المحلل دينيس ليو: موسم العملات البديلة لم يبدأ بعد مع ثبات هيمنة البيتكوين (BTC) عند 58%

ليو يضع العوائد الزائدة قرب 10%

يرى المحلل دينيس ليو أن موسم العملة البديلة الكامل لم يبدأ بعد، بينما يذهب مدير الاستثمار في MN Trading مايكل فان دي بوبه إلى القول إن الأموال بدأت فعلًا بالتدفق خارج البيتكوين (BTC). تقوم حجة ليو على الأداء النسبي: فمنذ أن شكّل البيتكوين قاعه الأخير، تفوّق متوسط العملات البديلة عليه بنحو 10% فقط، كما كتب على منصة X، وهي فجوة أضيق بكثير من الأطوار الصاعدة السابقة. ولاحظ أن نسبة القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة إلى البيتكوين لا تُظهر اتجاهًا صاعدًا واضحًا كذلك. تحكي أسماء فردية قصة أعلى صوتًا من السوق ككل. فشبكة Zcash المبنية على إثباتات المعرفة الصفرية قفزت أكثر من 700% منذ مطلع العام، وصعدت Quant كذلك بحدّة في نافذة قصيرة، وهي حركات تكشف كيف يمكن لتركيز رؤوس الأموال بمقياس الحيتان أن يرفع عملة واحدة بينما يبقى السوق واقفًا في مكانه. أما الشركات الكبيرة فلم تتبع: فEthereum وXRP، أثقل العملات البديلة قيمة سوقية، حققتا مكاسب محدودة فقط مقابل البيتكوين. ويعكس سعر البيتكوين هذا التردد ذاته، إذ يتداول بين 85,000 و86,000 دولار بعد اصطدامه بمقاومة قرب 87,000 دولار. وتتغير أيدي Ethereum بأزيد من 2,700 دولار، وXRP قرب 1.50 دولار. وتبلغ حصة العملة الأولى من إجمالي قيمة الأصول الرقمية نحو 58%، ما يعني أن معظم رأس المال لا يزال متمركزًا في Bitcoin (BTC)، سواء اشترى المتداولون الهبوط أو اكتفوا بالاستمرار في الاحتفاظ وفق نهج HODL. وتقسم قراءات المؤشرات الرأي إلى نصفين: فمؤشر موسم العملات البديلة من CoinMarketCap يقرأ 61، والحد المعتاد لتأكيد الموسم يتطلب أن يتفوق 75% على الأقل من أفضل 50 عملة بديلة على البيتكوين خلال 90 يومًا. أما مقياس Blockchain Center المقارن فيتردد قرب 53. وكلا المقياسين يفترض أن الاتساع، لا حفنة من الفائزين، هو ما يصنع الموسم، وبهذا المعيار لم يصل السوق بعد.

أدلة التدوير تصطدم بحدودها

يستند قضية التدوير إلى حصيلة سبتمبر: فارتفعت Ethereum بنسبة 9.8% وXRP بنسبة 9.9% خلال الشهر، وهما متقدمتان على البيتكوين الذي صعد 7.7%، كما تفوقت XRP على الكبريين معًا عبر العام الماضي. يدعم النشاط جزءًا من هذه القصة: فتظهر بيانات السلسلة من Glassnode أن حجم التداول الفوري عبر الأصول الرقمية كلها يسير بنحو أربعة أضعاف حجم التداول الفوري للبيتكوين، فيما تسارعت تدفقات العملات البديلة نحو منصات التداول، وهي علامة على اتساع المشاركة. ويقرأ فان دي بوبه هذه التدفقات نفسها بوصفها افتتاح طور صعودي جديد للسوق الأوسع لا مجرد ومضة عابرة. لكن المشككين يردّون بسابقة التاريخ: فالنوبات السابقة التي قفز فيها دوران العملات البديلة بسرعة تزامنت مع قمم قصيرة الأمد للبيتكوين، لذا فإن تضخم الأحجام وحده لا يحسم ما إذا كان الاتجاه سيستمر. وقد تغيّرت البنية كذلك: فنمط عامي 2017 و2020، الذي ارتفعت فيه كل العملات البديلة تقريبًا معًا، حل محله دفعات قصيرة من رأس المال القائم على مواضيع محددة تدور بين شركات الذكاء الاصطناعي، وتقطيع الأصول الواقعية، والعملات الترفيهية. ويوسّع ليو النقطة إلى القاعدة الكلاسيكية محل الجدل في نقاشات Bitcoin (BTC) Maximalism، القائلة إن تسجيل البيتكوين قمة تاريخية جديدة يضخ الأموال تلقائيًا في العملات البديلة: ففي 2024 سجّل البيتكوين رقمًا قياسيًا مع ذلك، وتركت شريحة كبيرة من العملات البديلة تخلفه. والسقف مهم أيضًا: فالبيتكوين تعثّر دون 87,000 دولار، وهو المستوى الذي حيّدت عنده أوامر البيع المتراكمة آخر محاولة صعود، وهذا التعثر يبقي حسابات الأداء النسبي مربوطة بقائد سوق لم ينكسر صعوده بعد. والمتداولون الذين ينتظرون التأكيد يتتبعون نسبة ETH/BTC بوصفها المؤشر الرئيس: فإذا اخترقت Ethereum مقاومتها الكبرى مع استمرار انزلاق هيمنة البيتكوين، ينبغي أن ينتشر رأس المال عبر سوق العملات البديلة، مع مستويات مرسومة في تحليلنا الفني للبيتكوين.

اختراق نسبة ETH/BTC يحسم النقاش

في قراءتنا، تدور المنازعة على افتراض واحد يمكن للقارئ مراقبته مباشرة: هل تخترق Ethereum في نسبتها مقابل البيتكوين مقاومتها الكبرى بينما تستمر هيمنة البيتكوين في التراجع؟ رقم ليو للعوائد الزائدة عند 10% وحصة الهيمنة عند 58% يقولان إن السوق لم يدفع بعد ثمن تدوير واسع، بينما تقول عوائد سبتمبر لدى فان دي بوبه وتوسع الأحجام أربعة أضعاف إن الشحنات الأولى غادرت فعلًا. وحتى تتحرك نسبة ETH/BTC وبيان الهيمنة معًا، راقب المستويين لا عناوين العملة التي قفزت 700%، فصعود الأسماء المنفردة يبقى انتقائيًا لا موسميًا.