Progmat: تحالف من 69 شركة يؤيد إدارة سندات الحكومة اليابانية على السلسلة لا رمزًا على نمط بيتكوين (BTC)

69 شركة تدعم إدارة سندات الحكومة اليابانية على السلسلة

نشر تحالف المشاركة في الأصول الرقمية (DCC)، وهو الجهة القطاعية التي تضمها منصة Progmat المتخصصة في ترميز الأصول، تقريره المؤقت بشأن ترميز سندات الحكومة اليابانية (JGB) رسميًا صباح الخميس 22 أكتوبر بتوقيت طوكيو، بعد يوم واحد من وصول خلاصاته إلى وسائل الإعلام اليابانية. جاء التقرير من فريق عمل تابع للتحالف انطلق في مايو 2026 لدراسة إمكانية إصدار سندات الحكومة اليابانية وتداولها على البنية التحتية لسلسلة الكتل، ويشارك فيه 69 شركة ومؤسسة، بينها البنوك الكبرى الثلاث في اليابان وشركة Nippon Life للتأمين وشركة Daiwa للأوراق المالية. قارن الفريق ثلاثة مسارات للترميز: إدارة السندات في السجل المسجّل لدى بنك اليابان، أو إدارة سندات النقل الممتدة حكمًا بموجب قانون التسجيل الكتابي لسندات الشركات والأسهم، أو ترميز الحقوق المرتبطة التي تخوّل حملة طلب تسليم سندات النقل. وحسمت المعاملة الضريبية ترتيب الخيارات. فالمؤسسات المالية التي تحتفظ بسندات النقل تستفيد من إعفاء من ضريبة الاستقطاب على الفوائد في التعاملات بين المؤسسات المالية، في حين لا تنطبق هذه الميزة على السندات المسجّلة ولا على رموز الحقوق المرتبطة، ما يعني أن أيًا من المسارين يتطلب تعديلات على قانون الضرائب. وعلى هذا الأساس، يعتمد التقرير المؤقت الإبقاء على سندات النقل كما هي وإدارتها على السلسلة البنيوية المفضلة، موصفًا إياها بأنها الخيار الأقل تأثيرًا على المشاركين في السوق والأقرب توافقًا مع الإجراءات القائمة. ظل مسار الحقوق المرتبطة محمّلًا بأسئلة لم تُحسم بعد: هل تحافظ هذه الرموز على قيمة الضمان ذاتها لسندات الأصل، وكيف تفي بالمتطلبات القانونية لمطالبة الغير. إن آليات الضريبة، لا خصائص السجل، هي التي ترسم الاقتصاديات هنا، وتذكير بأن اقتصاديات الرموز لدى المؤسسات تُحسم في التشريع بقدر ما تُحسم في البرمجة، وهو ما يجعل قراءة اقتصاديات الرموز للمؤسسات انطلاقًا من القانون أولًا.

