جيم كرامر: عائد 5.3% لسندات الخزانة لـ30 عاماً يزاحم الأسهم والبيتكوين (BTC)

عائد 5.3% يحكم التقييمات

يؤكد جيم كرامر، مقدم برنامج Mad Money، أن سندات الخزانة الأميركية لمدة 30 عاماً — لا أساسيات الشركات — أصبحت اليوم القوة الوحيدة التي تملي أسعار الأسهم، في تحول جذري تنعكس آثاره مباشرة على البيتكوين (Bitcoin) وسوق العملات الرقمية ككل. إذ يقترب عائد السندات الطويلة من 5.3%، ويرى كرامر أن عائداً مدعوماً بضمان الحكومة عند هذا المستوى يقدم للمستثمرين بديلاً أكثر أماناً من الأسهم، وهو ما بدأ يضغط فعلياً على القطاعات كثيفة رأس المال مثل شركات الطيران التي تجد نفسها مضطرة للتنافس بشراسة على التمويل. وقال كرامر هذا الأسبوع: “السندات الطويلة تسيطر على كل شيء”. ويستند في حجته إلى درس من بداياته في Goldman Sachs، حين صحّح له أحد المدرّبين رؤيته القائمة على الأساسيات بشأن Delta Air Lines، وأشار إلى السندات الطويلة بدلاً من ذلك. وليس هذا التفاعل مجرد فرضية نظرية بالنسبة للأصول الرقمية؛ ففي وقت سابق من هذا العام دفعت ضغوط أسواق السندات في آسيا المستثمرين نحو البيتكوين والذهب كأدوات تحوط، وهو نمط تداول ظهر مجدداً خلال فترة سبتمبر المضطربة التي ربطت السندات والأسهم والعملات الرقمية في حلقة واحدة. وبالنسبة للبيتكوين الآلية صريحة: كلما اقترب العائد شبه الخالي من المخاطر من 5.3%، ارتفعت تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدر عائداً، وبقيت رؤوس الأموال الهامشية التي كان يمكن أن تتجه نحو الأصول الرقمية محتبسة في الدخل الثابت. غير أن المستثمرين الراغبين في عوائد شبيهة بالسندات داخل السلسلة (on-chain) يملكون حلولاً بديلة: إذ يمكن لـالعملة المستقرة المدرّة للعائد أن تتابع عوائد أسواق النقد، فيما تُبنى بنية تحتية جديدة مثل Arc Blockchain من Circle، وهي شبكة Layer-1 مصممة أصلاً للعملات المستقرة، لنقل الدولارات المرمزة بسرعة عالية. تظل الأطروحة المحورية لدى كرامر أن نظام العائد هذا هو المتغير الحاكم للتقييمات حتى يتغير مشهد العرض — وهو تأطير يجعل كل أصل خطور، من الأسهم إلى العملات الرقمية، يتنافس مباشرة مع تكاليف اقتراض واشنطن.

الإسكان وعرض سندات الخزانة تحت الضغط

يظهر الانضغاط فعلياً في قطاع الإسكان، الذي وصفه كرامر بأنه أقوى قناة انتقال لحساسية أسعار الفائدة في الاقتصاد. فقد تجاوزت معدلات الرهن العقاري حاجز 7%، وهو مستوى قال إنه يثني أصحاب المنازل عن طرح عقاراتهم للبيع ويُخرج المشترين من السوق تماماً. ولأن الإسكان يمس كل خيوط الاقتصاد تقريباً — من مواد البناء والأجور إلى الإنفاق الاستهلاكي — يرى أن تبعات ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل تمتد إلى ما هو أبعد من العقارات. أما النقد الثاني الذي يوجهه كرامر فيستهدف إصدار سندات الخزانة ذاته: فنحو 4.5 تريليون دولار من السندات طويلة الأجل قائمة في السوق، وهو فائض عرض يطغى على برنامج إعادة شراء الحكومة الذي وصفه بأنه أصغر من أن يحرك العوائد. كما حذّر من أن شيكات التحفيز المقترحة ستزيد العجز ثقلاً، محتلاً أن السياسة المالية تفاقم ضغط الفائدة بدلاً من تخفيفه. وفي نظره، فإن الحجم الهائل للعرض القائم يعني أن كل مزاد جديد يضيف ضغطاً، ويُبقي أسعار الفائدة طويلة الأجل مرتفعة مهما فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي بالسياسة قصيرة الأجل. وتتمايز نصيحته للمستثمرين حسب العمر بحدة: فمن هم فوق الخمسين يخدمهم الخزانات أفضل من الأسهم الأدنى عائداً، بينما يستطيع المستثمرون الأصغر سناً تحمّل تقلبات أسهم النمو. ومع بقاء أسعار النفط مرتفعة، يتوقع أن يظل كلفة الطاقة والعوائد الطويلة هما الفيصل في تحديد القطاعات التي تُصاب أولاً، وشركات الطيران الأكثر تعرضاً على الإطلاق — إذ يتسرب الخام المرتفع مباشرة إلى فواتير الوقود، فيتكامل مع ضغط التمويل من الطرف الطويل لمنحنى الفائدة. وتصل المعادلة التمويلية نفسها إلى العملات الرقمية. فعمليات تعدين البيتكوين تحمل تكاليف مسبقة باهظة في العتاد والطاقة، وهي بالغة الحساسية لأسعار الاقتراض، بما يعني أن سندات الخزانة بعائد 5.3% تضغط هوامش المعدّنين من اتجاهين في آن واحد. ويتصرف باحث السيولة بشكل متماثل: فحين ينافس العائد الخالي من المخاطر على كل دولار هامشي، تتناقص رؤوس الأموال المخصصة لمنصات أوعية السيولة والاستراتيجيات الأخرى داخل السلسلة، فيضيق عمق السوق تحديداً حين يحتاجه المتداولون أكثر من غيرهم. ويعكس تموضع تجار التجزئة التوتر ذاته — إذ يميل الاهتمام بـالتداول النسخي والأساليب الأخرى المدفوعة بالزخم إلى التراجع كلما بدت عوائد الدخل الثابت جاذبة بهذا الشكل مقارنة بالرهانات الاتجاهية على العملات الرقمية. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

البيتكوين (BTC) في ظل نظام العوائد المرتفعة

تُظهر بيانات السوق المجمعة لدينا في COINOTAG أن المعنويات ما زالت متفائلة بحذر رغم رياح الفائدة المعاكسة: إذ يقرأ مؤشر الخوف والطمع 56/100 (الطمع)، ويحتفظ البيتكوين بحصة 68.3% من الكون الذي نتابعه، فيما يقف إجمالي القيمة السوقية المتتبعة قرب 2.27 تريليون دولار. وما دام عائد السندات لـ30 عاماً يرتفع قرب 5.3%، فإن هذا التموضع الصامد يظل مهدداً وأمامه إثبات ذمة نفسه.