المعروض القابل للتداول من بيتكوين قد يكون أقل بنسبة 20% بحسب CZ

أخبار بيتكوين

المعروض المتداول من بيتكوين (BTC) قد يكون أصغر بكثير مما توحي به أرقام الإصدار الإجمالية، وفقاً لما طرحه مؤسس منصة Binance، تشانغ بينغ تشاو، في تصريحات أعادت إشعال نقاش الندرة قبل التنصيف المقبل. وأشار تشاو إلى أنه بحلول أغسطس 2026 جرى تعدين أكثر من 20.07 مليون وحدة بالفعل، مما يعني أن نحو 4.4% فقط من السقف الأقصى البالغ 21 مليون وحدة لم يُصدر بعد. جوهر طرح تشاو أن العدد المستخرج يبالغ في تقدير المعروض الفعلي القابل للتداول، لأن حصة معتبرة من العملات مجمّدة فعلياً. وقدّر أن ما بين 10% و20% من الوحدات القائمة قد تكون مفقودة أو مقفلة أو غير قابلة للوصول بشكل دائم، بما في ذلك المحافظ التي فقد أصحابها مفاتيحها الخاصة. هذا التمييز جوهري للمستثمرين الذين يبنون نماذج طويلة الأجل للمعروض، لأن العملات التي لا تستطيع الحركة لا تستجيب لإشارات السعر ولا لتغيرات الإصدار الناتجة عن التنصيف. وبذلك يُعاد تأصيل الأصل بوصفه ضمانة انكماشية لا سيولة متداولة بالكامل.

على الصعيد التنظيمي، تحركت روسيا لتقييد تعدين بيتكوين في واحدة من أهم مناطق البنية التحتية لديها. فالمرسوم الحكومي رقم 936 يحظر التعدين والمشاركة في تجمعات التعدين في موسكو ومنطقة موسكو المحيطة وأجزاء من مقاطعة كورسك حتى 31 ديسمبر 2032. الإجراء، الذي وقّع في 25 يوليو ونُشر في 31 يوليو، قدمته وزارة الطاقة بوصفه إجراءً وقائياً على مدار العام ضد نقص قدرة الكهرباء. وتشير الأرقام الرسمية المرتبطة بالمرسوم إلى أن التعدين يستهلك حالياً نحو 1 غيغاواط في منظومة كهرباء موسكو، بينما قد تصل قدرة مراكز البيانات الإقليمية إلى 3.6 غيغاواط، أي ما يعادل 17% من ذروة الطلب بحلول عام 2032. وقد ساهمت روسيا بنحو 175 إكزاهاش في الثانية، أي ما يمثل 16.4% من معدل تجزئة بيتكوين العالمي في الربع الأول، مما يجعل هذا التقييد اختباراً حقيقياً لانتشار تعدين ASIC.

يعيد استراتيجيو السوق رسم خريطة دورة بيتكوين بعد تراجع الأصل عن ذروته السابقة. الرئيس التنفيذي لشركة Swan Bitcoin، كوري كليبيستن، قال إنه يتوقع قاعاً في حدود أكتوبر، أي بعد نحو 12 شهراً من الذروة السابقة التي تجاوزت 126,000 دولار في أوائل أكتوبر 2025. وحذّر من أن الأنماط التاريخية تعتمد على عينة محدودة، لكنه أشار إلى احتمال هبوط السعر إلى 57,000 دولار أو حتى 53,000 دولار قبل تعافٍ نحو نحو 130,000 دولار قبيل تنصيف 2028. كما سلّط كليبيستن الضوء على أن الحاملين طويلي الأجل يراكمون رقماً قياسياً بلغ 14.7 مليون BTC، ووصف معظم مشاريع العملات البديلة بأنها مجرد أموال، في حين رصدت تحليلات منفصلة احتمال انعكاس أبكر: إغلاق شهري فوق 63,000 دولار قد يقلب عدة مؤشرات دورة إلى الصعود ويؤكد قاع السوق الهابط لبيتكوين.

