معدنو البيتكوين (BTC) المدرجون يسحبون 75 EH/s من قوة التجزئة بقيمة 1.5 مليار دولار

سحب يبلغ 75 EH/s

قلّص شركات تعدين البيتكوين (BTC) المدرجة في الأسواق العامة 75 إكساهاش في الثانية من قوة التجزئة الفعلية خلال النصف الأول من عام 2026، وسحبٌ بهذا الحجم يكافئ نحو 1.5 مليار دولار من أجهزة تعدين البيتكوين عند سعر افتراضي قدره 20 دولاراً لكل تيراهاش. لكن هذا الرقم الدولاري يسعّر المعدات وحدها، لا النتائج: فهو ليس خسارة مسجلة في الدفاتر ولا عائدات بيع، ولا يتضمن أي تأكيد بأن الأجهزة انتقلت فعلاً إلى مالكين جدد. كما أن مجال الاحتساب يقتصر على قوة التجزئة الفعلية لشركات التعدين العامة فقط، فالشبكة الأوسع خارج العد، وبالمثل تبقى المباني ومرافق الطاقة والتبريد وتكاليف التجهيز خارج المعادلة، ما يعني أن رأس المال الملتزم به فعلياً يتجاوز الرقم المعلن. ولوضع الوحدة في سياقها، الإكساهاش يعادل كوينتيليون عملية تجزئة في الثانية، ما يجعل سحب 75 EH/s شريحة كبيرة من أسطول التعدين الخاضع للإدارة المؤسسية. ويضيف اقتصاد المكافآت ضغطاً إضافياً: بعد آخر halving، أصبحت كل عملية تجزئة تكسب دعماً أقل، بينما تجتاز الأجهزة القديمة عتبة الربحية بهوامش أضيق. وتواكب عملية التراجع تدهوراً في اقتصاديات التعدين وتحولاً قطاعياً نحو استضافة الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، في وقت لم يكن سعر البيتكوين (BTC) الحالي كافياً لتعويض هذه الضغوط. وفي نظام إثبات العمل، فإن خروجاً بهذا الحجم يقلّص أسطول المنافسين دون أن يمس دعم الكتلة، فالمشغّلون الباقون يرثون حصة أكبر من المكافآت. وتتجلى الضغوط على الميزانيات خارج خسائر المحاسبة أيضاً: فشركة Bitdeer باعت كامل 292.3 BTC من إنتاجها في آخر أسبوع مُبلّغ عنه ولا تقتني أي عملة، أي أن الإنتاج يُسيَّل نقداً فوراً بدلاً من الاحتفاظ به كمركز HODL. وكل شركة ذكرناها في هذا التقرير هي من بين 12 شركة تعدين مدرجة تشكّل إفصاحاتها أساس هذا التقدير، وهو تقدير يفصل قيمة المعدات عن الرسوم المحاسبية فصلاً واضحاً.

أين استقرت خسائر الانخفاض في القيمة

داخل هذه الشركات الاثنتي عشرة، ينقسم السجل المحاسبي إلى خطّين لا يجوز دمجهما. فرسوم انخفاض القيمة وتخفيضات القيمة العادلة للأصول المحتفظ بها للبيع بلغت نحو 1.1 مليار دولار في النصف الأول من العام، والانخفاض في القيمة هو الرسوم التي تُسجَّل عندما تتجاوز القيمة الدفترية للأصل ما يمكن استرداد منه. أما رقم 1.5 مليار دولار فهو مختلف في طبيعته: تحويل وحدوي لقوة التجزئة المسحوبة إلى قيمة دولارية، والقيمة الأولى تجمّع لبنود محاسبية عبر عدة شركات بينما الثانية تُسعّر المعدّات، ولذلك لم يُصمَّم الرقمان أصلاً ليتم تطابقهما. ووفق إفصاح علاقات المستثمرين لدى IREN، سجّلت الشركة رسوم انخفاض قيمة بمبلغ 638.8 مليون دولار لسنتها المالية 2026 التي انتهت في 30 يونيو، وتقول إن جزءاً جوهرياً من ذلك يتعلق بأجهزة تعدين البيتكوين، إلى جانب بنية تحتية لتقنية المعلومات والكهرباء وأصول أخرى تأثرت أثناء تحويل مراكز البيانات إلى أعمالها السحابية للذكاء الاصطناعي. وسجّلت Core Scientific رسماً بمبلغ 266.5 مليون دولار في الربع الأول من 2026 شمل معدات التعدين والبنية التحتية، وسمّت الشركة تدهور اقتصاديات أعمال التعدين، لا التحول نحو الذكاء الاصطناعي، سبباً رئيسياً لذلك. أما منشأة Black Pearl التابعة لـCipher Mining، التي بدأت التعدين في يوليو 2025، فقد أظهرت خسائر تقارب 96.1 مليون دولار على معدات تعدينها في تلك السنة، مقابل نحو 57.9 مليون دولار من الإيرادات التي ولّدتها المعدّات نفسها في 2025، وتحذر الشركة من أن الرقمين وحدهما لا يحسمان العائد الكامل على الاستثمار للمنشأة. وتُظهر TeraWulf كلفة التحول من الجانب الآخر من دفتر الحسابات: 53 مليون دولار من إيرادات تأجير الحوسبة عالية الأداء في النصف الأول من 2026، مقابل نحو 131 مليون دولار من الفوائد النقدية المدفوعة في الفترة نفسها، وهي فاتورة قالت الشركة إنها غطّتها نقداً ومن إيرادات أخرى. وكل بند يجلس في عموده الخاص: القيمة القابلة للاسترداد من الأجهزة القائمة، وإنفاق التحويل، وتكاليف التمويل المتكبدة قبل أن تبدأ الطاقة الجديدة في تحقيق دخل.

ما لا يقوله رقم 1.5 مليار دولار

الوثائق الحاملة للحقائق هنا هي الإفصاحات الرسمية للشركات ذاتها: إيداع IREN يثبّت خسائر السنة المالية عند 638.8 مليون دولار، ورسوم Core Scientific للربع الأول تسمي اقتصاديات التعدين، لا بناء أعمال الذكاء الاصطناعي، سبباً رئيسياً. ويتعامل تحليلنا مع مبلغ 1.5 مليار دولار كعلامة على حجم رأس المال الخارج من أسطول التعدين، مع إبقائه منفصلاً عن 1.1 مليار دولار من الرسوم المحاسبية المسجلة. أما ما يبقى متاحاً فهو بيد المشغّلين الذين حوّلوا أوّلاً: إيرادات TeraWulf من تأجير الحوسبة عالية الأداء البالغة 53 مليون دولار دخل متكرر، يصل في النصف نفسه الذي حمل فاتورة فوائد بقيمة 131 مليون دولار. وحتى تغلق إيرادات التأجير هذه الفجوة، يبقى تحويل المعدات والرسوم المحاسبية حقيقتين منفصلتين. ويمكن للمتداولين الذين يزنون هذا التحول في جانب العرض مقابل هيكل السوق متابعته عبر تحليلنا الفني لـالبيتكوين.