بنك أوف أمريكا يثبت هدف NVDA عند 350 دولارًا بفضل تمويل الذكاء الاصطناعي

أخبار NVDA

أبقى بنك أوف أمريكا على سعره المستهدف لسهم NVIDIA (NVDA) عند 350 دولارًا، مؤكدًا أن الأسهم تتداول حاليًا بخصم يتراوح بين 34% و50% مقارنة بقيمتها العادلة، وذلك بعد أن تحركت الشركة لتغطية ما يصل إلى 105 مليار دولار من التزامات الإيجار في حرم جامعي جديد لمركز بيانات في ولاية أوهايو. وقد شرح المحلل فيفيك أريا هذه الرؤية في مذكرة نُشرت يوم الاثنين، وهو اليوم الذي أعلنت فيه NVIDIA رسميًا عن ضمانها لموقع طورته شركة SB Energy، المدعومة من SoftBank وOpenAI. يقع الحرم الجامعي على قطعة أرض كانت تستخدم سابقًا في عصر الحرب الباردة لتخصيب اليورانيوم في مقاطعة بايك، وسيتم تأجيره إلى OpenAI لمدة 20 عامًا. القلق الذي يراود وول ستريت، كما يقول أريا، هو أن NVIDIA تتحول بصمت إلى بنك لطفرة الذكاء الاصطناعي: فهي تبيع وحدات معالجة رسوميات (GPU) إلى OpenAI، وتعهدت بما يصل إلى 100 مليار دولار بموجب شراكة عام 2025، وتقف الآن خلف إيجار OpenAI. يصف النقاد هذا التدفق المالي بأنه دائرة مفرغة. لكن أريا يرى أن السوق يقرأ البنية بشكل خاطئ. فلا تقدم NVIDIA ضمانًا لكامل إيجار OpenAI؛ بل تغطي فقط الفجوة إذا تخلفت OpenAI عن السداد وأعيد تأجير الموقع أو بيعه، مع تحديد إجمالي الالتزام بـ105 مليار دولار بدلاً من 250 مليار دولار التي ترددت في تقارير سابقة. في المقابل، تحصل NVIDIA على حق كونها مزود الحوسبة الحصري للذكاء الاصطناعي في هذا الحرم الجامعي، مما يبعد المنافسين عن الأراضي والطاقة النادرة. وقد صاغ الرئيس التنفيذي جينسن هوانغ هذا المقابل في البيان الرسمي: “الأرض والطاقة والهيكل أصبحت حيوية في عصر الذكاء الاصطناعي”. من مستوى 219.74 دولارًا الذي تداولت عنده NVDA وقت نشر المذكرة، فإن الانتقال إلى 350 دولارًا يعني ارتفاعًا بنحو 59%، ويضيف حوالي 3 تريليون دولار إلى القيمة السوقية البالغة 5.45 تريليون دولار. ويرى أريا أن استثمارات النظام البيئي من هذا النوع، خاصة في مختبرات الحدود والشركات السحابية الجديدة (neoclouds) - وهي شركات سحابية صغيرة أُنشئت لتأجير وحدات معالجة الرسوميات - حاسمة لتسريع دورة الذكاء الاصطناعي حتى لو ضغطت على جودة الأرباح اليوم.

يأتي هذا التوقع الصعودي أعلى بكثير من متوسط تقديرات وول ستريت، ويبرز مدى تراجع تقييم NVIDIA في ظل الجدل حول دورها كبنك للذكاء الاصطناعي. تُظهر بيانات إجماع المحللين أن 36 من أصل 37 محللاً يقيّمون السهم بدرجة “شراء”؛ وتبلغ متوسط السعر المستهدف 309.94 دولارًا، وحتى أدنى سعر مستهدف في السوق عند 250 دولارًا يتجاوز مستوى 219.74 دولارًا الذي تداولت عنده السهم وقت المذكرة. يصل أريا إلى هدفه البالغ 350 دولارًا باستخدام نموذج مجموع الأجزاء المعتمد على التدفقات النقدية الحرة، ويؤكد أن الأسهم ما تزال تتداول بخصم يتراوح بين 34% و50% حتى بعد تحميل جميع المخاطر التمويلية. كما أن الحل الذي يقترحه هو جزء من الأطروحة نفسها: تعيد NVIDIA فقط نحو نصف تدفقاتها النقدية الحرة من خلال إعادة شراء الأسهم، بينما تعيد الشركات النظيرة ما بين 75% و100%. إن برنامج إعادة شراء أكبر من شأنه أن يعيد النقد إلى المساهمين، ويخفف الشكوك حول جودة الأرباح، وقد يرفع المضاعف. وهذا الاقتراح يستهدف انتقادًا محددًا: أن التزامات NVIDIA المتزايدة تجاه OpenAI وشركاء آخرين تؤدي إلى تضخيم أرباحها المعلنة بينما تتخلف العوائد النقدية الحقيقية للمساهمين عن الشركات النظيرة. أقرب محفز هو 26 أغسطس، عندما تعلن NVIDIA عن أرباحها، ومن المتوقع أن تفصل التزاماتها خارج الميزانية العمومية لأول مرة. يقول أريا إن الإفصاح الواضح قد يبدأ في تقليص الخصم الذي يحدده في الأجل القريب. والمخاطر ملموسة بنفس القدر: إذا تراجع الطلب على الذكاء الاصطناعي، فإن إعادة تأجير حرم جامعي ضخم في أوهايو تصبح أصعب بكثير، وقد انخفض السهم بعد الإعلان عن الأرباح ست مرات منذ أغسطس 2024. هذا التاريخ يفسر لماذا يتعامل المتداولون مع التقرير القادم كمحفز ثنائي الاتجاه لـ NVDA، مع روبوتات التداول بالذكاء الاصطناعي ومكاتب الخيارات التي يُحتمل أن تتفاعل فورًا مع الأرقام.

القصتان تشيران إلى مسار واحد: المستثمرون يقيّمون NVDA كمموّل للذكاء الاصطناعي، وليس مجرد صانع رقاقات. الإعلان الرسمي من NVIDIA يحدد سقف الضمان عند 105 مليار دولار ويمنحها حقوق الحوسبة الحصرية للذكاء الاصطناعي في حرم أوهايو، مما يحول خط الائتمان المفتوح إلى ضمانة محدودة. حتى 26 أغسطس، سيكون من الصعب إزالة علاوة عدم اليقين. إذا ضعف الطلب على الذكاء الاصطناعي، يصبح إعادة تأجير هذا الحرم الجامعي أصعب، ويمكن أن تعود رواية السوق الهابطة. اختبار الثقة يشبه محافظ الكريبتو بالذكاء الاصطناعي: الحماية لا تهم إلا في لحظة التخلف عن السداد. وتتداول NVDA الآن بحساسية تجاه الروايات مألوفة من أسواق العملات البديلة، وسيُظهر الإفصاح القادم ما إذا كانت الضمانة درعًا حقيقيًا أم قشرة مالية.