خروج USDT بقيمة 186 مليار دولار من منصات الاتحاد الأوروبي المنظمة بفعل لائحة MiCA

أخبار USDT

فقدت عملة تيثر USDT، أكبر عملة مستقرة مرتبطة بالدولار في العالم، منفذها إلى المنصات الأوروبية المنظمة يوم 1 يوليو 2026، مع إتمام الاتحاد الأوروبي انتقاله الكامل إلى لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA). فمنذ ذلك التاريخ، لم يعد مسموحًا للمنصات المرخّصة بموجب اللائحة إلا بدعم العملات المستقرة المصرّح بها، وبذلك لم يعد أمام نحو 186 مليار دولار من USDT أي مسار متوافق نحو دفاتر الأوامر الأوروبية. وقد أنهت منصات كبرى تخدم المستخدمين الأوروبيين — من بينها Coinbase وKraken وCrypto.com — تداول USDT في المنطقة. النتيجة إخراج العملة المستقرة المهيمنة على القطاع من التداول المنظّم داخل الكتلة رغم قيمتها السوقية التي لا تضاهى، في واحد من أبرز الانقسامات التنظيمية في تاريخ العملة.

غير أن هذا الخروج كان خيارًا لا إجراءً تنفيذيًا مفروضًا. فبدلًا من التقدم بطلب ترخيص باعتبارها رمز نقود إلكترونية (EMT) — وهي الفئة التي تصنّف بموجبها اللائحة العملات المستقرة المرتبطة بعملات ورقية — امتنعت تيثر عن طلب الموافقة. ويرى الرئيس التنفيذي باولو أردوينو أن قواعد الاحتياطي في الإطار تخلق مخاطر نظامية، إذ يتعين على المُصدرين المرخّصين في الاتحاد الاحتفاظ بما لا يقل عن 60% من الاحتياطيات كودائع نقدية لدى بنوك أوروبية. أما نموذج تيثر فيعتمد بكثافة على سندات الخزانة الأمريكية وأصول أخرى متنوعة عالميًا، وهو ما تصفه قيادتها بأنه غير متوافق مع شرط الإيداع في اللائحة. هذا التباين البنيوي، أكثر من أي موعد نهائي بعينه، يفسّر لماذا تراجعت الشركة بدلًا من إعادة هيكلة قاعدة احتياطياتها التي تُقدَّر بمليارات الدولارات.

وقد جرى الانسحاب تدريجيًا قبل الموعد النهائي بوقت طويل. فقد أوقفت تيثر عملتها المستقرة EURT المرتبطة باليورو في عام 2024، ثم تآكل دعم المنصات لـ USDT على مدى الأشهر التالية. إذ شطبت Coinbase أوروبا العملة في ديسمبر 2024، وتبعتها Crypto.com في يناير 2025، فيما قيّدت Binance أزواج تداول USDT الأوروبية في مارس 2025. أما Kraken فنقلت مستخدميها أولًا إلى نموذج البيع فقط قبل إنهاء الدعم كليًا. كل خطوة ضيّقت البصمة المنظّمة للعملة عبر الكتلة، حتى جاء انتقال 1 يوليو ليؤكد تراجعًا كان قد اكتمل في معظمه. وبالنسبة للمستخدمين الأوروبيين، فالأثر العملي هو تحوّل نحو أزواج اليورو والدولار المتوافق على المنصات المرخّصة، لا صدمة سيولة مفاجئة.

وقد ملأت Circle هذا الفراغ في المقام الأول. فباتت عملتها USD Coin (USDC) وعملة EURC المرتبطة باليورو العملتين المستقرتين الرائدتين المتوافقتين مع MiCA عبر منصات الاتحاد المرخّصة، ما يضع الشركة في موقع طبقة السيولة المنظّمة الافتراضية داخل الكتلة. ويُبرز هذا الافتراق تباينًا استراتيجيًا أوسع: Circle سعت إلى الترخيص وتبني بنية تحتية قوامها الامتثال أولًا، بينما أبقت تيثر احتياطياتها وامتدادها العالمي خارج الإطار. ويجد المتداولون في هذه السوق أنفسهم أمام خريطة عملات مستقرة مجزأة إقليميًا، حيث لم يعد الرمز المهيمن عالميًا هو نفسه الرمز المهيمن أوروبيًا على المسارات المنظّمة.

وتزامنت هذه الهزّة التنظيمية مع تهديد تنافسي جديد هذا الأسبوع، إذ كشفت Open Standard عن OUSD، أو Open USD، وهي عملة مستقرة جديدة مدعومة من تحالف يضم بنوكًا وشركات تقنية مالية وشركات أصول رقمية. ووفق الإعلان الرسمي للمشروع، بُنيت OUSD على ثلاثة مبادئ: حرية السك والاسترداد، وتقاسم عوائد الاحتياطي مع المشاركين، وحوكمة يقودها المشاركون بدلًا من سيطرة جهة مُصدِرة واحدة. وقدّمت Open Standard التصميم بوصفه ردًا على ارتفاع تكاليف السك والاسترداد، ومحدودية تمرير العوائد، وتمركز القرار في يد المُصدر ضمن السوق الحالية. ويشير الإطلاق إلى أن الوافدين المؤسسيين باتوا يرون سوق الدولار على السلسلة مفتوحة لمزيد من المنافسة.

وردّ المتصدّران القائمان بنبرتين شديدتي التباين. فاستغل جيريمي أليير، الرئيس التنفيذي لـ Circle، ظهور OUSD ليعيد تأكيد مكانة USDC، واصفًا إياها بالعملة المستقرة الأكثر ثقة والأوسع اعتمادًا والصديقة للمؤسسات، ومشيرًا إلى آلاف المؤسسات المندمجة مع منظومة Circle عبر الخدمات المصرفية والمدفوعات وأسواق رأس المال. أما أردوينو من تيثر فردّ برسالة مقتضبة: «أهلًا OUSD. اللاعب الثاني دخل اللعبة.» وقد لخّص هذا التبادل التوتر الاستراتيجي للحظة — Circle تشدّد على آثار الشبكة المنظّمة والبنية التحتية مثل سلسلتها المخصّصة للعملات المستقرة، وتيثر تتعامل مع الوافد الجديد باعتباره منافسًا يُعترف به لا يُستهان به.

قراءتنا عبر محرّك COINOTAG الخاص لتقييم مستويات الدعم والمقاومة المركّب المكوّن من 42 مؤشرًا هي أن الآلية السعرية الجوهرية لـ USDT — ارتباطها بالدولار الواحد — لا تزال سليمة عبر الانتقال الأوروبي، دون تسجيل أي ضغط على الاحتياطي أو الاسترداد في إشاراتنا الأولية حتى لحظة كتابة هذا التقرير؛ مع ملاحظة أن حقول السوق الفورية والمشتقات اللحظية لم تكن متاحة عند النشر. المعطى الأهم هو سياق الطلب: تُظهر بيانات COINOTAG التجميعية مؤشر الخوف والطمع عند 11/100، في عمق منطقة الخوف الشديد، وهيمنة البيتكوين عند 69.7%، وإجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة قرب 1.73 تريليون دولار. وتاريخيًا، تدفع أنظمة الخوف الشديد سلوك الهروب نحو العملات المستقرة، ما يدعم الطلب العالمي على استرداد USDT. السيناريو الهابط لـ USDT اختصاصي قضائي لا سعري: استمرار تآكل الأسواق المنظّمة. وسيكون الانكماش المتواصل في المعروض على السلسلة هو الإشارة التي تُبطل أطروحة الطلب المرن.