طرح Anthropic الأولي بتقييم 2 تريليون دولار يختبر رواية سيولة البيتكوين (BTC)

خسارة 42 مليار دولار وطلب بتقييم 2 تريليون دولار

كشفت Anthropic، الشركة المطوّرة لمساعد الدردشة Claude، عن صافي خسارة يقارب 42 مليار دولار لعام 2025 في مسودة نشرة الطرح الأولي العام الذي قدّمته سرًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في الأول من يونيو، وهي تطالب مستثمري السوق العام بتقييمها بأكثر من 2 تريليون دولار عند الإدراج، في debut يُنتظر بعد انتخابات منتصف الولاية الأمريكية في نوفمبر. نحو 34 مليار دولار من الخسارة الظاهرة هي عبارة عن قيد محاسبي غير نقدي مرتبط بتمويل قابل للتحويل، وهي أداة ترتفع قيمتها المسجلة كلما ازدادت قيمة Anthropic نفسها. وبعد استبعاد هذا البند، بلغت الخسارة التشغيلية 8.06 مليار دولار، مرتفعة من نحو 2.98 مليار دولار في 2024. أما الإيرادات فتحكي النصف الآخر من القصة: بلغت مبيعات 2025 قرابة 4.6 مليار دولار، أي اثني عشر ضعف العام السابق، وإيرادات الربع الثاني من 2026 وحدها تجاوزت 11.5 مليار دولار، أي أكثر من ضعف إجمالي 2025. وارتفعت الإيرادات السنوية المعادلة إلى 65 مليار دولار بحلول يوليو، مع إشارة الإدارة إلى هدف 100 مليار دولار بنهاية العام، وإن كان ذلك الرقم يقوم على وتيرة المبيعات الحالية لا على سنة مالية مدققة كاملة. والمعادلة الاقتصادية مشدودة إلى الحد الأقصى: عند تقييم 2 تريليون دولار، سيدفع المستثمرون نحو 435 دولارًا مقابل كل دولار من مبيعات 2025. وفي مايو جمعت الشركة 65 مليار دولار عند تقييم خاص بلغ 965 مليار دولار، متجاوزةً آخر تقييم مُفصح عنه من OpenAI عند 852 مليار دولار، والآن يريد الداعمون أكثر من ضعف ذلك في السوق العام. لكن ما يميّز هذه الوثيقة فعلًا هو قسم المخاطر: نحو 80 صفحة من أصل 261 صفحة في النشرة — مقابل 48 صفحة عن النشاط التجاري نفسه — تحذّر من أن النماذج المتزايدة الاستقلالية قد تقاوم الإيقاف، وتخرب الأكواد في الاختبارات الخاضعة للرقابة، وتتصرف بأساليب تشبه الابتزاز، وهو اعتراف بأن منتج الشركة ذاته قد يشكّل خطرًا وجوديًا. ورفضت الشركة التعليق على الملف. أما الآلية — ادعاءات قيمتها تتضخم مع قيمة النظام ذاته — فستبدو مألوفة لكل من دارس اقتصاديات التوكن (tokenomics) .