حسابات OC تحافظ على الوصفة القانونية للسندات

يرتكز التصميم العملي على حساب إدارة جديد على السلسلة يُعرف بحساب OC، تفتحه مؤسسات إدارة الحسابات كالبنوك وشركات الأوراق المالية، ويبقى مزامَنًا باستمرار مع تقنية السجل الموزع. تنقل المؤسسة جزءًا من حيازاتها القائمة من سندات النقل إلى حساب OC باسم المستثمر نفسه، ثم يُعبَّر عن الرصيد المقابل على السجل الموزع. وقد أوضح Tatsuya Saito من Progmat أن الخطوة ليست إصدارًا مزدوجًا لسندات جديدة، بل السند ذاته لا يتغير سوى طريقة إدارته. تبنّى فريق العمل بنية تصبح فيها سجلات حساب OC على نظام يعمل 24 ساعة يوميًا و365 يومًا في السنة ويبقى متزامنًا مع السجل الموزع، النسخة الرئيسة لسجل النقل، فيما تحتفظ الأنظمة القديمة بنسخ خلال ساعات العمل لأغراض العمليات المحيطة. تبدأ الاختبارات من نطاق ضيق: مؤسسة إدارة حسابات واحدة تحمل حسابًا مباشرًا لدى بنك اليابان، حيث يمكن تسوية الصفقات دون لمس أنظمة البنك المركزي مباشرة. وتجري التحويلات بين المؤسسات عبر وصلات واجهات برمجية مع بنك اليابان بصفته الجهة المركزية لإيداع الأوراق، ويُقر التحويل فور اكتمال القيد القائم. الهدف ليس منتجًا جديدًا، بل صفقات إعادة الشراء الثنائية الواقعة خارج التسوية المركزية عبر شركة اليابان لتسوية الأوراق المالية، وقد قدّر التقرير حجم سوق إعادة الشراء اليابانية بأكثر من 250 تريليون ين، مع نحو 40% من التمويل خارج الأطراف المقابلة المركزية. فالتأكيد بعد التداول والتسوية وإدارة الضمانات لتلك الصفقات ستعمل على السلسلة، ما يتيح للبنوك والصناديق غير المقيمة التي لا تستفيد من السحب على المكشوف داخل اليوم لدى بنك اليابان تحريك الضمانات في الوقت المناسب بدل الاحتفاظ بذخائر مسبقة تحسبًا للطوارئ. وتستهدف المرحلة الثانية، المقرر إطلاقها في نوفمبر، اختبار التصميم على شبكة Canton Network، حيث تخطط Progmat لبيئة تجريبية تُصدر سندات حكومية يابانية مرمزة للاختبار وودائع مرمزة وعملات مستقرة، مرتبطة بمنصات إعادة الشراء والضمانات المحلية والدولية. والعمل المؤسسي جارٍ فعلًا: أعلنت MUFG في 13 أغسطس 2026 عرضًا توضيحيًا مشتركًا مع Progmat وDigital Asset وSecured Finance لإعادة شراء السندات الحكومية على السلسلة، بدعم من مشروع تطوير المدفوعات (PIP) التابع لهيئة الخدمات المالية. وفي الولايات المتحدة، بلغت منصة إعادة الشراء القائمة على السجل الموزع من Broadridge حجم معالجة شهريًا قدره 8 تريليونات دولار في يوليو 2026، بمتوسط يومي 365 مليار دولار، فيما تجهز DTCC خدمات ترميز لسندات الخزانة الأمريكية المحتفظ بها لدى DTC.

ترقية لسجل القيد، لا سندات جديدة

حاملان رئيسيان يتقاسمان ثقل هذا المخطط. فسوق الأوراق المالية المرمزة في اليابان بُني حتى الآن حول منتجات جديدة موجهة للأفراد، وعلى رأسها رموز التملك العقاري؛ بينما يوجّه هذا التقرير المؤقت الآلة نحو البنية التحتية لما بعد التداول في سوق مؤسسي يبلغ 250 تريليون ين، وهو حيث تقف الحجوم فعليًا ومكاسب الكفاءة. وتختلف فلسفة السجل كذلك عن سلسلة عامة. فحساب OC يعكس سندًا قائمًا ولا يصنع أداة قابلة للتداول، وليس رمز حوكمة ولا أصلًا على السلسلة بكل معنى الكلمة على النحو الذي يوجد به البيتكوين (BTC) على سجلّه الخاص وحده؛ فالوصفة القانونية للسند تبقى مع نظام النقل القائم. ويقف التصميم كذلك دون إعادة بناء شاملة على نمط التطبيق اللامركزي، إبقاءً على قنوات التداول والعقود الحالية كما هي مع نقل خطوات ما بعد التداول إلى السلسلة. ويبقى السؤال المطروح: هل يسد هذا النهج التدريجي الفجوة مع ممرات إعادة الشراء الأمريكية؟ بيئة نوفمبر التجريبية بُنيت لتقديم الإجابة.