري الذي يستهلكه التعدين، وما تزال تلك القرار جزءًا من السجل العام الذي على إطاره الجديد أن يجيب عنه. على هذا المقياس، الاستهلاك الكهربائي الضخم الذي انتُقد بسبب الأصل هو نفسه الخاصية التي توافق نقود الطاقة التي يصفها ماسك، وهو ما يضعه أقرب من الدولار إلى ذلك المستقبل. أما ما إذا كان أحد المعيارين سيصعد السوق فسؤال منفصل لم تجب عنه لوحة التداول بعد.

قراءتنا لتغطية البيتكوين ترى الخيطين يشيران إلى الاتجاه ذاته. فالطاقة المؤمّنة للشبكة بقيت شبه ثابتة بينما انخفضت قيمتها الدولارية إلى النصف، وهو ما يمنح حجة قيمة الطاقة أساسًا تجريبيًا، وتقدير تكلفة الإنتاج عند 85,000 دولار فوق سعر سوقي عند 83,264 دولارًا يقع في إطار التقييم الناقص ذاته. على مستوى بنية السوق، تحدد التحليلات الفنية للبيتكوين مقاومة عند نطاق 87,000 إلى 87,800 دولار، وتتجمع مخاطر التوقيت الاقتصادي الكلي حول قرار الفيدرالي الأمريكي يوم الأربعاء 28 أكتوبر. إلى أن يخترق السعر هذه المستويات، يبقى خصم الـ36% قراءة نموذج لا حكمًا سوقيًا. والحلقة الأضعف في النموذج يعلنها سجله بنفسه: قوة الحوسبة تقيس الجهد لا الواط، فخط الطاقة نفسه يتحول كلما تغيرت كفاءة الأجهزة، بينما ثابت الدولار لكل جول قيمة مفروضة لا ملحوظة.