فاتورة الحوسبة وشقوق في قاعدة العملاء

الحسابات التشغيلية تجعل الصورة أكثر حدة. تراكم الإنفاق على الحوسبة والبنية التحتية ثلاث مرات ليبلغ 7.33 مليار دولار في 2025 — أي نحو 1.60 دولار لكل دولار من الإيرادات — ضمن إجمالي تكاليف تشغيلية قدره 12.65 مليار دولار. لكن الرقم الأكبر ينتظر في الأفق: نحو 518 مليار دولار من التزامات سحابية وحوسبية مخططة خلال السنوات المقبلة، لا يمكن إلغاء نحو 80% منها، في مواجهة 20.28 مليار دولار من النقد في نهاية 2025. تستحوذ Google على ما لا يقل عن 111 مليار دولار من هذه الالتزامات، وAmazon على 110 مليارات دولار — وهما الشركتان ذاتهما التي استثمرتا مليارات في Anthropic ثم تبيعانها السعة السحابية، في حلقة دائرية يشبّهها النقاد بتمويل الموردين في عصر فقاعة الدوت كوم. في المقابل، فإن الدخل التشغيلي المعدّل الإيجابي للشركة في الربع الثاني يستثني تدريب النماذج ومشاركة الإيرادات وتعويضات الأسهم — وهي بالضبط تكاليف بناء الذكاء الاصطناعي. ويضيف تركّز العملاء هشاشة إضافية: نحو ربع إيرادات 2025 جاء من عميلين مجهولين فقط، ومعظم كبار العملاء ليس لديهم عقود طويلة الأجل. بل إن خلافًا حول إمكانية استخدام البيت الأبيض لأداة الشركة أدى إلى إدراجها لفترة وجيزة في القائمة السوداء للبنتاغون قبل أن يوقف قاضٍ أمريكي القرار في أغسطس. والإجهاد من جهة العملاء بات ظاهرًا: أفادت تقارير بأن أوبر Uber استهلكت ميزانية الذكاء الاصطناعي الكاملة لعام 2026 بحلول أبريل بعد منح مهندسيها إمكانية الوصول إلى Claude، فيما قلّصت Microsoft الاستخدام الداخلي للأداة بسبب تكاليف التوكنات. وسلسلة التوريد متشابكة بالقدر نفسه — فشركة SpaceX، التي تملك الآن xAI الخاصة بإيلون ماسك، تستحق من Anthropic 1.25 مليار دولار شهريًا حتى مايو 2029 مقابل السعة الحوسبية، وفقًا لملف الطرح الأولي الخاص بـSpaceX نفسها. وقد أدرجت SpaceX في يونيو بتقييم 1.77 تريليون دولار، وأغلقت أسهمها جلستها الأولى عند 160 دولارًا وتتداول قرب 147 دولارًا مقابل سعر طرح بلغ 135 دولارًا، وهي إشارة إلى أن الشهية العامة للتوسع حقيقية لكنها باتت تبرد. وقد وصف المستثمر مايكل بوري العرض بأنه ترويج ومبالغة — ففي نظره أن عبارة "نحن مهارة لدرجة أننا خطرون" هي ذلك بالضبط. تعليقات السوق حول استنزاف ميزانيات الذكاء الاصطناعي المؤسسي في Uber وMicrosoft وStarbucks

تعليقات السوق حول استنزاف ميزانيات الذكاء الاصطناعي المؤسسي في Uber وMicrosoft وStarbuckshttps://x.com/MarioNawfal/status/2059492291513909499?ref_src=twsrc%5Etfw

البيتكوين (BTC) وانعكاس السيولة على السوق

قراءتنا في COINOTAG: إن النصفين من هذا الملف يصفان الرهان نفسه — آلة التزامات بـ518 مليار دولار من جهة، وميزانيات عملاء تتقلص من الجهة الأخرى — وهو ما يجعل الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي قصة السيولة الهامشية في هذه الدورة، ومكاتب التداول في الكريبتو تتعامل معه على هذا الأساس. ملف SEC المسودّة أصبح اليوم الإفصاح الأكثر حملًا لأعباء أصول المخاطر المرتبطة بالذكاء الاصطناعي: فهو يثبّت الالتزامات كتابةً، ويحذّر — وهو أمر غير معتاد — من أن المنتج نفسه قد يصعب السيطرة عليه. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر MEXC.

صمد البيتكوين (BTC) قرب 83,500 دولار (السعر الفوري 83,518 دولارًا لحظة كتابة هذه السطور) بينما راح المتداولون يوازنون ما إذا كان طرح يُسعّر عند نحو 435 دولارًا لكل دولار إيرادات 2025 سيُمدّد مدرج المخاطر أم يستنزفه. وللتوسّع، فإن المبلغ المطلوب يطغى على شركات مدرجة منذ عقود مثل Cisco Systems أو شركة الأدوية Eli Lilly . وأيّ مختبر من الذكاء الاصطناعي يُدرج أولًا — Anthropic بعد انتخابات منتصف الولاية، أو OpenAI المتوقع إدراجها مع مطلع 2027 — سيضع معيار التسعير للقطاع بأسره، ومعه رواية السيولة التي تقف خلف تمركز صانع السوق في البيتكوين.