راؤول بال: بيتكوين (BTC) تتفوق على الذهب مع تآكل العملات الورقية بنسبة 8% سنويًا

راؤول بال يختار بيتكوين على الذهب

طرح راؤول بال، الشريك المؤسس لمنصة Real Vision، رأيًا مفاده أن بيتكوين (Bitcoin)، وليس الذهب، هي التحوط الأقوى على المدى الطويل ضد تدهور قيمة العملات، إذ قال في برنامج Wolf Financial Show إن مرحلة التبني المبكرة للأصل تتيح له مجالًا لإعادة التسعير أوسع بكثير من المعدن الأصفر. بال، مدير صناديق التحوط السابق الذي تحول إلى معلق في الاقتصاد الكلي، قدّم المقارنة بوصفها اختلافًا هيكليًا لا صفقة قصيرة الأجل: المشكلة التي يواجهها المستثمرون، في نظره، ليست الاختيار بين مستودعَي قيمة، بل النجاة من نظام نقدي يُحوّل القوة الشرائية بعيدًا عن المدخرين على نحو ثابت.

يقوم هذا الاستدلال على ما يسميه بال «حسابات التدهور النقدي». فمع توسع البنوك المركزية في عرض النقد، يقدّر أن القوة الشرائية للعملات الورقية حول العالم تتراجع بنحو 8% سنويًا، بينما تنمو الأجور بنحو 3% فقط في العام، وهو معدل يواكب النمو الاقتصادي الحقيقي لا التوسع النقدي. تلك الفجوة السنوية بخمس نقاط مئوية، كما يقول، هي الآلية الصامتة خلف ارتفاع أسعار الأصول، وخلف ابتعاد المساكن والأصول النادرة الأخرى عن متناول أصحاب الدخل المتوسط حتى حين يبدو التضخم المعلن تحت السيطرة. في ضوء ذلك، جادل بال بأن صنفين فقط من الأصول سبقا باستمرار معدل التدهور النقدي: العملات الرقمية وأسهم التكنولوجيا. أما الذهب والعقارات ونظائرها من الأصول التقليدية، فيقول إنها غالبًا ما تواكب التآكل فحسب دون أن تتجاوزه.

فالذهب، بتأطيره، وصل إلى مرحلة النضج كفئة أصول، ما يحدّ من أي إعادة تسعير واقعية إضافية. وبيتكوين، في المقابل، تحمل نفس ملف الندرة الذي يميز المعدن، لكنها ما تزال أبكر بكثير على منحنى التبني — وهي فكرة اختصرها في جملة واحدة: «الذهب الرقمي هو البيتكوين، لكن البيتكوين ما تزال مبكرة في التبني». المقابلة الكاملة متاحة على يوتيوب لمن يريد الحديث غير المحرر، كما يفكك دليلنا الشامل للبيتكوين تصميم الندرة في الأصل، فيما يتتبع مركز أخبار البيتكوين لدينا تطور السردية الكلية.

الحسابات التراكمية خلف التوصية

يضع إطار بال أرقامًا ملموسة على المقارنة. فقد أشار إلى عائد ناسداك السنوي البالغ نحو 19% على مدى السنوات الخمس عشرة الماضية بوصفه المعيار لما قدمه الاستثمار التكنولوجي مقابل التدهور النقدي، وهو يربط هذه الديناميكية مباشرة بدورات السيولة التي تتحكم فيها البنوك المركزية والحكومات في معظمها: ترتفع أسعار الأصول على موجات كلما اتسعت السيولة، وتباطأت كلما انكمشت. أما العملات الرقمية، فوفق تقديره تراكمت بمعدل يتراوح بين 45% و110% سنويًا، وهي مدى واسع يعكس فئة أصول ما تزال مبكرة في التبني المؤسسي لا سوقًا ناضجة. أما الذهب والعقارات، فيرى أنها لا تستطيع التراكم بما يتجاوز ما يسعّره الاقتصاد الأوسع، ولذلك يتعامل معها كحيازات دفاعية لا كأصول نمو.

وهنا يأتي دور مبرر الندرة حيث يثقل تصميم بيتكوين كاهل الحجة. فمعروضها محدد بسقف يصدر وفق جدول ثابت، مع التنصيف الذي يقلّص الإصدار الجديد كل أربع سنوات تقريبًا — وهي صلابة لا يستطيع الإنتاج السنوي للذهب من المناجم مجاراتها. ويجمع تأطير بال بين أطروحة الذهب الرقمي الراسخ ولمسة منحنى التبني: فالفجوة بين القيمة السوقية للأصلين هي، في نظره، أقل من أن تكون لغزًا تقييميًا، وأكثر منها مقياسًا لمسافة التبني التي ما تزال أمام بيتكوين. ويلاحظ أن رقم ناسداك على مدى 15 عامًا يمتد عبر فترات نقدية فائضة وأخرى انكماشية على حد سواء، ما يستدله بال على أن التفوق هيكلي لا مرهون بدورة معينة.

لكن سياق السوق يخفف من حماس الاستدلال. فقد تداولت بيتكوين مؤخرًا قرب 75,900 دولار، بانخفاض نحو 2% خلال اليوم الماضي، أي أن الأطروحة تجري مناقشتها في لحظة ضعف في السعر لا في لحظة نشوة. ويمكن لمن يرسم موقع الدورة الحالية الاطلاع على دليل مخطط قوس قزح للبيتكوين لدينا. وتظل الجانب الكلي مهمًا: فظروف السيولة تضبط إيقاع صفقات التدهور النقدي، ومع احتمالات رفع الفائدة عند 92% قبل قرار الفيدرالي المقبل، تظل دورة السيولة التي يشدد عليها بال المتغير المهيمن على المدى القريب. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Gate.

منحنى التبني مقابل سقف الذهب

في قراءتنا، تعادل ملاحظات بال إعادة صياغة أطروحة أغلوطورية بيتكوين (Bitcoin Maximalism) بلغة الاقتصاد الكلي: معروض ثابت مع منحنى تبني مبكر، مواجهًا معدنًا ناضجًا سقفه مغلق. والمصدر الحاسم هنا هو تسجيل المقابلة نفسه، حيث يذكر بال رقم التدهور البالغ 8% وتقدير نمو الأجور البالغ 3% مباشرة لا عبر تقارير ثانوية. أما السؤال المفتوح الذي سيوازنه المستثمرون حتى 2026 فهو ما إذا كانت العملات الرقمية قادرة على مواصلة التراكم داخل نطاق 45-110% مع نضج السوق — والموقف الذي يضمره إطار بال هو صبر على HODL عبر دورة السيولة.