ألمانيا تتصدّر تطبيق لائحة MiCA بـ57 ترخيصاً من أصل 244 في الاتحاد الأوروبي

أخبار MiCA

برزت ألمانيا متصدّرةً بلا منازع في إطار لائحة الأسواق في الأصول المشفّرة (MiCA) التابعة للاتحاد الأوروبي، إذ تحوز 57 ترخيصاً معتمَداً لمزوّدي خدمات الأصول المشفّرة (CASP) مع دخول النظام حيّز التنفيذ الكامل يوم الأربعاء. وتُظهر البيانات الأولية لسجل الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA)، التي جُمّعت أواخر الأسبوع الماضي، أن ألمانيا تستأثر بنحو 23% من إجمالي 244 ترخيصاً صدرت عبر دول الاتحاد الأوروبي والمنطقة الاقتصادية الأوروبية. ويكشف هذا الرقم عن مدى التفاوت في تطبيق اللائحة — المصمَّمة لإنشاء سوق موحّدة قابلة لـ«جواز المرور» لصناعة الكريبتو والعملات المستقرة الخوارزمية — بين الجهات الرقابية الوطنية قبيل الموعد الانتقالي في 1 يوليو.

أمّا فرنسا فقد قلّصت الفجوة إلى حدّ بعيد عبر موجة موافقات في أواخر يونيو، لتحلّ ثانيةً بـ26 شركة معتمَدة، أي ما يقارب 11% من جميع تراخيص MiCA. وتُظهر بيانات ESMA الأولية أن فرنسا أصدرت خمس موافقات CASP بين 18 و22 يونيو، وهي الحصة الأكبر من بين 11 ترخيصاً مُنحت على مستوى التكتّل خلال تلك النافذة، تلتها مالطا بترخيصين. ويضمّ المزوّدون الفرنسيون الجدد كلّاً من Bpifrance Investissement وRCUBE Asset Management وPaymium وLeonod وMeria. ويضع هذا التسارع باريس جنباً إلى جنب مع هولندا كثاني أكبر مركز للترخيص في التكتّل، فيقلّص تقدّم ألمانيا من دون أن يزيحها قبل التحوّل الإلزامي للّائحة.

غير أن عملية التطبيق تظلّ ناقصةً بصورة لافتة في أجزاء من التكتّل. فحتى 26 يونيو، لم تُصدر خمس دول أعضاء — اليونان والمجر وبولندا والبرتغال ورومانيا — أيّ ترخيص بموجب MiCA وفق السجل الأولي لهيئة ESMA. ويكتسب هذا الغياب أهميته لأن الشركات العاملة في تلك الولايات القضائية تواجه مهلةً قانونية تتقلّص بمجرّد انتهاء فترة الإعفاء الانتقالي. وتبرز اليونان داخل هذه المجموعة: إذ لم تعتمد بعد أيّ مزوّد خدمة رغم أن إحدى أكبر منصات تداول العملات البديلة والتداول الفوري في العالم تقدّمت بطلب ترخيص لديها. ويشير هذا النمط إلى أن السوق الأوروبية الموحّدة موجودة على الورق قبل وقت طويل من وجودها على أرض الواقع.

وتواجه منصة Binance، التي تقدّمت بطلب الترخيص في اليونان، قيوداً ملموسة على خدماتها داخل الاتحاد اعتباراً من الأسبوع المقبل مع دخول قواعد MiCA حيّز الإلزام. فالمنصات التي تفتقر إلى ترخيص وطني في دولة عضو بعينها ملزَمة بتقليص خدماتها الخاضعة للتنظيم للمستخدمين المحليين خلال الفترة الانتقالية، ما يحدّ من العروض التي يمكنها تمريرها عبر التكتّل. ويجسّد هذا القيد آلية الإنفاذ الجوهرية للائحة: فالنفاذ إلى السوق ينبع من ترخيص واحد يُعترف به في الدول الأعضاء الـ27 جميعها، لكن فقط بعد موافقة الجهة الرقابية في الدولة الأمّ. وريثما تصدر تلك الموافقة، تجد حتى أكبر المنصات نفسها أمام فسيفساء مجزّأة من التصاريح بدلاً من النفاذ بلا حدود الذي تعد به اللائحة عند اكتمالها.

ويتتبّع تركّز الموافقات الجغرافيا المالية القائمة في أوروبا أكثر مما يعكس أيّ خصوصية في النظام الجديد. فألمانيا وفرنسا ولوكسمبورغ وهولندا وأيرلندا مجتمعةً استحوذت على نحو 72% من الأصول والخصوم المالية للمؤسسات المالية في التكتّل، وفق إحصاءات الاتحاد الأوروبي لعام 2024. وتتجمّع تراخيص MiCA في هذه المراكز تحديداً، ما يوحي بأن البنية المالية القائمة — من جهات الحفظ والبنوك ومديري الأصول — هي التي تحدّد أين تتمركز شركات الكريبتو. وبالنسبة لصناعة طالما اعتزّت بـ«المراجحة التنظيمية»، تشير البيانات إلى تَركُّز حول المراكز الراسخة، حيث تجعل أسواق رأس المال العميقة والقدرة الإشرافية الحصول على الترخيص أسرع والتوسّع التشغيلي أيسر.

ويُمثّل تاريخ النفاذ يوم الأربعاء والموعد الانتقالي في 1 يوليو معاً اللحظة التي تتحوّل فيها MiCA من تبنٍّ تدريجي إلى التزام مُلزِم عبر التكتّل بأكمله. فاللائحة توحّد متطلبات رأس المال والحفظ والإفصاح والسلوك لصناعة الكريبتو، لتحلّ محلّ مجموعة مجزّأة من الأنظمة الوطنية. ومع ذلك، فإن الـ244 ترخيصاً الصادرة حتى الآن — والمائلة بشدّة نحو حفنة من الدول — تُظهر أن السوق الموحّدة تصل على مراحل لا دفعةً واحدة. فقد تحرّكت هيئة BaFin الألمانية ونظيراتها في باريس وأمستردام بأسرع وتيرة، فيما تخاطر الدول المتأخّرة بدفع النشاط المحلي نحو المراكز المرخَّصة سلفاً، فتعمّق التركّز ذاته الذي كان يُفترض بـMiCA أن تذيبه.

يتتبّع محرّك التقييم المركّب الخاص بـCOINOTAG، القائم على 42 مؤشراً، مستويات الدعم والمقاومة للأصول القابلة للتداول، لكن MiCA — بوصفها إطاراً تنظيمياً لا رمزاً — لا تحمل سعراً فورياً ولا دفتر أوامر ولا مستويات دعم ومقاومة قابلة للتقييم، فلا ينطبق هنا أيّ قراءة فنية من مصدرنا الأول. وبدلاً من ذلك، تؤطّر بياناتنا السوقية المجمّعة المشهد العام: إذ يقبع مؤشر الخوف والطمع عند 12/100 في عمق منطقة «الخوف الشديد»، فيما صعدت هيمنة البيتكوين إلى 70.1% وتقف القيمة السوقية الإجمالية للكريبتو قرب 1.70 تريليون دولار. وهذا المزيج — تدوير رأس المال دفاعياً نحو البيتكوين وسط سوق بحجم 1.7 تريليون دولار ومعنويات مُنهَكة — يشير إلى مشهد تداولي حذِر مع تفعيل MiCA. وعادةً ما يكافئ نظام معنويات السوق الهابط الوضوح التنظيمي، ويبقى اتّساع عدد التراخيص هو الرياح الهيكلية المواتية الجديرة بالمتابعة.