مقترح SEC يجعل البلوكتشين السجل الرسمي للأسهم المرمزة على إيثريوم (ETH)

البلوكتشين كسجل رئيسي للملكية

طرحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) مقترحًا لقاعدة جديدًا يسمح، للمرة الأولى صراحةً، باستخدام قواعد البيانات الإلكترونية — بما فيها سجلات البلوكتشين — بوصفها السجل الرسمي لملكية الأوراق المالية. ويأتي هذا المقترح لمراجعة قواعد وكلاء التحويل (transfer agents) التي حكمت الأسواق الأميركية على مدى نحو خمسة عقود، وهي إطار تطُّ كتابته قبل دخول الأوراق المالية القائمة على البلوكتشين إلى أسواق رأس المال بزمن طويل. والمشكلة التي يستهدفها يعرفها جيدًا كل من أصدر أسهمًا مرمّزة حتى اليوم: فسجل على السلسلة يمكنه أن يُظهر بدقة من يحتفظ بالرمز، غير أن سجل المساهمين المعترف به قانونيًا يبقى عادةً في سجل منفصل خارج السلسلة. وحين يتباعد السجلان، يلجأ المحامون إلى النسخة خارج السلسلة حتى لو كانت بيانات السلسلة أحدث، ما يجبر المُصدرين ووكلاء التحويل على تسوية قاعدتي ملكية بعد كل عملية نقل تقريبًا. وهذا التكرار ليس مجرد عبء تشغيلي؛ فقد أوضح المستشار القانوني الرئيسي في Centrifuge، إيلي كوهين، أن أي إعسار أو إفلاس يتضمن سجلات متضاربة سيترك وراءه "فوضى حقيقية". وإذا اعتُمد المقترح، فإن بلوكتشين مستوفٍ للشروط قد يصبح ما يُعرف بـ"ملف حاملي الأوراق المالية الرئيسي" (master securityholder file)، ما ينقل هذه التقنية من نظام يُركَّب فوق البنية التحتية للسوق إلى جزء من البنية التحتية المعترف بها قانونيًا ذاتها. وقد صاغ جوريس ديلافنوي، الرئيس التنفيذي لوكيل التحويل على السلسلة المرخّص من SEC فيرماينت (Fairmint)، الأمر ببساطة: ملف الملكية الرئيسي كان يومًا ورقًا في خزانة ملفات، ثم أصبح قاعدة بيانات — والمقترح يقرّ بأن البلوكتشين يمكنه أن يكون قاعدة البيانات تلك، لا مجرد نسخة منها. وأضاف كوهين أن النموذج السائد "على خطوتين" قد ينهار إلى عملية من خطوة واحدة، حيث تعمل السلسلة نفسها بوصفها السجل الحاكم. والنص الكامل منشور في البيان الصحفي الرسمي للهيئة، مع فتح فترة تعليق عام مدتها 60 يومًا تنتهي مدة تقديم المساهمات فيها في مطلع نوفمبر.

التزامات الامتثال تبقى سارية

التنظيم لا يعني الإذن المطلق. فبموجب المقترح، يمكن لبلوكتشين عام أن يحتفظ بسجل الملكية بينما تبقى التحققات من الهوية وفحوص أهلية المستثمرين وقيود التحويل مضمّنة في الرمز نفسه. ويمكن للعقود الذكية أن تمنع عملية التحويل قبل وصولها إلى السجل أصلًا إذا لم تُكمل المحفظة المتطلبات اللازمة أو كان المستلم محظورًا من حيازة الأصل — وهي بنية تفصل الأوراق المالية المرمزة المدعومة من المُصدر، وهو النموذج الذي تسعى إليه منصات مثل Ondo Finance (ONDO)، عن الأصول الرقمية القابلة للتنقل الحر وعن بنى التداول المبنية على 0x Protocol. وشبكة إيثريوم (ETH)، طبقة التسوية لمعظم مشاريع الترميز المدعومة من المُصدرين، هي الشبكة التي سيشرعن هذا التنظيم دورها في حفظ السجلات بشكل مباشر أكثر من غيرها. ولن يُستبعد وكلاء التحويل آليًا من الصورة: فما زال عليهم معالجة حالات وفاة المساهمين والميراث والإشعارات القانونية وقيود الملكية وتصحيحات السجلات، وجزء كبير منها يظل ماديًا عنيدًا. فالبريد الوارد، على سبيل المثال، يجب استلامه وفتحه وتحديده والتعامل معه وفق إجراءات محددة؛ وقد أشار ديلافنوي إلى أن نافذة المعالجة الحالية البالغة ثلاثة إلى خمسة أيام قد تنخفض إلى نحو يوم واحد. وتحذيره للوافدين الجدد كان صريحًا: لا "غداء مجانيًا بعد الآن"، فالحفاظ على السجل الرسمي يعني تشغيل وظيفة وكيل التحويل بكاملها، ولهذا قد تختار بعض الشركات الاستعانة بمزوّدين راسخين بدل بناء كل شيء داخليًا. كما يضع المقترح خطًا فاصلًا مع المنتجات المشابهة: رموز الأسهم التي تقدم تعرضًا للسعر دون قيد في السجل — وهي البنية وراء الخلاف بين Robinhood وAMC، حيث رفض فلاد تينيف مطالب آدم آرون بوقف الرموز خارج الحدود — تقع خارج إطار حفظ السجلات هذا. ويمكن لأدوات الامتثال الحافظة للخصوصية مثل إثباتات المعرفة الصفرية أن تمكّن الوكلاء من التحقق من الأهلية دون كشف بيانات حاملي الرموز، بينما تبقى سلامة السجلات راسخة على المدقّقين في السلسلة والضوئيات المحيطة بهم. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Binance.

ما يتطلبه الملف فعليًا

قراءة COINOTAG للملف نفسه: هذا مقترح، وليس قاعدة نهائية. تفتح الوثيقة نافذة تعليق مدتها 60 يومًا تنتهي في مطلع نوفمبر، بعدها يجوز للهيئة تعديل النص قبل أي تصويت على الاعتماد. وينطبق المقترح على وكلاء التحويل المسجلين لدى SEC، الذين يظلون خاضعين للمتطلبات القائمة بشأن التسجيل ودقة السجلات وحماية الأصول والتقارير التنظيمية أياً كان السجل الذي يستخدمونه. أما قدرة البلوكتشين على أن يصبح السجل الرسمي نهائيًا فتتوقف على معايير القاعدة النهائية لسلامة السجلات والأمن السيبراني وضوابط الوصول. وإذا اعتُمدت بصيغتها الحالية، فإن إيثريوم (ETH) — طبقة التسوية لمعظم مشاريع ترميز الأسهم — ستحصل على أوضح سند قانوني أميركي لها حتى الآن، لا بوصفها نسخة ظلّية من الملكية، بل بوصفها السجل نفسه.