Firmus Grid المدعومة من NVIDIA تسحب طرحًا عامًا بـ5 مليارات دولار بعد رفض المستثمرين تقييم 30 مليار دولار

المستثمرون يرفضون تقييم 30 مليار دولار

سحبت Firmus Grid، المطورة الأسترالية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المدعومة من NVIDIA، طرحها العام الأولي يوم الجمعة 9 أكتوبر، منهيةً بذلك إدراجًا مخططًا في نيويورك كان يستهدف جمع نحو 5 مليارات دولار عند تقييم يقارب 30 مليار دولار. فشل الصفقة في جذب طلب كافٍ من المستثمرين المؤسسيين الأمريكيين، الذين اعتبروا السعر مفرطًا لشركة سجلت إيرادات قدرها 51 مليون دولار في السنة المالية 2026، وأكملت 46 ميغاواط فقط من أصل 912 ميغاواط من الطاقة المخطط لها ضمن مشاريعها. كان من المتوقع أن يصنف الطرح بين أكبر الاكتتابات في تاريخ الشركات الأسترالية. حملت Firmus تقييمًا قدره 5.5 مليار دولار في جولة تمويل في أبريل شملت NVIDIA وCoatue، ثم رفعته إلى ما يتجاوز 10.5 مليار دولار بعد جمع نحو 2 مليار دولار إضافية، قبل أن تسعى إلى أكثر من 30 مليار دولار في غضون أشهر قليلة. اعتمدت الشركة إطار تقييم مشابه لما تستخدمه مزودة الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي CoreWeave، لكنه مبني على الربح التشغيلي المتوقع بعد عامين. أشارت بعض المؤسسات إلى قبولها تقييمًا يقارب 25 مليار دولار، لكن لم توافق أي منها على السعر النهائي. قلص الضامنون، بينهم Bank of America وJPMorgan وMorgan Stanley، حجم الصفقة إلى نحو 3 مليارات دولار، ودرسوا نطاق تقييم بين 20 و25 مليار دولار دون نجاح. اعترض المستثمرون كذلك على غياب فترة احتجاز للأسهم للمساهمين الحاليين، وهو ما يفتح الباب لضغط بيع كبير بعد بدء التداول، وعلى توقيت اتفاقية توريد مع Meta لسعة حوسبة في جنوب شرق آسيا، أُعلن عنها قبيل بدء التسويق مباشرة إلى جانب رفع التوقعات. وانتقد ليونيد ميرونوف، مدير محافظ في Gavekal Capital، هيكل الصفقة وحجمها وتسعيرها ومنهجية التقييم. عمّت صدمة الفشل الأسهم المرتبطة فورًا: إذ تراجعت Mas Group Holdings، المستثمرة في Firmus، بنسبة تصل إلى 30% داخل اليوم في سيدني. تشغّل Firmus مركزي بيانات مستأجرين في ملبورن وسنغافورة، وكانت قد خططت لخمسة مراكز إضافية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. وتدرس الآن زيادة خاصة أصغر من المستثمرين الحاليين وجهات إدراج دولية أخرى؛ وقد أشارت رسالتها إلى المساهمين إلى تقلبات السوق وظروف لا تعكس عدلًا آفاق النمو طويل الأجل، فيما أكد الشريك CDC أن خطة مركز بيانات ذكاء اصطناعي مشتركة بسعة 1.6 غيغاواط لم تعد قائمة.

دفتر طلبات Lumentum يمتد إلى 2029

قال الرئيس التنفيذي لشركة Lumentum مايكل هرلستون إن الشركة باعت طاقتها التصنيعية الكاملة من المكونات البصرية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي حتى أوائل عام 2029، في إفصاح نقله ملخص يومي متابِعي القطاع. تبني الشركة الأمريكية الأجهزة البصرية عالية السرعة التي تنقل البيانات بين الرقائق والرفوف داخل عناقيد الذكاء الاصطناعي، وقد صار الطلب يتجاوز ما تستطيع مصانعها توريده لسنوات: فبعض المنتجات لا يمكن تلبيته بنسبة 70% تقريبًا من الطلبات حتى نهاية 2027، وبعضها الآخر يبقى نحو 30% من الطلب غير مغطى حتى 2028. تخطط الشركة لاستثمار 350 مليون دولار على الأقل في مصانع رئيسية في منطقة طوكيو الحضرية ومنشآت مجاورة لرفع الإنتاج، وقد وسّعت سلفًا الطاقة في موقعها في المملكة المتحدة. حذر هرلستون من أن الطاقة الجديدة تحتاج عادة من ثلاث إلى خمس سنوات لبنائها. واتفقت عدة مزودين سحابيين كبار على تحمّل مخاطر الإنفاق الرأسمالي للتوسعة، وهو ترتيب يحجز العرض المستقبلي للعملاء مع إبقاء بناء المصانع خارج خطة تمويل Lumentum ذاتها. تمتد الطلبات المحجوزة لترسّخ رؤية الإيرادات إلى عمق العقد، بينما تحدّ دورة البناء الطويلة من سرعة تحول الطلب غير الملبى إلى مبيعات مسجلة. وتضع نسب العجز أرقامًا على عنق زجاجة يلمسه المشغّلون مباشرة: فمبدّلات الإرسال البصرية من بين المكونات التي يتأخر عرضها عن انتشار وحدات المعالجة الرسومية في القطاع كله.

الإيراد المتعاقد عليه يجلب التمويل، والمتوقع لا يجلب

ترسم قصتا الجمعة حدّ ما ستوفره أسواق رأس المال للذكاء الاصطناعي تمويله حاليًا. Lumentum لا تحتاج إلى زيادة: طاقتها متعاقد عليها لسنوات مقدمًا، وعملاؤها السحابيون يموّلون المصانع سلفًا. أما Firmus، فلم تتجاوز بـ51 مليون دولار من الإيرادات طلبًا لتقييم 30 مليار دولار، ولا حتى نطاقًا مخفضًا بين 20 و25 مليار دولار، وانزلاق Mas Group Holdings بنسبة 30% يوضح أين تنكشف المخاطر لحاملي الأسهم المدرجة. وفي الدورة نفسها، أخبرت OpenAI المستثمرين بأن إيراداتها السنوية بلغت نحو 50 مليار دولار في نهاية سبتمبر، مع توقع 70 مليار دولار على الأقل بنهاية 2026، بنمو يقارب 40% يستند إلى توسع القطاع المؤسسي. هذا التوقع، لا دفتر طلبات مسجل، هو ما يُطلب من رأس المال الخاص تغطيته الآن.