سلسلة BNB Chain تستحوذ على 88.2% من حجم تداول الأسهم المرمّزة على البورصات اللامركزية

حجم تداول الأسهم المرمّزة يبلغ 7.9 مليار دولار

انتقلت الأسهم المرمّزة (Tokenized Stocks) إلى مرحلة جديدة تتجاوز الإصدار وحده، فتشير البيانات الحديثة إلى أن نشاط التداول صار يتجاوز نمو الأصول نفسها. ووجد تقرير صدر يوم الاثنين عن Binance Research أن القيمة السوقية النشطة للأسهم المرمّزة قفزت بنسبة 314% منذ بداية العام، من 965 مليون دولار مطلع يناير إلى نحو 4 مليارات دولار حتى 9 سبتمبر، فيما بلغت القيمة السوقية الإجمالية على السلسلة 4.7 مليار دولار. أما حجم التداول الشهري على البورصات اللامركزية لرموز الجهات المصدرة فقد اتسع من 237 مليون دولار في يناير إلى 7.9 مليار دولار في أغسطس، أي زيادة تفوق 33 ضعفا، دافعا نسبة الدوران في السوق من 0.23 ضعف إلى 2.14 ضعف، بعد أن بلغ ذروته عند 3.32 ضعف في يوليو. ويرى التقرير، الذي يحمل عنوان When Stocks Become On-Chain Assets، أن التوزيع أصبح اليوم المتغير الحاسم للنمو: إذ قفزت الحصة المشتركة لـbStocks وRobinhood من حجم التداول المُتتبَّع للجهات المصدرة من 0.8% في يونيو إلى 82.3% في أغسطس و87.8% حتى الآن في سبتمبر. وتشهد طبقة الشبكات تجميعا موازيا — فشكلت BNB Chain وRobinhood Chain معاً 2.3% فقط من حجم تداول الأسهم المرمّزة في يونيو، ثم 39.3% في يوليو، و83.0% في أغسطس، و88.2% حتى الآن هذا الشهر. كما وجدت Binance أن 58.5% من المستخدمين الأوائل لـbStocks كانوا قد تداولوا سابقاً العقود الدائمة أو الأسهم مباشرة، ما يكشف كيف تسرّع العلاقات القائمة مع متداولي التجزئة وتّبني هذه السوق.

خزائن Kraken تضيف عوائد على السلسلة

تضيف منصة Kraken فائدة عملية جديدة للفئة نفسها من الأصول. فقد أعلنت الشركة يوم الاثنين إطلاق خزائن عوائد على السلسلة لمجموعة مختارة من الأسهم وصناديق المؤشرات المرمّزة، تتيح للعملاء المؤهلين كسب عوائد عبر إقراض ممتلكاتهم في الأسواق اللامركزية. والأصول المدعومة الأولى هي SPYx (رمز مميّز لصندوق SPDR S&P 500 المتداول) وQQQx (صندوق Invesco QQQ) وNVDAx (شركة Nvidia)، وتُدفع العوائد بعملة الـxStocks المودعة، وتُعالَج طلبات السحب خلال ثلاثة أيام. تعمل هذه الخزائن على البنية التحتية نفسها التي يقوم عليها منتج Kraken DeFi Earn، وهو منتج العوائد الذي أُطلق في يناير وجذب منذ ذلك الحين أودعاتا تتجاوز 800 مليون دولار. ويأتي توليد العوائد مدعوماً من Veda، بينما تتولى Sentora تصميم استراتيجيات الإقراض وإدارتها — إذ تُنشر الأصول في أسواق التمويل اللامركزي مثل Kamino على شبكة Solana، مع تحديد Sentora لحدود التعرض ومراقبة الضمانات والسيولة وظروف الأوراكل. والوصول متاح للعملاء المؤهلين في المنطقة الاقتصادية الأوروبية وأسواق أخرى، لكن الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وكندا وأستراليا والإمارات مستبعدة. ويأتي هذا الإطلاق في قطاع ارتفعت قيمته الموزعة إلى نحو 2.84 مليار دولار من نحو 540 مليون دولار قبل عام، وفق بيانات متتبعي الأصول الحقيقية على السلسلة — وهي ديناميكيات تستدعي مقارنة اقتصاديات زراعة العوائد في مراحلها المبكرة.