مايكل سايلور، مؤسس MicroStrategy ورئيسها التنفيذي، واصل التأكيد على أن تداول بيتكوين دون مستوى 100,000 دولار، وأقل بكثير من أعلى سعر تاريخي السابق، يمثل منطقة تراكم طويلة الأجل نادرة. تستند أطروحته إلى المعروض الثابت، وأحداث التنصيف المتكررة التي تخفض الإصدار الجديد، والطلب القادم من صناديق المؤشرات المتداولة وخزائن الشركات والمؤسسات السيادية. في هذا التصور، تعمل بيتكوين كرأس مال رقمي قادر على الحفاظ على القوة الشرائية بينما تتراجع قيمة العملات الورقية. وقد ترجمت MicroStrategy هذه القناعة إلى مشتريات متكررة ممولة عبر إصدار الأسهم والديون، معتبرةً التقلبات قصيرة الأجل أمراً ثانوياً. في المقابل، يرى المشككون أن الرافعة المالية تخلق هشاشة خلال الانخفاضات الحادة، وأن التغييرات التنظيمية أو المتعلقة بالمؤشرات قد تضغط على أدوات الخزانة. كما أن ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول يرفع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصول متقلبة مقارنة بالسندات الحكومية الأكثر أماناً.

أكبر خطر هيكلي قريب المدى برز في تعليقات السوق الأخيرة يتعلق بشركة MicroStrategy وقواعد مؤشر MSCI. في 10 أكتوبر، شهد السوق واحدة من أعنف حلقاته، إذ جرت تصفية أكثر من 19 مليار دولار من المراكز ذات الرافعة المالية خلال 24 إلى 48 ساعة، بينما هبطت بيتكوين من نحو 122,000 دولار إلى 105,000 دولار. في اليوم ذاته، طرحت MSCI مشاورات كان من شأنها استبعاد الشركات التي تتجاوز أصولها الرقمية 50% من إجمالي الأصول، وهو عتبة هددت MicroStrategy مباشرة. ورغم أن هذا المقترح الخاص بالكريبتو سُحب في يناير، عادت MSCI بإطار أوسع تحت مسمى «الشركات غير التشغيلية». بموجب التجربة المستندة إلى بيانات مايو، فشلت MicroStrategy في الاختبار الأولي لأن أكثر من نصف أصولها لم تكن مرتبطة بأعمال تشغيلية، وقد يُستبعد السهم إذا فشلت في أربعة من خمسة اختبارات إضافية. وكانت تقديرات سابقة أشارت إلى أن الاستبعاد من المؤشر قد يؤدي إلى عمليات بيع قسرية تصل إلى 8.8 مليار دولار.

قراءة COINOTAG أن هذه التطورات تشكل خيطاً واحداً: المعروض القابل للتداول من بيتكوين يتحول إلى متغير قانوني ومؤسسي، لا مجرد ثابت بروتوكولي. تقديرات تشاو للعملات المفقودة واستراتيجية خزانة سايلور كلاهما يقلصان المعروض السائل، بينما يُظهر مرسوم موسكو أن الحكومات قادرة على تقييد الإنتاج مباشرة. المرسوم رقم 936 يحظر صراحةً التعدين والمشاركة في تجمعاته في المناطق المشمولة حتى 31 ديسمبر 2032. وفي الوقت ذاته، قد تُجبر اختبارات MSCI المقترحة صناديق المؤشرات على تغيير انكشافها على كبار الحائزين المؤسسيين. مع بيانات سوقية تُشير إلى نحو 63,000 دولار ونماذج دورة منقسمة بين قاع أكتوبر وقاع أبكر، ينبغي للمستثمرين التمييز بين الإصدار الثابت والمعروض المتاح فعلياً وغير المثقل بالقيود.