JPYC في دائرة الاهتمام مع اختبار MUFG لتسوية سوق الريبو البالغة 270 تريليون ين

أخبار العملات الرقمية

تستعد مجموعة MUFG المالية لإطلاق طبقة تسوية قائمة على تقنية البلوك تشين لسوق إعادة الشراء (الريبو) للسندات الحكومية اليابانية، في خطوة تُعدّ من أضخم التجارب المؤسسية على البنية التحتية للمدفوعات الرقمية في آسيا. وتشير الخطط المعلنة إلى إطلاق تجاري محتمل في السنة المالية 2027، مع توسيع نطاق النشر بحلول السنة المالية 2029. يركّز المشروع حصريًا على عمليات الريبو المؤسسية، حيث تقترض البنوك وشركات الأوراق المالية أو تُقرض بضمان السندات الحكومية اليابانية لفترات قصيرة، وليس على شراء الأفراد للديون السيادية عبر رموز العملات البديلة أو تطبيقات الدفع الاستهلاكية. ويعمل سوق الريبو الحالي للسندات الحكومية اليابانية على أساس التسوية T+1، أي أن النقد والضمانات تتحرك بعد يوم عمل واحد من تنفيذ الصفقة. ومن خلال وضع تعليمات المعاملات والمدفوعات على دفتر أستاذ مشترك، تسعى MUFG إلى ضغط هذه الفترة الزمنية وتقليل المدة التي تُجمَّد فيها السيولة أو السندات لدى المؤسسات. وقد قُدّر حجم سوق الريبو المحلي بنحو 270 تريليون ين في عام 2025، ما يعني أن أي تحسّن ولو متواضع في سرعة التسوية يمكن أن يُغيّر طريقة إدارة البنوك للسيولة اليومية. وتشمل أدوات التسوية قيد الدراسة الودائع المرمّزة والعملات المستقرة، لكن الخيار النهائي لم يُحسم بعد. والأهم أن التصميم لا يُنشئ منتجًا جديدًا للأفراد ولا يسمح للمستثمرين الأفراد بشراء السندات الحكومية اليابانية عبر رمز محدد. إنه ترقية للبنية التحتية لسوق الجملة، تهدف إلى جعل أحد أكبر أسواق التمويل في اليابان أسرع وأكثر كفاءة في استخدام رأس المال، مع الحفاظ على السجلات الحالية للسندات الحكومية كمرجع قانوني معتمد بدلاً من استبدالها بأصل رقمي جديد.

يقع المركز التشغيلي لهذا الجهد في إطار تعاون بين أربع شركات تابعة لمجموعة MUFG هي: MUFG نفسها، وميتسوبيشي UFJ مورغان ستانلي للأوراق المالية، وميتسوبيشي UFJ للاستئمان والخدمات المصرفية، وبنك ميتسوبيشي UFJ، إلى جانب شركتي Digital Asset وProgmat. ويُشير الإعلان الرسمي إلى أن التجربة ستستخدم شبكة Canton Network، وهي بلوك تشين مؤسسية، لمزامنة دفتر تحويل السندات الحكومية الرسمي مع السجلات على السلسلة، واختبار آلية التسليم مقابل الدفع باستخدام النقود الرقمية. ويكتسب هذا الهيكل أهمية خاصة لأنه يتعامل مع السندات الحكومية اليابانية كالتزام قانوني قائم وليس كأصل مشفّر جديد. كما يرتبط هذا المشروع التجريبي ببناء أوسع للبنية التحتية للعملات المستقرة محليًا. فقد أعلنت أكبر ثلاثة بنوك يابانية عن نيتها بدء معاملات فعلية بعملة مستقرة مشتركة الهيكل خلال السنة المالية 2026، في حين أعادت الجهة التنظيمية المالية في البلاد تنظيم إشرافها حول الأصول الرقمية. ويتوسع إصدار العملات المقوّمة بالين أيضًا، إذ جمعت الجهة المُصدرة لعملة JPYC المستقرة المقوّمة بالين، وهي عملة مختلفة عن العملات المستقرة الخوارزمية، ما مجموعه 6 مليارات ين تراكميًا. ولا تعني هذه التطورات أن JPYC قد اختيرت لتسوية عمليات الريبو لدى MUFG، لكنها تُظهر أن جانب المدفوعات في الصفقة ينتقل من مرحلة النظرية إلى أدوات خاضعة للتنظيم ومصرفية المستوى. وتظهر سوابق دولية بالفعل: فخدمات الريبو المرمّزة لسندات الخزانة الأمريكية تُسوّى في نفس اليوم، وأظهر اختبار دولي واحد استرداد دين مرمّز في خمس ثوانٍ فقط. كما يخطط فريق MUFG للتنسيق مع مؤسسات مالية محلية وأجنبية أخرى قبل أي استخدام إنتاجي.

