JPYC يصدر أول عملة مستقرة بالين باحتياطي سندات 80%

الإطار الياباني للعملات المستقرة

أصبحت JPYC، العملة المستقرة المقومة بالين، أول إصدار ين من مزود تحويل أموال مرخص في اليابان عند إطلاقها في أكتوبر 2025، مع احتفاظها بنسبة 80% من احتياطياتها في السندات الحكومية و20% في الودائع النقدية. تعمل العملة ضمن فئة أنشأها قانون خدمات الدفع المعدل في اليابان، الساري منذ يونيو 2023، والذي يصنف الرموز المدعومة بالعملات الورقية كـ"أدوات دفع إلكترونية" ويفصلها عن الأصول المشفرة، مما يقصر الإصدار على البنوك ومزودي تحويل الأموال وشركات الائتمان المحددة. هذا الهيكل الترخيصي حسم، محليًا على الأقل، السؤال الذي لا يزال مفتوحًا في الولايات المتحدة: ما إذا كانت هذه المنتجات يجب أن تُعامل كودائع أو كاحتياطيات لدى المصدر. بالنسبة لحامل العملة، تبدو الودائع المرمزة والعملات المستقرة المدعومة باحتياطيات والدولارات الاصطناعية المفرطة الضمان متشابهة؛ الفرق يكمن في مكان وجود الأموال. الوديعة المرمزة تترك 100 مليون دولار في الميزانية العمومية للبنك المصدر، وتحتفظ بتأمين الودائع ويمكن إقراضها، بينما تنقل العملة المستقرة المدعومة باحتياطيات نفس المبلغ إلى مجمع احتياطي المصدر؛ وبموجب قانون GENIUS، لا يمكن للمصدرين دفع عوائد لحاملي العملة، لذا يتحمل المستخدمون مخاطر التشغيل والاحتياطي دون تأمين على الودائع. ومع ذلك، يتقدم التنفيذ الأمريكي: تخطط Wells Fargo لبدء ودائع الشركات المرمزة هذا الخريف، بدءًا بمعاملات الدولار الأمريكي والجنيه الإسترليني قبل التوسع في 2027، وتدير JPMorgan بالفعل JPM Coin كرمز إيداع على Base، مما يتيح تحويل الأموال على السلسلة وتقديم ضمانات. وقالت FDIC إن الترميز يغير شكل الوديعة لكنه لا يغير جوهرها. بدأت البنوك اليابانية الثلاثة الكبرى إصدارًا مشتركًا محدودًا في مارس 2026 وتستهدف تداول 1 تريليون ين بحلول 2028. في نقاش الاسترداد الأمريكي، حثت الجمعية المصرفية الأمريكية على أن المشتريات والاستردادات المباشرة مع المصدر تتطلب فتح حساب والتحقق من الهوية KYC، بينما ترى جمعية Blockchain أن التداولات عبر وسطاء منظمين أو الاستردادات لمرة واحدة لا ينبغي أن تخلق هذا الالتزام تلقائيًا. وقد جمع طلب التعليق R-1885 من الاحتياطي الفيدرالي كلا الموقفين، دون قاعدة نهائية بعد.

توسع السلطات المالية اليابانية الآن نفس المنطق إلى البنية التحتية للتسوية. تخطط وكالة الخدمات المالية ووزارة المالية والبنك المركزي الياباني لتشكيل مجموعة دراسة مع المؤسسات المالية لبناء شبكة blockchain يمكنها تسوية تداولات الأسهم والسندات الحكومية اليابانية في الوقت الفعلي. من المتوقع خطة شاملة تغطي تصميم النظام والأدوار المؤسسية والجدول الزمني للتطوير في أقرب وقت بحلول 2027؛ وبعد الموافقة الرسمية، يمكن للنظام البدء في العمل خلال بضع سنوات والوصول إلى الخدمة الكاملة في أوائل الثلاثينيات من القرن الحالي. تمتلك البنوك حسابات جارية لدى البنك المركزي الياباني لأغراض التسوية؛ وبموجب الاقتراح، سيتم تحويل جزء من تلك الأرصدة إلى عملة رقمية مرمزة، بحيث يؤدي تحويل سهم أو سند مرمز إلى تحريك أموال التسوية في نفس اللحظة. عمليًا، سيسمح ذلك بتداول سند حكومي ياباني مرمز وأمواله المقابلة في خطوة واحدة، متجنبًا التحويل بين المسارات المرمزة والتقليدية. هذا مسار تسوية للمؤسسات المالية، منفصل عن أي عملة رقمية موجهة للمستهلكين. التجارب الخاصة جارية بالفعل، حيث تدير البنوك اليابانية الثلاثة الكبرى وشركات الأوراق المالية الرائدة الأسهم والسندات الحكومية اليابانية المرمزة وتوزعها على blockchain، وستربط الشبكة المقترحة تلك الأوراق المالية المرمزة بالتسوية الفعلية للأموال. قد يُدرج المشروع أيضًا في إطار الاستثمار الصناعي الاستراتيجي للحكومة بدءًا من السنة المالية 2027. تتبع الخطة موافقة البرلمان الشهر الماضي على مشروع قانون يعيد تصنيف الأصول المشفرة كأصول مالية إلى جانب الأسهم؛ هذا التغيير يمنح الأصول الرقمية نفس المكانة القانونية للأسهم، بينما ستمنحها شبكة التسوية هيكل سوق مخصصًا للتداول. كما تتبع إطلاق العملة المستقرة JPYC المرتبطة بالين في أكتوبر 2025، مما يربط البنية التحتية للتسوية بأجندة سياسات الأصول الرقمية الأوسع.

عند النظر إليهما معًا، يُظهر التطوران أن اليابان تعامل الودائع المرمزة والعملات المستقرة وتسوية الأوراق المالية كنظام متعدد الطبقات وليس كسياسات منفصلة. رسم قانون 2023 الخط الفاصل حسب ترخيص المصدر؛ وتوسع الشبكة المخطط لها هذا الخط إلى البنية التحتية للسوق، مما يمنح أصولًا مثل JPYC دورًا محتملًا كأموال تسوية لتداولات السندات الحكومية اليابانية والأسهم المرمزة. النقاش الأمريكي، على النقيض، لا يزال مركزًا على وضع الودائع والتحقق من الهوية عند الاسترداد. الجدول الزمني للوكالات يضع المخطط في 2027، مما يجعل تلك الخطة المعلم الرئيسي الذي يجب مراقبته لسوق اليابان المالي من الجيل التالي. كما سيُظهر اقتراح مجموعة الدراسة القادم ما إذا كان البنك المركزي يدير دفتر الأستاذ مباشرة أو يفوض التشغيل اليومي لمؤسسات خاصة.