قيمة الأصول المقفلة في Robinhood Chain تتجاوز 550 مليون دولار بقيادة عملة USDG المستقرة

تجاوزت شبكة Robinhood Chain، وهي شبكة طبقة ثانية مبنية على Arbitrum وتستضيف عملة USDG المستقرة، حاجز 550 مليون دولار من حيث القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، وفقًا لبيانات السلسلة. أُطلقت الشبكة في يوليو، وتُعد أوضح إشارة على تحويل Robinhood طموحاتها في العملات الرقمية من التداول إلى البنية التحتية؛ إذ صُممت للأسهم المرمزة والإقراض اللامركزي — وهو قطاع شهير من خلال Aave — والتداول على مدار الساعة. يتزامن هذا التوقيت مع تراجع أوسع في أعمال الشركة التقليدية للأصول الرقمية: حيث تُظهر الأرقام الربعية أن إيرادات معاملات العملات الرقمية انخفضت بنسبة 38% على أساس سنوي لتصل إلى 100 مليون دولار في الربع الثاني، وهو انخفاض جعل التوجه نحو البنية التحتية ضرورة استراتيجية وليس تجربة اختيارية. على الشبكة نفسها، تمثل الأسهم المرمزة والأصول الواقعية الأخرى نحو ربع رأس المال المقفل، بينما تشكل حيازات العملات المستقرة حصة أكبر بكثير. وتشكل عملة USDG، وهي عملة مستقرة مدعومة بالدولار من Robinhood، أكثر من نصف تلك المجموعة من العملات المستقرة، وفقًا لنفس أرقام السلسلة. كما جذبت الشبكة متابعين مضاربين: إذ تسبب أحد الرموز ذات العلامة التجارية لروبنهود في ارتفاع بنسبة 100% في عملة ميم، وهو قطاع متقلب من سوق العملات البديلة، بعد إدراجه على الشبكة. القيمة الإجمالية المقفلة، وهو مقياس يحسب رأس المال المودع في بروتوكولات الشبكة، هي مؤشر شائع على الطلب المبكر، ورقم 550 مليون دولار ملحوظ بشكل خاص لأنه تراكم بينما كانت إيرادات تداول العملات الرقمية في Robinhood تتقلص. كما أن تكوين الشبكة، مع الأصول الواقعية التي تشكل شريحة ذات مغزى من الإجمالي المبكر، يميزها عن العديد من الشبكات الموجهة للتجزئة. هذا الاعتماد على USDG، وهي عملة مستقرة مدعومة بالدولار وليس رمزًا أصليًا متقلبًا، قد يجعل القيمة المقفلة المبكرة للشبكة أكثر ثباتًا من شبكة مضاربة بحتة. يبقى السؤال مفتوحًا حول ما إذا كان تبني الأصول المرمزة أو المضاربة على العملات الرقمية سيحدد في النهاية هوية الشبكة.

هذا التوجه نحو البنية التحتية يترافق مع واحدة من أكثر التوصيات إثارة للجدل في الأسواق المرتبطة بالعملات الرقمية هذا الربع. أضاف توم لي من Fundstrat كلاً من JPMorgan وArista Networks إلى قائمته الأساسية للأسهم لعام 2026، لكنه اعتبر Robinhood سهمًا يجب تجنبه، مما أثار ردود فعل فورية من أعضاء لجنة الاستثمار الخاصة به. جادلوا بأن هذه التوصية تسيء فهم شركة أصبحت واحدة من الأسهم المفضلة في قطاع العملات الرقمية. كيفن سيمبسون، مؤسس ورئيس الاستثمار في Capital Wealth Planning، خالف الرأي بشكل مباشر خلال مقابلة تلفزيونية، قائلاً إنه لا يمكن أن يختلف أكثر مع لي؛ وأشار إلى شراء Robinhood لمستشار استثمار مسجل ومنصتها الحافظة الداخلية كدليل على أن الشركة تجاوزت سمعتها المبكرة المرتبطة بفترة الوباء. يتركز الجدل في تقرير الربع الثاني للشركة: ارتفعت الإيرادات بنسبة 32% على أساس سنوي لتصل إلى أعلى مستوى على الإطلاق بقيمة 1.31 مليار دولار، وصعدت ربحية السهم المخففة بنسبة 48% إلى 0.62 دولار، وسجلت صافي ودائع رقماً قياسياً بلغ 22 مليار دولار، بزيادة 28%. بريندا فينجييلو، رئيسة الاستثمار في Sand Hill Global Advisors، باعت أسهمها في Robinhood في يونيو بسبب انهيار في زخم السهم، ومع ذلك لا تزال تخالف توصية لي الأوسع، بحجة أن تعافي سوق العملات الرقمية قد يرفع السهم مرة أخرى لأن Robinhood لا تزال مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بمشاعر الأصول الرقمية. في وقت النقاش، كانت أسهم Robinhood تتداول بالقرب من 96 دولاراً، مما يعني قيمة سوقية تبلغ نحو 86 مليار دولار، وقد يتوقف أداء إضافات لي الأخرى — Arista Networks، المستفيد من الطلب المتسارع على شبكات الذكاء الاصطناعي، وJPMorgan، التي حظيت بالثناء في سوق اكتتاب عام متعافٍ — في النهاية على الجانب ذاته من أعمال Robinhood المتعلقة بالعملات الرقمية. النقطة الأوسع هي أن استراتيجية الأسهم الرئيسية أصبحت تعامل التعرض للعملات الرقمية كمفتاح أساسي في اختيار الأسهم التقليدية. كانت توصية لي بشأن السهم نفسه، لكن النقاش سرعان ما تحول إلى استفتاء حول استراتيجية Robinhood في العملات الرقمية.

يتقاطع هذان الخطان في موضوع واحد: أهمية Robinhood في العملات الرقمية تنتقل من إيرادات المعاملات إلى البنية التحتية على السلسلة. يُظهر إفصاح الشركة الربعي توسع إيرادات الوساطة بينما يتقلص البند الخاص بالعملات الرقمية، وتظهر بيانات السلسلة أن القيمة الإجمالية المقفلة في Robinhood Chain تتجاوز خمسة أضعاف حجم رقم إيرادات المعاملات الربعية للعملات الرقمية. في قراءتنا، لم يعد النقاش حول تقييم السهم يعتمد على نمو الوساطة بقدر ما يعتمد على ما إذا كانت مجموعة العملات المستقرة الثقيلة في USDG، وهي تصميم مختلف عن العملات المستقرة الخوارزمية، قادرة على تحويل البنية التحتية إلى عمل تجاري دائم. ينظر كل جانب من جوانب خلاف اللجنة إلى الأدلة الأولية نفسها، لكنهما يختلفان حول ما إذا كان تراكم 550 مليون دولار المبكر بمثابة أساس لتبني مستقبلي أو مجرد قمة مضاربة.