من الناحية التقنية، يقوم المشروع التجريبي على مسارين رئيسيين. يختبر المسار الأول التسوية المتزامنة للسندات الحكومية اليابانية والنقود الرقمية مع الحفاظ على الشكل الحالي غير المادي للسندات. وتُحتفظ معظم الديون السيادية اليابانية عبر نظام قيد هرمي مركزي يديره بنك اليابان، وستُحدِّث التجربة دفتر التحويل هذا استجابةً لأحداث البلوك تشين بدلاً من إنشاء سند مرمّز منفصل. أما المسار الثاني فيُطبّق العقود الذكية على دورة حياة الريبو كاملة، بما يشمل مطابقة الصفقات، وتسليم الضمانات، وحساب الفوائد، وإدارة الاستحقاق، وإعادة الضمانات. ولتحقيق ذلك، ستربط المجموعة بروتوكول إقراض من شركة Secured Finance AG السويسرية التي وفّرت بنية تحتية للضمانات لمنتجات أسواق النقد المرمّزة. وقُدّر النشاط العالمي للريبو المدعوم بسندات حكومية بنحو 16 تريليون دولار في نهاية عام 2024، مع حصة لليابان تُقدّر بنحو العُشر. ويمكن أن يُبقي معيار T+1 الحالي النقد والأوراق المالية عاطلة لساعات، في حين يمكن للتسليم مقابل الدفع القائم على البلوك تشين أن يدعم الاقتراض خلال اليوم ويقلّل مخاطر الأصل من التسليم أحادي الجانب. وتُظهر الأرقام العامة من منصات الريبو القائمة على تقنية السجلات الموزعة سبب اهتمام البنوك: فقد أفادت منصة واحدة بمتوسط قيمة معاملات يومية بلغت 362 مليار دولار في مايو 2026 وحجم شهري قارب 7.2 تريليون دولار. ومع ذلك، لا يزال العمل تجريبيًا، وقد تُعوّض آثار المقاصة بعض مكاسب السيولة إذا سُوّيت كل صفقة على حدة.

يُشير تحليل COINOTAG إلى أن هذه الخطوات تنقل العملات المستقرة من تجارب الدفع بالتجزئة إلى صلب البنية التحتية للأسواق المالية. ويُحدّد الإعلان الرسمي نطاق التجربة بأنها مزامنة بين دفتر تحويل السندات الحكومية وشبكة Canton Network، مع اختبار التسليم مقابل الدفع عبر ودائع مرمّزة أو عملات مستقرة. وهذا المستند الأساسي، وليس المضاربات السوقية، هو الذي يُحدّد النطاق: ريبو الجملة، وقانون السندات القائم، والتكامل المرحلي. وإذا تبنّى سوق الريبو الياباني البالغ 270 تريليون ين مثل هذه البنى التحتية، فإن النقود الرقمية ستصبح أداة سيولة للبنوك وليست رمزًا استهلاكيًا. وهذا بنية تحتية وليس حدثًا موجّهًا للأفراد: لا صلة له بحملات الإيردروب أو بالمستويات السعرية مثل أعلى سعر تاريخي.