المستثمرون يخفضون توقعات تقييم Anthropic للطرح الأولي إلى 1.5 تريليون دولار

المستثمرون يتناقشون حول تقييم بحدود 1.5 تريليون دولار

بات عدد من المساهمين الحاليين في Anthropic، إلى جانب المشاركين المحتملين في الاكتتاب العام الأولي المخطط له، يتعاملون مع تقييم للشركة يقارب 1.5 تريليون دولار، وهو مستوى أدنى من نحو 2 تريليون دولار كانت الأOperações قد وضعته على الطاولة لإدراج شهر نوفمبر. ويأتي هذا التحول بعد أحدث الإفصاحات المالية للشركة، وسط تضاعف القلق بشأن التكاليف المتصاعدة لتمويل تطوير الذكاء الاصطناعي، وفق ما وصفه أربعة أشخاص مطلعين على النقاشات.

تعود إعادة المعايرة هذه إلى اجتماع عقدته Anthropic في مقرها بمدينة سان فرانسيسكو يوم الأربعاء 14 أكتوبر. وأخبرت الشركة خلال الجلسة المستثمرين الذين يزنون المشاركة في الاكتتاب أن إيرادات الربع الثالث بلغت 16.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 45% عن الربع السابق، وأنها حققت ربحية على أساس معدّل خلال الربع نفسه. وحضر اللقاء أشخاص معظمهم من كبار المساهمين، والتقوا بالرئيس التنفيذي Dario Amodei والمدير المالي Krishna Rao.

بالأرقام المطلقة كان الربع قويًا: ارتفعت الإيرادات بأكثر من 5 مليارات دولار تسلسليًا، وبلغت الإيرادات التراكمية لأول ثلاثة أرباع هذا العام نحو 33.1 مليار دولار، أي أعلى بكثير من نحو 4.6 مليار دولار سجلتها الشركة في عام 2025 بأكمله. غير أن الوتيرة هي نقطة الخلاف؛ فإيرادات الربع الثاني كانت 11.6 مليار دولار، أي أكثر من ضعف الربع الأول، ما يجعل الزيادة التسلسلية البالغة 45% في الربع الثالث تباطؤًا واضحًا، وقال عدة مستثمرين إنهم شعروا بخيبة أمل تجاهها. وتحدث الأشخاص الذين وصفوا المحادثات بشرط عدم الكشف عن هويتهم لعدم_HAVE موافقتهم على التصريح علنًا، في حين لم تستجب Anthropic فورًا لطلب تعليق.

يشكّل سجل الشركة الإطار الذي تدور حوله المناقشة: قفزت الإيرادات العام الماضي إلى نحو 4.6 مليار دولار، أي اثني عشر ضعف العام السابق، بينما تجاوزت الخسائر التشغيلية، بعد استبعاد الآثار المحاسبية المرتبطة أساسًا بجولات جمع الأموال السابقة، 8 مليارات دولار. وقد أبلغت Anthropic المستثمرين بصافي خسارة بلغ 42 مليار دولار لعام 2025، وبتوقعها إنفاق مبلغ أكبر على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية قدمًا. وقد تأسست الشركة عام 2021 على يد تنفيذيين سابقين في OpenAI بينهم Dario Amodei وأخته Daniela Amodei، الرئيسة الحالية، وحوّلت نماذجها Claude إلى واحدة من أبرز العلامات في الذكاء الاصطناعي التوليدي، مع دعم من Google وAmazon كممولين ومزودي قدرة حاسوبية وشركاء بيع كبار، رغم تنافسهما معها في المجال ذاته.

عوائد سندات CoreWeave تقترب من 15%

يصل حديث التقييم إلى سوق يعيد بالفعل تسعير مخاطر الذكاء الاصطناعي. فقد التزمت Anthropic بإنفاق ما لا يقل عن 518 مليار دولار على مدى عشر سنوات على الخدمات السحابية والقدرة الحاسوبية والبنية التحتية، وهو التزام يبقي انتباه المستثمرين معلقًا على قدرة الإيرادات على التوسع بسرعة كافية لتمويله. والربحية المعدّلة، رغم ترحيب الأسواق بها، لا تثبت وحدها أن توليد النقد يمكن أن يغطي هذا الإنفاق؛ فالمشترون في الاكتتاب يزنون أيضًا التعديلات الكامنة خلف رقم الربح، وكلفة الحوسبة الضخمة على الشركة.

وتشتد ظروف الائتمان حول القطاع. فشركة CoreWeave، الناشئة المدعومة من Nvidia في تأجير القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، شهدت هبوط أسهمها في لحظات من جلسة الخميس، وتراجع أسعار سنداتها كذلك. وصعدت العوائد على دفعة من سنداتها المستحقة عام 2032 من نحو 13.42% في مطلع أكتوبر إلى ما يقارب 15% بحلول 14 أكتوبر، كما ضعفت تسعيرات السوق على سندات Oracle غير المضمونة. ولا تمثل العوائد الأعلى إشارة تعثر أو تخفيض تصنيف، بل تعكس مطالبة المقرضين بتعويض أكبر عن المخاطر من شركات تشتري الرقائق ومراكز البيانات أولًا وتجمع الإيرادات لاحقًا.

وحذر في جانب الأسهم لا يقل: فمنافسة Anthropic الرئيسة OpenAI سبقتها إلى إبطاء جدول إدراجها، إذ استبعد الرئيس التنفيذي Sam Altman طرحًا عامًا أوليًا في 2026، معللًا أن على الشركة أولًا معالجة أسئلة سلامة الذكاء الاصطناعي والمواءمة والحكامة، مع احتمال ظهورها في السوق اعتبارًا من 2027. وبذلك يصبح إدراج Anthropic في نوفمبر، إذا تم تسعيره هذا العام، مقياس القطاع لمدى الشهية القائمة أصلاً لأسهم الذكاء الاصطناعي.

ونوافح الاكتتابات الأخيرة لا تبعث على الطمأنينة: فقد أجّل مشغّل مراكز البيانات SB Energy طرحته الشهر الماضي، وسحبت شركة تقنية نووية، Holtec Nuclear، خطط الإدراج كليًا. وإن جاء ظهور Anthropic باهتًا، فسيضاف ضغطًا على منظومة بنية الذكاء الاصطناعي بأكملها، من صانعي الرقائق إلى مقدمي الحوسبة السحابية الجدد، وقد هبطت أسهم هذه المنظومة وسنداتها معًا مع تساءل المستثمرين عن اعتماد القطاع المتنامي على الأموال المقترضة.

وتُظهر قراءتنا لبيانات أسهم Anthropic قبل الاكتتاب آخر سعر عند 1,940.48 دولار، بارتفاع 1.22% خلال 24 ساعة وقرب قمة نطاق يمتد من 1,770.19 إلى 2,008.90 دولار. ويبقى الاتجاه اليومي هابطًا، مع قراءة قوة نسبية عند 44.4 وإشارة هابطة من MACD، ما يعني أن الارتداد لم يصلح البنية الأكبر بعد. ويقع أقرب مقاومة عند 1,963.48 دولار بدرجة 72 من 100 على مؤشرنا المركب، فوق السعر الأخير مباشرة، في حين يمثل 1,801.40 دولار أقوى دعم، عند مستوى تصحيح فيبوناتشي بدرجة 98 من 100. وتقف المراكز المفتوحة في العقود الآجلة الدائمة عند 45.7 مليون دولار مع تمويل بنسبة 0.0025%. وحتى انكسار حاجز 1,963.48 دولار، يواصل التداول داخل الاتجاه الهابط.