بيتكوين (BTC) تحت المجهر مع إصرار Goldman Sachs على تجاوز سندات طويلة الأجل بعائد 5.56%

عائد السندات طويلة الأجل يلامس 5.56%

قفز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى 5.56% في 29 سبتمبر، مسجّلاً أعلى قراءة له خلال 52 أسبوعًا، ومع ذلك فأحد أقدم مكاتب السندات في وول ستريت يوجّه عملاءه بعيدًا عنها. أنشول سيغال، الرئيس المشارك عالميًا لقسم الدخل الثابت والعملات والسلع في Goldman Sachs، فصّل هذه الحجة بعد أيام قليلة من رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 16 سبتمبر. وفي تعليق السوق المنشور على منصة البنك نفسها، جادل سيغال بأن السندات التي تدر عائدًا بنسبة 5% أو أكثر ليست أفضل صفقة متاحة، رغم طوابير العملاء الراغبين في شراء السندات طويلة الأجل عند هذا المستوى أو أعلى. والأهم أن التعليق جاء عبر منصة البنك ذاته لا من على منصة مؤتمر، وهو ما منح المستثمرين نظرة مباشرة من أحد أكبر أذرع الدخل الثابت في السوق.

منطق سيغال بنيوي لا دوري. فجيل طفرة المواليد المتقاعدون يشترون سندات طويلة الأجل بوتيرة أقل، ما يقلّص قاعدة المشترين الطبيعية في الطرف البعيد من منحنى العائد، في حين يستمر الاقتراض طويل الأجل المرتبط ببناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في إغراق السوق بالإصدارات. كما رصد سيغال خوفًا ذاتي التغذية حول استدامة الدين الأمريكي يجعل المستثمرين أقل استعدادًا للاحتفاظ بالآجال الطويلة، مع أنّه رفض مخاوف الإعسار ذاتها واصفًا إياها بأنها "شائعة مضللة". وبما أن كلا الضغطين لا يتلاشى سريعًا، فقد استمرت موجة البيع دون صدمة تضخمية جديدة. بالنسبة لأسواق الكريبتو، فالارتفاع في العائد ليس ضجيجًا في الخلفية: يتداول بيتكوين (BTC) قرب 83,200 دولار وقت الكتابة، وعائد مرجعي بلا مخاطر عند 5.56% يرفع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصل لا يدر عائدًا. كما تعمل بيئة أسعار مرتفعة لمدة أطول على تشديد شروط الائتمان لدى المقرضين، بمن بينهم بنوك المال الكبرى مثل JPMorgan Chase، فتجفّف السيولة التي تعتمد عليها الأصول عالية المخاطر. يقرأ مكتبنا هذه الحركة كإعادة تسعير للمدة الزمنية تصيب المراكز ذات الرافعة أولًا، فيما يبقى الطلب الفوري على الكريبتو معرضًا للخطر فقط إذا واصل الطرف البعيد من المنحنى الصعود.

قوة حوسبة طويلة لا سندات طويلة

فأين تريد Goldman Sachs أن تذهب الأموال بدلًا من ذلك؟ يجيب سيغال: البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أي القدرة الحوسبية لذكاء اصطناعي، ومراكز البيانات التي تستضيفها، وما يُعرف بالسحابات الجديدة (Neoclouds)، وهي فئة من مزودي السحابة بُنيت خصيصًا لتأجير هذه القدرة. قال سيغال: "أرى أن التعبير غير المتماثل هو المراكزة الطويلة على الحوسبة"، في وصف لرهان يتجاوز صعوده المحتمل هبوطه بفارق كبير. لكنه أقرّ بتحفظ واحد وهو الرافعة المالية: فالمودّعون الذين يحصدون دخل فوائد أعلى موّلوا فعليًا بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، تاركين الأسهم المفضلة أكثر استدانة مما كانت قبل عام. ومع ذلك يبقى سيغال مقتنعًا بأن هذه المراكز قادرة على مضاعفة قيمتها بينما يبدو سوق الأسهم الأوسع أقل يقينًا، ما يجعل رهان الذكاء الاصطناعي رهانًا مدعومًا بالرافعة على نمو كثيف رأس المال لا ملاذًا آمنًا.

ويكتمل المشهد مع سياق السياسة النقدية. يقدم الفيدرالي رفع 16 سبتمبر كخطوة تعويضية بعد خمس سنوات من تضخم فوق المستهدف، وتُظهر التوقعات الصادرة مع الاجتماع أن 16 من أصل 19 مسؤولًا يتوقعون زيادة أخرى هذا العام. ولدى رواية سيغال، شدد رئيس الفيدرالي كيفن وارش ثلاث مرات على أن البنك المركزي يقلّص التحفيز ولا يتحول إلى سياسة تقييدية. أما قلق سيغال على قناة الانتقال فهو أن مدفوعات الفوائد الحكومية تتدفق إلى رأس المال لا إلى العمال، فتضغط أسعار الفائدة الأعلى على إنفاق الأسر وتثقل كاهل الأسهم عمومًا. والتباين بين مديري الأصول لافت: ريك رايدر من BlackRock يخفض حيازاته من الأسهم لصالح سندات تدر 7% إلى 8%، مع أن حتى توصيته على السندات عالية الجودة تحذّر من التسرع في شراء سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. ويقول سيغال بدوره إن الصراع في الشرق الأوسط هو المحرك الرئيسي للسياسة والأسواق في الأسابيع المقبلة، وهي قناة جيوسياسية تحرك عادة أسعار الطاقة، فالنفط الخام برنت هو المعيار الذي يجب مراقبته، وأدوات التحوط مثل UVXY ETF معرضة لقفزة في الطلب. وللأصول الرقمية صلة بهذا المسار غير مباشرة لكنها حقيقية: نفس مسار الفائدة الذي يجهد أسهم الرافعة يحكم أيضًا رافعة الكريبتو، من تكاليف تمويل العقود الدائمة إلى استراتيجيات الخزائن. يمكن للقراء الراغبين في متابعة السوق لحظيًا الاطلاع على أسعار السبوت والعقود الآجلة مباشرة عبر Bitget.

كلفة المدة الزمنية فوق بيتكوين

قراءتنا في COINOTAG أن التطورين يرسمان قوسًا واحدًا: طرف بعيد أعلى بنيويًا لا قفزة عابرة. ومع عائد مرجعي لأجل 30 عامًا عند 5.56% وزيادة فائدة أخرى يتوقعها أغلب مسؤولي الفيدرالي أنفسهم، تواجه الأصول ذات العائد الصفري منافسة متصاعدة على رأس المال، وحتى زوايا الكريبتو المولّدة للعائد مثل Bitcoin DeFi يجب أن تجتاز عتبة أعلى. صمود بيتكوين قرب 83,200 دولار يشير إلى أن الطلب الفوري لا يزال يستوعب الضغط الكلي، لكن إلى أن تستقر عوائد الطرف البعيد نعامل الكريبتو كتخصيص حساس للمدة الزمنية، ونبقي طباعة عائد السندات لأجل 30 عامًا على قائمة المراقبة بوصفها المؤشر القائد.