سايلور: مشتريات المنافس Strive من البيتكوين (BTC) سترفع حيازات MicroStrategy البالغة 847,666 عملة

حجة سايلور لصالح منافسه

لا تصمد حجة مايكل سايلور إلا إذا كانت زيادة عدد المصدرين الذين يشترون العملات ترفع قيمة الأصل نفسه، وهي الفرضية التي اختار رئيس Strategy التنفيذي المجلس الدفاع عنها علنًا يوم الأربعاء. ففي مقال نشره على منصة X بتاريخ 30 سبتمبر، كتب سايلور أنه يريد لشركة Strive، شركة الخزائن الصغيرة التي تتنافس مع شركته على رؤوس أموال المستثمرين، أن تنجح إلى جانب كل مصدر جيد الإدارة للائتمان الرقمي المدعوم بالبيتكوين. وتعود هذه الودّ في اتجاه غير معتاد: فالمصدر MSTR، أي شركة Strategy، تحتفظ بـ 847,666 عملة BTC، وهي أكبر كتلة مملوكة لأي شركة مدرجة وأكبر مركز حوت في الأصل على الإطلاق، بينما تحتل Strive المرتبة الخامسة بين المالكين العلنيين بـ 27,462 عملة، وفق بيانات متتبعي الخزائن العامة. ومن النادر أن يعلن أحد قمة هذا الجدول تأييده لمنافس في قطاع يندفع مديروه التنفيذيون وراء التدفق الاستثماري نفسه. وتتبع الشركتان النموذج ذاته: تجمعان الأموال من المستثمرين وتنفقانه على الأصل، لبناء احتياطيات من البيتكوين على نطاق لا يقاربه سوى القليل. ففي رؤية سايلور، كل عملة تشتريها Strive تضيف طلبًا مقابل عرض ثابت، ما يعني أن سوقًا صاعدًا يرفع حيازات الشركتين معًا، وكان سعر البيتكوين يقترب من 83,699 دولار عند نشر المقال. «أريد أن تنجح Strive. أريد أن تنجح كل جهة جيدة الإدارة تُصدر ائتمانًا رقميًا مدعومًا بالبيتكوين»، هكذا كتب سايلور في المقال. وتبيع الشركتان أيضًا أسهمًا تمنح المستثمرين دخلًا دوريًا: تسوّق Strategy نسختها تحت الرمز STRC، بينما تبيع Strive أداة SATA. وزاد سايلور أن زيادة مُصدري هذه الأدوات قد تبني الثقة عبر الفئة بأكملها وتخفض تكاليف الاقتراض لكل مصدر فيها. وأجاب مدير Strive التنفيذي مات كول في ردّ على ذلك بأن الشركتين أقوى معًا، وأن مهمة القطاع هي تنمية الائتمان الرقمي حتى يصبح فئة أصول تُقدر بتريليونات الدولارات.

Strive عميلة لـ Strategy أيضًا

الروابط التجارية أعمق من مجرد ودّ. ففي مارس، اشترت Strive أسهم STRC من Strategy بقيمة 50 مليون دولار، وهو ما يجعل المنافسة عميلة في آن واحد. وقد هنّأ سايلور علنًا Strive على مشتريات سابقة، منها شراء 1,355 عملة بتاريخ 21 سبتمبر، وأضافت الشركتان عملات من جديد هذا الأسبوع، إذ اشترت MicroStrategy 1,666 عملة. وجنّد منشور لاحق لسايلور الرؤية المشتركة في عبارة واحدة: التبني الأوسع يقوّي الميزانيات العمومية، ويخفض تكاليف الائتمان، ويوسّع تقييمات الأسهم للشركات التي تدير خزائن من البيتكوين على جانبي الطاولة. غير أن اقتصاديات هذا النموذج تتوقف على جمع أموال متواصل. فالبيتكوين لا يدفع فائدة، وقد أعترف سايلور في المقال نفسه بأن الدخل الموعود للمستثمرين يجب أن يأتي من نقد الشركة أو من إصدارات رأسمالية جديدة. وكول قال إن Strive غطّت 85% من ثمن أحدث عملية شراء ببيعها أداة SATA، بمتوسط تكلفة بلغ 85,396 دولار للعملة، وهو مستوى أعلى من سعر السوق وقت إتمام الصفقة. تلك العلاوة، نحو 1,700 دولار فوق مستوى السوق يوم الأربعاء، هي ثمن تمويل التراكم عبر أسهم الدخل بدلًا من الاحتياطيات النقدية. أما قناعة القطاع فليست موحّدة: توصل تحليل لـ DWF Ventures إلى أن أربعة فقط من أصل العشرين سهم خزائن كريبتو الأكبر يتداول فوق قيمة العملات التي يحتفظ بها. ونادرًا ما تُظهر هياكل صناديق ETF الفورية مثل هذه الخصومات، لأن آليتي الإنشاء والاسترداد تبقيان الأسهم قريبة من قيمة العملات الأساسية، في حين يمكن لأسهم الخزائن أن تنحدر كثيرًا دون كتلها دون أي آلية مماثلة. وقد أقرّ سايلور نفسه بهشاشة القطاع، محذّرًا من أن شركة ضعيفة واحدة قد تُتلِف الثقة في الفئة كلها.

الشرط الغائب ما يزال: قناعة المستثمرين

قراءتنا في COINOTAG للسجل الأولي، أي منشورات سايلور نفسه، أن هذه الدعوى تعتبر المنافسة إضافةً لصالح الجميع، وتبتعد عن الحد الأقصى الصارم للبيتكوين بجعل غلاف الائتمان، لا العملة وحدها، هو مصدر القيمة المضافة. أما الشرط الأبعد عن التحقق فهو قناعة المستثمرين: وبما أن أربعة فقط من العشرين سهم خزائن الأكبر يتداول فوق قيمة عملاتها، فإن معظم الفئة تسوّر حيازاتها بخصم أصلًا، وتحذير سايلور ذاته من المُصدري الضعفاء يشير إلى الفجوة ذاتها. وإلى أن يبدأ مشترو SATA وSTRC في تسعير الفئة بوصفها نظامًا واحدًا لا شركةً تلو الأخرى، تبقى أطروحة التأييد المتبادل أطروحة.