دراسة من جامعة ييل: 3% من متداولي Polymarket يحصدون 27% من أرباح رهانات البيتكوين (BTC)

3% من الحسابات تجني 27% من الأرباح

توصلت دراسة أكاديمية حديثة إلى أن شريحة ضئيلة من المتداولين على منصة Polymarket، وهي أكبر سوق تنبؤات مرتبط بعالم العملات الرقمية، تستحوذ على الحصة الأسد من أرباح المنصة. ورقة العمل البحثية، التي أنجزها باحثون من جامعة ييل وكلية لندن للأعمال، حللت سجل تداول يمتد لعامين يشمل نحو 1.72 مليون حساب و210,322 سوقًا. والنتيجة المحورية: نحو 3% من الحسابات حصدت ما يقارب 27% من إجمالي الأرباح المقومة بالدولار على المنصة. لقد كانت هذه الدرجة من التركّز سمة مميزة لتداول أسواق التنبؤات منذ أن انفجرت أحجام التداول مع عقود الأحداث المرتبطة ببرهانات البيتكوين (BTC) وأسواق الانتخابات، لكن الباحثين يرون أن هذه الديناميكية تواجه اليوم ضغطًا حقيقيًا. فشركات وول ستريت بدأت توجّه تدفقات أوامرها إلى هذه المنصات، والمنافسة الناتجة تُضيّق الهامش الذي تمتّع به تاريخيًا المتداولون الأفراد المهرة وصناديق المضاربة الخاصة. تصف الورقة بنية دفتر الأوامر و صانع السوق الآلي في Polymarket بأنها أصبحت أكثر كفاءة بمرور الوقت، أي أن أخطاء التسعير السهلة تُمحى سريعًا عبر المراجحة. وبالنسبة لسوق نشأ على سيولة مقتصرة على اللاعبين المرتبطين بعالم الكريبتو، فإن دخول العمق المؤسسي يمثّل نقطة تحوّل هيكلية في تحديد من يستطيع تحقيق أرباح مستمرة.

المنهجية المتبعة هي ما يمنح هذه النتائج وزنها. إذ طبّق المؤلفون اختبارًا إحصائيًا يعيد تشغيل السجل الكامل لكل متداول آلاف المرات، فيفصل بذلك المهارة الحقيقية عن ضربة الحظ — وهو تمييز لا تستطيع لوحات الأداء المعتادة أن تجريه. يقتضي ثييس جينسن، اقتصادي في جامعة ييل وأحد المشاركين في كتابة الورقة، أن تنخفض نسبة المتداولين ذوي المهارة الثابتة من نحو 3% إلى أقل من 1% مع اشتداد المنافسة المؤسسية. ومنطقه واضح: عندما يزايد عدد كبير من المشاركين المهرة بعضهم على بعض، تدفع أوامرهم المتنافسة الأسعار المعروضة نحو الاحتمالات الحقيقية. وقال جينسن ذلك صراحة — مجمع كبير من المتداولين المهرة يتنافس فيما بينهم يجعل الأسعار أكثر دقة. وتضيف جولي هوفر، محللة أسهم في بنك أوف أميركا، أن فروق الأسعار الأضيق تجعل اكتشاف أخطاء التسعير أصعب، وإن كانت ترى مجالًا للمتخصصين الأصغر في العقود المتخصصة. فالمدى غير المعتاد من الأسواق الذي توفره المنصة يتيح للمتخصصين بناء خبرة عميقة ومركّزة، ويشير جينسن إلى أن المؤسسات الكبرى تميل إلى تجنب الأسواق منخفضة السيولة، لأن حتى الأوامر المتواضعة هناك تُضعف ميزتها الخاصة. وبهذا تبقى جيوب متينة يمكن للمتداولين المركّزين أن يتفوقوا فيها.

أكبر 3 مشترين لإنفيديا يمثلون 44%

رأس المال المتدفق إلى أسواق التنبؤات يأتي من المعسكر المؤسسي نفسه الذي تكشف إيداعاته الرسمية عن مخاطر تركّز متصاعدة في مواضع أخرى. فبيانات الإفصاح الخاصة بـNvidia تُظهر تضيّقًا حادًا في قاعدة عملاء صانعة الرقاقات: في النصف الأول من السنة المالية 2027 (من فبراير 2026 إلى يناير 2027)، مثّل أكبر عميل 16% من الإيرادات، والثاني 15%، والثالث 13% — بمجموع يبلغ 44%. وفي السنة المالية 2026 مثل أكبر مشترَيان 36%، وقبل ذلك بوقت قصير نسبيًا، في السنة المالية 2023، لم يتجاوز أي عميل منفرد 10%. وباحتساب الذمم المدينة، ولّد أكبر خمسة عملاء 70% من إيرادات النصف الأول من السنة المالية 2027. أما إيرادات مراكز البيانات، وهو القطاع الذي يحمل أعمال رقاقات الذكاء الاصطناعي، فقد توسعت من 15 مليار دولار في السنة المالية 2023 إلى 193.7 مليار دولار في السنة المالية 2026، مع توقعات إجماعية بأن تتضاعف مبيعات السنة المالية 2027 على أساس سنوي. وقد أشار مايكل بوري، صاحب شهرة استباق أزمة الرهون العقارية عالية المخاطر عام 2008، في الأشهر الأخيرة إلى تعمّق تركّز العملاء بوصفه خطرًا رئيسيًا. وقالت كوليت كريس، المديرة المالية لـNvidia، في فبراير إن خمسة مزودي خدمات سحابية يمثلون أكثر من نصف إيرادات مراكز البيانات، فيما يضيف تنافس الشركات المنافسة التي تطور رقاقاتها الخاصة — وهو مسار سلكته شركات مثل AMD منذ زمن — طبقة ثانية من التعرض للمخاطر. وتقابل Nvidia ذلك بالاستثمار في شركات السحابة الناشئة مثل CoreWeave وNebius لتوسيع قاعدة مشتريها. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Gate.

أسعار أفضل وهوامش أضيق في الطريق

وبقراءة دراسة ييل وإفصاحات Nvidia معًا، يتضح مسار واحد: رأس المال المؤسسي يُشرّخ أسواق الكريبتو المتجاورة نحو النضج، لكنه في الوقت نفسه يركّز القوة بيد عدد قليل من اللاعبين الكبار. وفي أسواق التنبؤات، يعني ذلك أن الأرباح ستميل أكثر نحو الشركات الأكثر تطورًا، في حين يستفيد الجميع من أسعار أدق — وقد أضفت ورقة عمل صادرة عن الاحتياطي الفيدرالي مصداقية إضافية على هذا المجال، إذ وجدت أن عقود Kalshi الاقتصادية الكلية طابقت معايير التنبؤ القياسية أو تجاوزتها، مع تفوق توقعاتها للتضخم الرئيسية على إجماع بلومبرغ. وفي قراءتنا نحن، فإن المعايرة الأفضل لأسعار العقود تعزز مكانة هذه المنصات بوصفها أدوات تحوّط وتنبؤ إلى جانب خيارات العملات الرقمية ، فيما يوسّع نمو الأحجام المؤسسية إيرادات العمولات للمنصات. أما الميزة التنافسية فهي تنتقل نحو المتخصصين — وصناديق الاستثمار الأكبر.