Cboe مدد ترخيص خيارات مؤشر S&P 500 حتى 2051 في تحوّل نحو الترميز خارج نطاق البيتكوين (BTC)

تمديد لمدة 25 عامًا حتى 2051

وقّعت Cboe Global Markets وS&P Dow Jones Indices تمديدًا مدته 25 عامًا لاتفاقية الترخيص الحصرية بينهما، بما يثبّت حقوق Cboe في خيارات مؤشر S&P 500 حتى عام 2051، ويفتح في الوقت نفسه مسارًا هادئًا نحو المشتقات المرمّزة (tokenized derivatives). يمتد هذا الشراكة إلى عام 1983، حين أطلقت Cboe أول خيارات مؤشر S&P 500 في التاريخ، وقد يحفظ التجديد الحصرية التي جعلت عقود SPX العلامة الرائدة للبورصة، أي الأداة المحورية التي تستخدمها المؤسسات للتحوط من محافظ الأسهم وتداول التقلبات. وفي خطوة موازية للتمديد، أعلنت الشركتان أنه قد تتعاونان في منتجات جديدة “تتجاوز مشتقات المؤشرات التقليدية”، مع تسمية عقود الخيارات المرمّزة تحديدًا. وأكدت الشركتان أن هذه مرحلة استكشاف لا إطلاق: فأي عقد مرمّز سيكون منتجًا منفصلًا عن خيارات SPX المتداولة اليوم، دون إعلان أي جدول زمني. يأتي هذا التمديد بينما تصل الامتياز إلى حجم قياسي؛ إذ بلغ حجم تداول عقود SPX نحو 970.6 مليون عقد في عام 2025، بمتوسط 3.9 مليون عقد يوميًا، بزيادة 25% عن العام السابق. وقال الرئيس التنفيذي لشركة Cboe، Craig Donohue، إن الاتفاقية تمنح الشركة “مسارًا واسعًا لمواصلة السعي نحو الجيل القادم من الابتكار”، في حين صفت الرئيسة التنفيذية لشركة S&P DJI، Catherine Clay، مستقبلًا يستطيع فيه “كل مستثمر، في كل مكان” الوصول إلى المؤشر بالصيغة الأنسب لاحتياجاته. وقد تعامل المستثمرون مع الإعلان باعتباره ذا أهمية استراتيجية: إذ ارتفعت أسهم Cboe أكثر من 6% على الخبر. يرى مكتبنا أن بند الترميز هو الخبر الحقيقي في هذا التمديد؛ فإصدار الرموز أمر مألوف في قطاع العملات الرقمية، من الرموز غير القابلة للاستبدال التي تمثل حقوق ملكية إلى Bitcoin Runes على شبكة البيتكوين، إلا أن ترميز خيار مؤشر خاضع للرقابة التنظيمية، بآجال استحقاق وأسعار تنفيذ، سينقل الترميز من سجلات الملكية إلى بنية تحتية للأسواق الحية.

الأسهم المرمّزة متاحة والخيارات خارج التغطية

الخلفية التنظيمية توضح توقيت هذا الخبر. ففي 17 سبتمبر، أصدرت SEC “إعفاءً للابتكار” الذي، وفق الإعلان الرسمي للهيئة، يمنح المنصات المؤهلة تسهيلات مؤقتة لتداول أسهم NMS المرمّزة باستخدام صنّاع سوق آليين مرخّصين ومجموعات سيولة، وهو نموذج يعرف بقية السوق بـ صانع السوق الآلي (AMM). غير أن هذا الإعفاء يغطي الأسهم المرمّزة فقط، ولا يشمل خيارات SPX أو المشتقات المرمّزة من أي نوع، ما يعني أن أي منتج مشترك بين Cboe وS&P DJI سيحتاج إلى مسار تنظيمي مستقل تمامًا. في المقابل، فإن سوق الأسهم الذي تيسّره SEC يتوسع بسرعة: فبحسب Binance Research، بلغت قيمة الأسهم المرمّزة 4.43 مليار دولار حتى 15 سبتمبر، بنمو 390.4% على أساس سنوي، بينما ارتفع معدل تفعيل رأس المال من 1.95% إلى 7.54%؛ ونما حجم التداول الشهري للأسهم المرمّزة من نحو 1 مليار دولار في يناير إلى 9 مليارات دولار بحلول يوليو. وتتسع المشاركة المؤسسية بالتوازي: فقد اختارت NYSE مؤخرًا شركة Blockchain.com لتوزيع الأسهم والصناديق المتداولة المرمّزة على مستثمري العملات الرقمية، وعمّقت BlackRock تعرضها عبر شراكة مع Ondo Finance، بينما استكشف ائتلاف يضم BlackRock وGoldman Sachs وJPMorgan وDTCC أسهمًا مرمّزة. الرهانات على مستوى الاقتصاد الكلي: فقد وجدت مذكرة صادرة عن صندوق النقد الدولي في يوليو أن الترميز قد يعيد تشكيل هيكل السوق وإدارة المخاطر والاستقرار المالي بشكل جوهري، وقدّر تقرير Citi بعنوان Tokenization 2030 أن سوق الأصول المالية المرمّزة قد يبلغ 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، بقيادة سندات الخزانة الأمريكية والأسهم. وتظل بنية التسوية مسألة حساسة؛ فإصدار المطالبات على شبكة رئيسية أو على سلسلة جانبية بدلًا من سجل تقليدي يثير مخاطر جديدة مثل هجمات الإعادة (replay attacks)، حيث يمكن إنفاق معاملة واحدة مرتين عبر سلاسل مختلفة. أما الخيارات فأصعب من ذلك: إذ يجب ترميز آجال الاستحقاق وأسعار التنفيذ وآليات التسوية جميعها على السلسلة. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر MEXC.

لا منتج بعد، بل نية فقط

يحدد الإعلان المشترك للشركتين الشروط الملموسة، وهي تمديد مدته 25 عامًا لترخيص خيارات SPX الحصرية حتى عام 2051، وصياغة استكشافية حول العقود المرمّزة، دون أي شيء إضافي. فالإعلان لا يسمّي أي بلوكشين، ولا معيارًا للرموز، ولا جدولًا زمنيًا للمنتج، ولا مسارًا للتقديم التنظيمي، وتشير COINOTAG إلى هذه الفجوات دون أن تستنتج منها شيئًا. ما تؤكده الاتفاقية فعليًا هو أن مؤسستين من أكثر مؤسسات التمويل التقليدي ترسّخًا في سوق المشتقات تعتبران الآن القضبان البلوكشينية خيارًا استراتيجيًا يستحق ترسيخًا تعاقديًا. ولأجل سوق يراقب تحوّل الترميز من التجارب التجريبية إلى السياسات العامة، فإن هذه النية المعلنة هي الإشارة ذاتها.