خطافات التجميع في Uniswap تربط 7 مصادر سيولة خارجية عبر 3 شبكات

خطافات التجميع عبر ثلاث شبكات

أطلقت Uniswap (UNI) Labs يوم الخميس ميزة تحمل اسم Aggregator Hooks، تربط سبعة مصادر سيولة خارجية موزعة على ثلاث شبكات، من بينها Ethereum وBase، ببروتوكول Uniswap v4. وتقول الشركة إن هذه المصادر تستحوذ على أكثر من 90% من نشاط التداول في أسواق البورصات اللامركزية (DEX) على الشبكات المعنية، وأن الميزة توجه كل أمر تداول عبر أفضل مسار متاح داخل بنية صانع السوق الآلي (AMM) في الإصدار الرابع. يتيح Uniswap v4 للمطورين إلحاق منطق برمجي مخصص، يسمى الخطافات أو Hooks، بمجمعات السيولة الخاصة به، والميزة الجديدة توسع هذا النطاق ليشمل أماكن تداول لا يستضيفها البروتوكول بنفسه. الهدف بالنسبة إلى Uniswap Labs واضح: استقطاب السيولة التي تتشكل خارج البروتوكول بدلًا من خسارة الأوامر لصالح خدمات التجميع الخارجية. والتجميع عمليًا يعني فحص عدة أماكن تداول لكل عملية تبادل، ثم التسوية عبر المسار الأقل كلفة على المتداول. ويأتي الإطلاق ليكمّل تراجعًا عن رسوم الواجهة الأمامية، وهي الرسوم التي تُحصَّل عند نقطة بدء العملية على الواجهة التي يلمسها المستخدم، بصرف النظر عن رسوم التبادل التي يحصل عليها مزودو السيولة. وقد كانت إيرادات الواجهة الأمامية تنمو بسرعة كافية تجعل هذا التراجع لافتًا: فحاجز الـ50 مليون دولار تحقق خلال نحو عشرة أشهر من أول رفع للرسوم. فقد أدخلت الشركة رسمًا بنسبة 0.15% على عمليات التداول عبر واجهتها على الويب وعبر المحفظة في أكتوبر 2023، ثم رفعته إلى 0.25% في أبريل 2024، وبت في أغسطس 2024 إلى ما يتجاوز 50 مليون دولار من رسوم الواجهة التراكمية. ومن يوم 27 ديسمبر من العام الماضي، هبط هذا الرسم إلى 0%. أما الإيرادات التي تُجمع على مستوى البروتوكول فتُوجَّه اليوم إلى حرق عملة Uniswap (UNI)، وهي أصل الحكم في أكبر بورصة لامركزية من حيث الحجم. والمنطق المعلن هو تنمية الحجم والسيولة حتى ترتفع قيمة البروتوكول نفسه، بدلًا من تحصيل رسوم من المستخدمين عند الباب الأمامي. وبهذا التصور، يمثل الحجم المدخل الذي تحوّله رسوم البروتوكول وحرق عملة UNI إلى قيمة. أما المستخدمون الذين يتداولون عبر الواجهة فيدفعون اليوم لـUniswap Labs شيئًا لا شيئًا بشكل مباشر، وتقتصر كلفتهم على رسوم الشبكة والتبادلات نفسها.

تطبيقات التداول تحتفظ بالهامش

تقف سياسة الرسوم الصفرية في مقابل ما لا تزال تطبيقات التداول الموجهة للمستخدمين تجمعه. وتُظهر بيانات DeFiLlama أن منصة التداول على السلسلة Axiom حققت نحو 33 مليون دولار من رسوم التداول خلال ثلاثين يومًا، وبقيت منها نحو 16 مليون دولار ربحًا صافيًا للمنصة بعد استبعاد مكافآت الإحالة والمبالغ النقدية المستردة. أما محفظة Phantom فارتفعت أرباحها فوق 7 ملايين دولار خلال النافذة الزمنية نفسها. ولا تقدم أي من الخدمتين سيولتها الخاصة، فكلتاهما تكسب من الراحة وسرعة تنفيذ الأوامر والميزات الإضافية، وهو ما يحوّل سؤال نقطة بدء العملية إلى سؤال إيرادي بحد ذاته. فالمتداول يستطيع الوصول إلى المجمعات نفسها من واجهات متعددة، وبالتالي فإن طبقة التطبيقات، لا طبقة المجمعات، هي حيث يجلس المال اليوم. كما جرت جودة التنفيذ قيمة الاستخراج الأقصى (MEV) إلى هذا التنافس. وقيمة الاستخراج الأقصى هي الربح المتاح من إعادة ترتيب أو إدراج معاملات البلوكتشين، وهي سلاح ذو حدّين: فبوتات المراجحة تستثمرها لتحقيق مكاسب، في حين يمكن للهجمات أن توجّه المستخدمين العاديين نحو أسعار أسوأ. والحالة النمطية هي هجوم الساندويتش، حيث يشتري البوت أصلًا قبل أمر المستخدم بقليل، فيرفع السعر ثم يبيعه فور تنفيذ الأمر، ليخرج المستخدم من العملية بمدخل أكلف. وقد أحصت شركة التحليلات Bitquery نحو 6.85 مليون هجوم ساندويتش على شبكة Solana بين أواخر أكتوبر من العام الماضي وأوائل أكتوبر من هذا العام، وشملت المحافظ المستهدفة نحو 2.15 مليون محفظة، والتقطت البوتات ما يقارب 29.7 مليون دولار قبل احتساب كلفة المعاملات. وبنسبة بلغت 96% كاملة، وقعت الهجمات على صفقات العملات الميمية في Pump.fun. وأصدرت Uniswap (UNI) Labs خطافًا ثانيًا في 14 أكتوبر يحمل اسم VolatilePair Hook، يعدّل رسوم التداول تبعًا لحركة الأسعار في السوق. وبين الإصدارين، يجادل فريق الشركة بأن الدفاع ضد قيمة الاستخراج الأقصى والتنفيذ الملائم صارا سلاحين تنافسيين، لا إضافات ثانوية، وأن توجيه الأوامر، لا عمق السيولة وحده، هو ما يفرق بين المنصات.

انتقل التنافس إلى نقطة الدخول: فمن يملك الواجهة يضبط جودة التنفيذ ويقطف الهامش الذي يتيحه التدفق. وقد اختارت Uniswap Labs الحجم على حساب هامش الواجهة الأمامية، إذ تحوّل إيرادات البروتوكول إلى حرق لعملة UNI وتمدّ نطاقها إلى سيولة لا تستضيفها. وتوصل تحليلنا في سبتمبر إلى أن شبكة Robinhood Chain ولّدت 53% من إيرادات بروتوكول Uniswap. غير أن السوق لم يكافئ هذا التحول بعد: فعملة UNI تراجعت أكثر من 20% خلال الشهر الذي يلي ذروتها عند 10.22 دولار في 22 سبتمبر، ويوثّق التحليل الفني لعملة UNI لدينا المستويات التي يجد عندها هذا التراجع دعمًا. وقد أبقت Uniswap Labs على إطارها الأولوي للحجم، إذ قالت الشركة: “يمكن للسيولة الجديدة أن تتشكل في أماكن أخرى”، مضيفة أن “خطافات التجميع تجلب هذه السيولة وتحوّلها لمصلحة البروتوكول”.