الهيئة الهندية SEBI تُرمّز سوق سندات بـ627 مليار دولار مع إبقاء البيتكوين (BTC) خارجه

تجربة Demat 2.0 تنطلق فعلياً

أصدرت الهند سندات شركات مُرمّزة بقيمة 1,025 كرور روبية، أي نحو 116 مليون دولار، وسُوّيت كل عملية منها بالروبية الرقمية بالجملة الصادرة عن البنك المركزي الهندي. وأكّدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) في 10 سبتمبر أن تجربتها الجديدة المعروفة باسم Demat 2.0 تربط سجلّاً موزّعاً تتولى إدارته جهات الإيداع القانونية في البلاد بواجهة السوق الموحدة التابعة للبنك المركزي، بحيث ينتقل السند ودفعته في معاملة ذرّية واحدة لا تنفصل. ثلاثة جهات إصدار استخدمت النظام حتى الآن: مُقرض الطاقة الحكومي REC جمع 500 كرور روبية من 18 مستثمراً في 7 سبتمبر في أول إصدار سندات شركات مباشر على سجل موزّع في الهند، ثم جمعت مجموعة الهندسة Larsen & Toubro المبلغ نفسه، 500 كرور روبية، من أربعة مستثمرين في 9 سبتمبر، وأتمّ المُقرض غير المصرفي IIFL صفقة بقيمة 25 كرور روبية مع مستثمر واحد في اليوم ذاته. وقد كُشفت التجربة خلال مهرجان التكنولوجيا المالية العالمي في مومباي، حيث قدّم رئيس SEBI توهين كانطا باندي المشروع بالاشتراك مع محافظ البنك المركزي سانجاي مالهوترا. جوهر التغيير يقع في مرحلة التسوية: ففي المسار التقليدي كان المصدرون يستلمون الأموال عادة بعد يومين إلى ثلاثة أيام من المزايدة، أما التجربة فتتيح الدفع في يوم المزايدة نفسه، وتقول الهيئة إن التسوية الذرّية تُلغي خطر اكتمال طرف الصفقة وفشل الطرف الآخر. سجلات الملكية تُحفظ على دفتر جهات الإيداع، وهو بنية مُصرّح بها لا شبكات عامة مثل إثبات الحصة، لذا يحتفظ المستثمرون بالرموز عبر حسابات الإيداع القائمة لديهم دون فتح حساب أوراق مالية منفصل أو تكرار إجراءات التحقق من الهوية. غير أن المشاركة تتطلب تفعيل Demat 2.0 لدى جهة الإيداع المعنية وامتلاك محفظة روبية رقمية بالجملة في بنك مشارك، لأن الطرف النقدي يُسوّى بعملة البنك المركزي لا برموز خاصة.

إعلان إطلاق سندات SEBI المُرمّزة عبر Demat 2.0

ثلاثة مصدرين و1,025 كرور روبية

تفاصيل الصفقات على مستوى كل إصدار تكشف أن الطلب تجاوز الأرقام المعلنة. فقد طرحت REC في صفقتها الأولى سندات بقيمة 100 كرور روبية مع خيار أحذية خضراء بقيمة 400 كرور روبية، وجذبت عطاءات بلغت 796 كرور روبية، أي أكثر من نصف المبلغ النهائي المُصدر زيادة، بكوبون 7.30% وأجل استحقاق سنة وتسعة أشهر. والرموز نفسها تبقى أوراقاً مالية تقليدية: أسعار الفائدة الثابتة وتواريخ الاستحقاق والحقوق القانونية لم تتغير، وتستمر تطبيق المتطلبات القائمة على التصنيف الائتماني وأمناء السندات والإدراج في البورصات وإفصاحات المصدرين. لكن الإجراءات على الشركات هي حيث يثبت الدفتر الموزّع قيمته، إذ تُبرمج دفعات الفوائد وعمليات الاسترداد كعقود ذكية تُوصل الأموال مباشرة إلى محافظ المستثمرين بالروبية الرقمية في تواريخ استحقاقها، بدل قوائم حاملي السندات اليدوية والحسابات والتحويلات عبر القنوات المصرفية التي يتطلبها الخدمة اليوم. لم تُصدر SEBI أرقاماً مدققة عن وفورات التكلفة أو معدلات الخطأ في الصفقات الثلاث الأولى. وستربط مرحلة لاحقة الرموز بمنصات طلب عرض الأسعار القائمة في الهند، ما يتيح للمستثمرين المؤهلين الشراء والبيع بعد الإصدار ويستعيد حجم التداول داخل الأطر المنظمة، بحيث يستلم البائعون أموالهم بالروبية الرقمية فوراً بدل انتظار يومين إلى ثلاثة أيام، مع تخطيط وصول التجزئة بعد ذلك دون إعلان تواريخ. والتصميم يرسم خطاً متعمداً ضد قنوات العملات الرقمية العامة: الدفع يُسوّى بعملة البنك المركزي لا بالعملات المستقرة، والسندات لا تمر عبر مجمعات صانع السوق الآلي ولا المنصات اللامركزية. وعلى خلاف البيتكوين المغلف الذي يعكس أصلاً رقمياً على سلسلة أخرى، تمثل هذه الرموز أوراقاً مالية تقليدية. هذا الموقف يتسق مع توجه الهند الأوسع، فالجهات التنظيمية أبقت العملات الرقمية الخاصة، ومنها البيتكوين (BTC)، على مسافة بعيدة، في حين تُصنّف شركات أبحاث السلسلة السكان الهنديين باستمرار بين أكبر المتبنين عالمياً. فبدلاً من دفع المستثمرين نحو أسواق البلوكتشين المفتوحة، تُدخل الهند الترميز إلى نظام تتحكم به أصلاً، مع البنوك وجهات الإيداع والبنك المركزي في المركز. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

التداول الثانوي ووصول التجزئة في الخطوة التالية

برأينا في COINOTAG، التجربة أقرب إلى قالب تقني منها إلى قصة عملات رقمية. والبيان الصحفي الرسمي للهيئة يؤكد أن Demat 2.0 يبقى تجربة بلا جدول زمني ملتزم للتعميم الشامل، كما لم تضع الهيئة هدفاً لنسبة سوق سندات الشركات الهندي الذي سيهاجر إلى الدفتر الموزّع، وهو سوق قُدّرت قيمته من معهد الأسواق المالية الوطنية بـ53.64 لاك كرور روبية، أي نحو 627 مليار دولار، في سبتمبر 2025. وأقرب مقارنة متاحة هي جهات الترميز التي تقودها البنوك مثل ما تستكشفه JPMorgan Chase: النسخة الهندية تُسوّى بعملة البنك المركزي، ما يُزيل مسألة الجدارة الائتمانية للمصدر التي تعلّق على رموز التسوية الخاصة. أما مرحلة التداول الثانوي فهي الاختبار الحقيقي أمام التسوية الذرّية.