Strategy تتقدم بطلب لبيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من بيتكوين (BTC)

أخبار بيتكوين

تقدمت شركة Strategy المدرجة في بورصة ناسداك، بقيادة مايكل سايلور (Saylor)، بطلب رسمي في 29 يونيو لبيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من بيتكوين (BTC)، وهي أكبر عملية تسييل محتملة في تاريخها كحائز مؤسسي للعملة. ووصفت الشركة الخطوة بأنها برنامج لتسييل بيتكوين يهدف إلى تعزيز احتياطيها النقدي، وتغطية توزيعات الأسهم الممتازة، وخدمة التزامات الفائدة. وتترك وثيقة الإيداع الرسمية (SEC EDGAR) التوقيت مفتوحًا، إذ تشير إلى أن عمليات البيع ستجري من وقت لآخر تبعًا لظروف السوق. ومن قراءتنا للوثيقة، فإن هذا أوضح تراجع هيكلي حتى الآن عن نهج التراكم بأي ثمن الذي روّج له سايلور لسنوات أمام المستثمرين المؤسسيين والأفراد، وإشارة إلى أن نموذج التمويل بات تحت ضغط ملموس.

يقع في صميم هذا التحوّل مؤشر mNAV، وهو نسبة القيمة المؤسسية للشركة إلى القيمة السوقية لحيازتها من بيتكوين، والذي هبط دون مستوى 1 للمرة الأولى في 27 يونيو. والرقم أبعد من كونه شكليًا. فقد اعتمد محرك رأس المال بأكمله على التداول بعلاوة فوق صافي قيمة بيتكوين، بما يتيح للشركة إصدار أسهم عادية وممتازة وإعادة توظيف العائدات في مزيد من BTC بأسعار مُعزِّزة للقيمة. ومع استقرار mNAV عند نحو 0.99، توقفت هذه الدورة المُحفِّزة: فجمع رأس مال جديد بات يُخفِّف حصص المساهمين بدلًا من إضافة بيتكوين لكل سهم، وهو ما ألغى الآلية التي بررت سنوات من الإصدارات الجريئة.

يتركز الضغط في طبقة الأسهم الممتازة لدى Strategy. فسلسلة STRK تحمل توزيعًا سنويًا بنسبة 8% على نحو 584 مليون دولار مُجمَّعة، فيما تدفع STRF نسبة 10% وتتراكم لتبلغ 18% حال تأخّر السداد على 711 مليون دولار، بينما درّت سلسلة STRD الأحدث نحو 979.7 مليون دولار من صافي العائدات بمعدل 10% غير تراكمي. ومجتمعةً، يتجاوز عبء التوزيعات السنوية للأسهم الممتازة 700 مليون دولار. وحين كانت بيتكوين قرب أعلى سعر تاريخي لها أواخر 2025 عند نحو 125,000 دولار وكان mNAV مستقرًا فوق 1، كانت تغطية تلك الكلفة عبر إصدار أسهم جديدة أمرًا يسيرًا. أما الآن ومع تداول BTC قرب 59,000 دولار وmNAV دون 1، فقد أُغلق هذا المسار عمليًا.

إلى جانب البيع المحتمل، أجازت الوثيقة برنامجين منفصلين لإعادة شراء الأسهم بقيمة تصل إلى مليار دولار لكل منهما. يستهدف أحدهما الأسهم العادية من الفئة A، والآخر أوراق الائتمان الرقمية، وهي المظلة التي تضم سلاسل الأسهم الممتازة بما فيها STRK وSTRF وSTRD. وتوحي عمليات إعادة الشراء بأن الإدارة ترى أسهمها وأدواتها الائتمانية مُقوَّمة بأقل من قيمتها عند المستويات الحالية، حتى وهي تستعد لتسييل جزء من خزينتها. وهذا النهج المزدوج — بيع بيتكوين مع إعادة شراء الأوراق المالية — يُبرز مدى ابتعاد دليل اللعب عن التراكم أحادي الاتجاه نحو إدارة نشطة للميزانية تستهدف الدفاع عن التزامات التوزيعات الممتازة.

كما كشف سايلور عن إطار لرأس المال الائتماني الرقمي، وُصف بأنه هيكل لتعزيز الائتمان الرقمي للشركة، ورفع السيولة، والحفاظ على الانكشاف طويل الأجل على بيتكوين. ويبلغ الاحتياطي النقدي للشركة حاليًا نحو 2.55 مليار دولار، وهو هامش قد يتآكل سريعًا تحت عبء توزيعات يفوق 700 مليون دولار سنويًا دون قناة إصدار فاعلة. وبإبقاء أي مبيعات لبيتكوين تقديرية ومرتبطة بالاحتياجات الرأسمالية بدلًا من جدول ثابت، تحتفظ الإدارة بمرونة لكنها تترك السوق يخمّن حجم الشرائح وتوقيتها. ويُقرأ الإطار كمحاولة لطمأنة حملة الأسهم الممتازة إلى أن التوزيعات المجدولة ممولة بالكامل.

ليست هذه المرة الأولى التي تلجأ فيها الشركة إلى خزينتها من بيتكوين. ففي 1 يونيو، باعت 32 بيتكوين مقابل نحو 2.5 مليون دولار، وهي صفقة صغيرة عمدًا ومرتبطة صراحةً بتمويل توزيعات الأسهم الممتازة. أما إيداع 29 يونيو فيرفع الحجم المحتمل بمقادير عدة، منتقلًا من تعزيز رمزي إلى تفويض ببرنامج بمليارات الدولارات. ويهمّ هذا التدرّج لأنه يُرسي نمطًا: حين تُغلق أسواق الإصدار، تصبح الخزينة نفسها مصدر التمويل. وبالنسبة لميزانية بُنيت على فرضية عدم البيع أبدًا، فإن هذه السابقة تعيد تشكيل الطريقة التي ينبغي للمستثمرين بها تسعير قناعة الشركة طويلة الأجل ببيتكوين.

يمنح محرك التقييم المركّب الخاص بـCOINOTAG، القائم على 42 مؤشرًا، مستوى الدعم عند 58,120 دولارًا درجة 84/100 — وهي أقوى قراءاته — مدعومًا بتلاقي الحد السفلي لنطاق بولينجر مع قاعدة قناة دونشيان، فيما تتداول بيتكوين (BTC) قرب 58,960 دولارًا حتى لحظة كتابة هذا التقرير. وفي الأعلى، يمنح المحرك مقاومة 60,869 دولارًا درجة 63/100 مدفوعةً بقمة اليوم السابق والحد الأعلى لمؤشر ATR، ومستوى استعادة 70,429 دولارًا درجة 72/100 استنادًا إلى خط إيشيموكو سينكو B وقمة السحابة. ويشير مؤشر القوة النسبية RSI عند 30.41 إلى ظروف قريبة من التشبع البيعي بينما يبقى MACD سلبيًا. وتُظهر بيانات المشتقات معدل تمويل عند 0.0006% ونسبة مراكز شراء إلى بيع تبلغ 2.91 (74.4% شراء) مقابل مراكز مفتوحة بقيمة 11.9 مليار دولار — وهي مراكز شراء مزدحمة معرّضة لخطر التصفية القسرية. ومع تسجيل مؤشر الخوف والطمع 15 (خوف شديد)، وهي قراءة متسقة مع نفسية السوق الهابط العميقة، وهيمنة بيتكوين عند 69.9% مقابل العملات البديلة، فإن إغلاقًا يوميًا دون 58,120 دولارًا سيُبطل القاعدة الصاعدة.