Bitfinex ترفع علمها بحقوق المستثمرين

يتصاعد الجدل البنيوي حول هذه المنتجات. فقد argued جيسي نوتسون، رئيس العمليات في Bitfinex Securities، بأن يتحول النقاش إلى ما بعد مسألة ما إذا كان للجهة المصدرة حق الاعتراض، والتركز على ما يمثله كل رمز قانونياً، ومن يمكنه شرائه، وأين يمكن تداوله. والمنتجات الخارجية التي تشير إلى سهم مُدرج ليست جديدة — فإيصالات الإيداع غير الراعية كانت قد وضعت ذلك السابقة — غير أن أسماء الشركات المتطابقة قد تخفي خلفها أدوات بحقوق مختلفة تماماً: فرمز ما قد يكون أداة دين تتعقب سعر سهم، وآخر قد يمثل مصلحة نفعية في أسهم محفوظة لدى أمين حفظ. وقد برز هذا التمييز بوضوح في سبتمبر، حين رفض آدم آرون، الرئيس التنفيذي لشركة AMC Entertainment، رمزاً مرتبطاً بـAMC لم توافق عليه سلسلة دور السينما ولم تشارك فيه إطلاقاً. أما رموز الأسهم من Robinhood، الصادرة عن وحدتها في جيرسي، فتمنح حملتها تعرضاً اقتصادياً دون تسجيل مساهمي أو حقوق تصويت، وتحظر على الأشخاص الأمريكيين اقتناءها. ونبّه نوتسون إلى مخاطر معلوماتية أشد حول رموز الشركات الخاصة، حيث يقتصر تداول المشترين، في كلماته، على "العناوين الإخبارية فقط" — وهو الاعتراض نفسه الذي أبدته OpenAI في يوليو 2025 بشأن التعرض القائم على SPV لدى Robinhood. كما دفع نحو ضوابط نقل على مستوى البروتوكول، وحذر من أن اكتشاف السعر في منصات قليلة الرقابة قد ينحرف بينما سوق الأسهم الأصلي مغلق. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Gate.

من سباق الإصدار إلى سباق المنفعة

ترسم هذه العناصر قوساً واحداً: فالأسهم المرمّزة تترك سباق الإصدار لصالح سباق التوزيع والمنفعة. وينص التقرير المذكور من Binance Research على ذلك بوضوح — فالجبهة التنافسية اليوم تمر عبر احتفاظ المستخدمين، ودوران التداول في الجلسة الواحدة، وعمق السوق، واستخدام صنّاع السوق الآليين، وهو انضباط العمق ذاته الذي جلبه تصميم السيولة المركّزة إلى صنّاع السوق الآليين. والاستخدام يتبع ذلك: فارتفعت قيمة التمويل اللامركزي المؤمّنة للأسهم المرمّزة من 21.6 مليون دولار مطلع العام إلى 289.1 مليون دولار، أي 7.2% من القيمة السوقية النشطة، مع 65.4% في مجمعات السيولة و28.1% في الإقراض، بينما قفز الاقتراض مقابل ضمانات مودعة على bStocks من 5.5% إلى 46.2%. وقراءتنا في COINOTAG: إن القطاع الخاص بالأصول الحقيقية الذي ساعد Ondo Finance في تعميمه ينضج بسرعة، والأغلفة التي تحمل حقوقاً حقيقية للمساهمين — مع حوكمة بنمط DAO كخطوة منطقية تالية — ستبقى أطول عمراً من أغلفة الديون السلبية، في سوق أكثر انضباطاً بكثير من عصر ICO في 2017.