منصة Securitize المبنية على إيثيريوم (ETH) تُدرَج في بورصة نيويورك عبر اندماج SPAC بقيمة 400 مليون دولار

أخبار العملات الرقمية

تبدأ منصة الترميز Securitize التداول في بورصة نيويورك يوم 2 يوليو تحت الرمز SECZ، مستكملةً عملية جمع رأسمال تناهز 400 مليون دولار عبر اندماجها مع Cantor Equity Partners II. وافق المساهمون على الصفقة في 29 يونيو، وأُغلقت رسميًا في 30 يونيو عند تقييم ما قبل الإصدار بلغ 1.25 مليار دولار. قراءتنا للحدث أنه ليس واقعة شركاتية روتينية: فالإدراج يجعل Securitize أول شركة متخصصة حصريًا في بنية الترميز تصل إلى بورصة أمريكية كبرى. وفي سوق بُني في معظمه على مسارات إيثيريوم (ETH)، حيث تتركّز إصدارات الأصول الواقعية المنظَّمة، فإن وصول شركة ترميز متوافقة تنظيميًا إلى حجم الأسواق العامة يمثّل محطة بنيوية فارقة.

حملت بنية التمويل إشارة قناعة غير معتادة. فقد اختار أقل من 30% من حاملي الفئة A في Cantor Equity Partners II استرداد أسهمهم، ما أبقى الشركة المدمجة مسيطرةً على أكثر من 71% من صندوق ائتمان الـSPAC — وهي نسبة أدنى بكثير من معدلات الاسترداد التي تراوحت بين 80% و90% وأفرغت معظم صفقات الشيكات على بياض من مضمونها منذ 2021. كما جرى الاكتتاب بإفراط في استثمار خاص في أسهم عامة (PIPE) بقيمة 225 مليون دولار، وهو ما وصفه الرئيس التنفيذي كارلوس دومينغو بأنه أكبر استثمار PIPE يُجمع لشركة تشغيلية مستحوذ عليها عبر SPAC في تلك الفترة. ومع الصندوق الائتماني، يُتوقّع أن تترك الصفقة لدى Securitize أكثر من 400 مليون دولار نقدًا قبل التكاليف.

تتمحور العلاقة المحورية للشركة حول BlackRock، إذ تجاوز صندوقها النقدي المرمّز BUIDL — المُدار على منصة Securitize — حاجز 3 مليار دولار من القيمة الإجمالية المقفلة. هذا المنتج وحده قاد جانبًا كبيرًا من نمو خدمات الأصول لدى Securitize ويدعم عرضها أمام المؤسسات. ويكتمل سجل العملاء بأسماء مثل Apollo وKKR وHamilton Lane وVanEck، وهي قائمة قلّما تضاهيها شركة من مواليد الكريبتو. الجاذبية بسيطة ومباشرة: يبحث هؤلاء المخصِّصون عن انكشاف منظَّم على الأصول على السلسلة دون التخلي عن الامتثال، وحجم BUIDL يُظهر أن الطلب حقيقي لا مضاربي. وعلى خلاف أسواق العملات البديلة المتقلبة، تقدّم سندات الخزانة المرمّزة أدوات مدِرّة للعائد يمكن للمؤسسات الاحتفاظ بها في ميزانياتها.

الخندق التنافسي لـSecuritize تنظيمي لا تقني. فالشركة تعمل كوسيط-تاجر مسجّل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، ووكيل تحويل، ومدير صناديق، ومشغّل نظام تداول بديل في الولايات المتحدة، وتحمل ترخيص شركة استثمار كاملًا بموجب نظام DLT التجريبي في الاتحاد الأوروبي. وتُدير نحو 650 صندوقًا — بصمة ترخيص لم يجمعها أي منافس تقريبًا. هذه المنظومة هي ما استند إليه محللو الأسهم في تثبيت توصية شراء بسعر مستهدف عند 16 دولار في وقت سابق من يونيو. وفي بيئة لا تزال فيها مشاريع رقمية كثيرة، من مقرضي التمويل اللامركزي مثل Aave إلى عملات مستقرة خوارزمية تجريبية، تعمل في مناطق رمادية تنظيميًا، يبقى بناء Securitize القائم على الامتثال أولًا هو عامل تمايزها.

تكشف الأرقام خلف الإدراج عن شركة لا تزال تتوسّع باتجاه الربحية. سجّلت Securitize إيرادات الربع الأول من 2026 عند 19.5 مليون دولار، بارتفاع 39% على أساس سنوي، فيما قفزت إيرادات خدمات الأصول بنسبة 201% إلى 8.3 مليون دولار بفضل BUIDL ومنتجات مماثلة. ودفعت تكاليف الإدراج لمرة واحدة الشركة إلى خسارة صافية قدرها 7.9 مليون دولار خلال الربع. وتوجّه الإدارة تقديراتها نحو إيرادات تقارب 110 مليون دولار في 2026، منها نحو 85 مليون دولار متعاقَد عليها أو متكررة بالفعل. وتقدّر الشركة السوق المستهدف طويل الأمد للأصول القابلة للترميز — من أسهم وسندات وبدائل — بين 10 و19 تريليون دولار، وهو رقم يضع الإدراج في موضع الرهان المبكر على تحوّل بنيوي.

بعد الإدراج، تعتزم Securitize ترميز أسهمها الخاصة وتشغيلها بالتوازي مع الأسهم التقليدية التي تُسوّى عبر شركة الإيداع والمقاصة (DTCC). وسيختار المستثمرون بين التسوية التقليدية بنظام T+1 والتسوية الفورية المبنية على البلوكتشين، حيث يفتح الخيار الأخير الباب أمام التداول على مدار الساعة. كما أن الشركة شريك تصميم مع بورصة نيويورك في منصة لترميز الأسهم من المقرر إطلاقها في مارس 2026. لم يعد الترميز محصورًا في سلسلة واحدة — إذ موضعت شبكات مثل Algorand نفسها لذات الاستخدام — لكن خطوة Securitize ستجعلها من أوائل الشركات المدرجة أمريكيًا التي تطرح سهمها بصيغتيه التقليدية والمرمّزة معًا.

قراءتنا أن هذه الخيوط تتجه نحو قوس واحد: ترميز الأصول الواقعية يتخرّج من مرحلة التجربة إلى السوق العامة بينما يقبع بقية الكريبتو في وضعية دفاعية. وتلتقط بياناتنا المجمّعة هذا الانقسام؛ إذ يقرأ مؤشر الخوف والطمع 15 من أصل 100، أي في عمق منطقة الخوف الشديد، فيما تقف هيمنة البيتكوين عند 69.8%، وتبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية نحو 1.68 تريليون دولار، بعيدًا عن أي قمة تاريخية. ومع ذلك تواصل التدفقات المؤسسية إلى الصناديق المرمّزة تراكمها بصرف النظر عن المعنويات. إن وثائق الإيداع لدى هيئة الأوراق المالية ومعدل الاسترداد دون 30% هما دليل المصدر الأولي الأهم هنا: بنية الترميز المنظَّمة تجتذب رأسمالًا ملتزمًا لا مضاربيًا، حتى وأسواق أوسع تومض بالخوف.